再次敲鐘的海天，又一次獲得了資本市場的追捧。

6月19日，海天味業正式在港交所掛牌上市。海天味業H股發行獲得918倍認購，國際發售獲得約22.93倍認購，以36.3港元/股的招股價上限定價。

海天味業募資總額達101億港元，為年內發行規模第二大的港股IPO。

開盤后，海天味業港股價格一度漲至3%，總市值超2100億港元。

此次赴港上市，海天味業引入高瓴資本、新加坡政府投資公司GIC、加拿大皇家銀行、源峰基金等8家國內外知名機構擔任基石投資者。

弗若斯特沙利文數據顯示，按銷量計，海天味業已連續28年蟬聯中國最大調味品企業。2024年中國調味品市場規模達4981億元人民幣（如無標明，單位下同），海天味業的市場份額為4.8%，是行業第二名的兩倍以上。

作為中國調味品行業的龍頭企業，海天味業的成功，源于在產品層面的領先地位。招股書信息顯示，海天味業已經擁有7個年收入10億級以上大單品系列，為中國調味品行業年收入10億級大單品數量最多的企業；擁有31個年收入1億級以上產品系列。按2024年的收入計，海天味業的億級以上產品系列合計占產品銷售收入的76.6%。

粵菜潮與“醬油茅”

海天味業的飛速發展背后，也離不開數十年來，粵菜在中國餐飲市場的廣泛普及。

早在新中國成立之前，粵菜就是高端餐飲的代名詞。清末民初嶺南富甲天下，便有著“天下食貨，粵東盡有之”的評語。1840年后，隨著上海成為遠東國際貿易中心，粵人買辦及粵商隨之逐鹿滬上京津，粵菜館便以餐館清潔、布置雅致，廣受追捧。

新中國成立后，粵菜的服務理念、配置和精細的廚師體系，都深刻的影響著餐飲業的發展。甚至從一定程度上，帶動了中餐廚房標準化的進程，也成為了高端中餐的模板。

受益于粵菜的普及，也得益于對市場需求的敏銳理解，海天味業實現了極為高速的成長。

作為起源于佛山古醬園的中華老字號，海天味業的前身，是1955年佛山25家古醬園謀略合并重組后的“海天醬油廠”。

1994年，經歷了從國有企業向職工個人出資和國家出資的有限責任公司的轉型后，海天在董事長兼總經理龐康的帶領下，從一個地方小廠成長為“國家二級企業”知名大廠。2009年銷售收入突破50億元，2013年銷值突破百億元大關，海天快速成長為國內享負盛名的頭部品牌。

2014年，海天味業登陸A股市場，市值一度沖破7000億元，曾躍居A股市值榜頭部之列，被冠以“醬油茅”的稱號。

發展至今，海天味業旗下主要品類包括醬油、蠔油、調味醬、食醋、料酒、雞精雞粉、番茄沙司、辣椒醬等其他特色調味品。擁有1450多款產品SKU，海天品牌在中國有80%以上的家庭滲透率，已連續28年蟬聯中國最大調味品企業。

國際化的機遇和挑戰

不過，近幾年，市場風向的改變，讓海天味業遭遇了不小的挑戰。

2022年開始，海天就進入了低谷期，凈利潤出現了上市以來的首次下滑，同比減少了4.8億元。也正是在這一年，海天醬油被爆含食品添加劑，鋪天蓋地的輿情危機，更是大幅拖累了海天的業績表現。

2023年更是遭遇了近十年來的首次收入和利潤雙雙下降，分別減少了10.5億元、5.6億元。其中，醬油和蠔油兩大支柱產品的收入分別同比下降了8.83%和3.74%，調味醬業務同比下降了6.08%。

直至2024年，這種頹勢才有所改變。海天味業2024年實現營收269.01億元，同比增長9.53%；實現歸母凈利潤63.44億元，同比增長12.75%。

而從另一個角度來看，雖然海天味業曾經借由粵菜普及之風而花開遍地，而隨著國內餐飲市場潮流風向的變化，也是造成其業績壓力的重要原因之一。

千禧年之后，川菜開始在全國范圍廣泛流行，也帶動了川味調料的大規模增長?！洞ú税l展報告2024》顯示，截至2024年10月，全國川菜（僅中式正餐）門店數超過15萬家，占全國中式正餐賽道總門店數的11.4%，穩居各菜系之首。

受此影響，四川餐飲中的典型調料產品——火鍋底料逐漸成為了新的市場頂流。甚至因川味火鍋底料在火鍋、炒菜、燉煮等眾多烹飪場景中的普遍應用，愈發具備了成為新一代基礎調味料的潛質。

華經產業研究院數據顯示，2017-2021年中國速凍火鍋料市場規模年復合增長率為6.06%，2022-2025年中國速凍火鍋料年復合增長率為12.5%，預計2025年中國速凍火鍋料市場規模將上漲至833億元。

海底撈、好人家、橋頭……擅長做火鍋底料的四川企業在這一輪風潮中占據了上風。

相比之下，粵菜的市場普及率卻較為有限。據國際權威機構Frost & Sullivan(弗若斯特沙利文)公布，2023年全國粵菜門店超13萬家，其中廣東門店數量7萬多家，占65%，也就說，粵菜仍集中在廣東，在全國范圍內的滲透率仍然不夠高。

而曾經憑借粵菜潮流順勢而起的調味料品牌，卻大都缺少對于川菜的開發能力，更無法輕易跨越從粵菜到川菜之間的鴻溝。

在至匯戰略營銷首席顧問張戟看來，只有站在餐飲的角度去理解調味品，才能做出好的產品。而不同類型的調味品之間，有著技術能力、應用型研發能力、地域性口味等多方面的隔閡與壁壘。只有適應時代變遷，才可能打造出第二增長曲線。

為此，海天也開始進行更為廣泛的布局。

2024年9月，海天味業“二號人物”程雪出任海天味業董事長。對于近年來的業績波動，她曾表示，公司業績受多方面因素影響，報告期內，外部環境仍然復雜多變，公司積極應對，加快變革與創新。

也正是在程雪的推動下，海天味業迅速啟動了A+H上市計劃。這或許意味著海天味業將進一步推動全球化進程。

據悉，此次赴港上市全球發售所得款項凈額的約20.0%將用于通過建立集團的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力，以提升集團的全球影響力。

公司明確將全球研發體系建設作為募資重點，包括引進國際研發人才、開展海外研發合作等規劃。并將選擇消費基礎良好、調味品需求旺盛的海外市場，將公司產品專長與當地的飲食偏好相結合，打造高質量及物超所值的產品。還計劃在東南亞及歐洲等地區拓展海外經銷渠道，通過設立本土化供應鏈，提高營運效率及對當地市場需求的響應速度。

不過，在如今復雜的地緣政治格局下，海天味業的出海之路顯然還需要跨越多重挑戰。從國內的“調味品霸主”向“全球化食品集團”，這是一個艱巨的過程，海天味業如何能夠借由中餐文化的全球化浪潮，實現從海外供應鏈、品牌到市場格局的全面突破，仍然需要全球市場的驗證。(本文首發于鈦媒體APP，作者 | 謝璇，編輯 | 房煜)