在豬肉價格連續四月環比下跌背景下，飼料企業邦基科技（603151.SH）拋出重磅重組預案，擬向下游養殖端延伸，頗有逆勢擴張的味道。

值得注意的是，這場收購7家養殖企業的豪賭，不僅要直面牧原、溫氏等頭部豬企的成本碾壓，更需破解自身業績三連降、募投頻繁變臉的信任危機。在行業微利與戰略搖擺的雙重絞殺下，邦基科技的養豬突圍戰已然荊棘密布。

殺入微利賽道，與頭部豬企爭食

6月16日晚，邦基科技發布公告，擬通過發行股份及支付現金的方式，向Riverstone FarmPte. Ltd.購買其持有的北溪農牧、瑞東偉力、鑫牧農牧、瑞東農牧（利津）、瑞東農牧（山東）、威力牧業（濱州）100%股權及派斯東80%股權。今日復牌后，邦基科技強勢漲停。

本次交易構成關聯交易，預計交易完成后，Riverstone Farm Pte.Ltd.持有公司股權比例將超過5%。公告顯示，標的資產的最終交易價格尚未確定，將參考評估值協商確定。

根據交易預案，標的公司主要以生豬養殖及銷售為主，借鑒Riverstone股東美國派斯通的現代化生豬養殖經驗，結合中國國情，踐行“種養結合、安全健康、生態高效”的產業鏈養殖模式。本次交易完成后，上市公司主營業務由原來單一的豬飼料研發、生產和銷售，逐步向下游養殖業延伸，打造飼料生產加工、生豬養殖與銷售垂直一體化的產業鏈。

然而，邦基科技此時入局養豬的時機難言成熟。根據近日公布的國家統計局數據，今年5月豬肉價格下降0.7%，今年2月至4月，豬肉價格同樣出現了月度環比下降，且下降幅度分別為1.9%、4.4%和1.6%。

來源：中國養豬網

從生豬價格走勢來看，今年1月均價為每公斤15.76元，是截至目前的月度高點。更加重要的是，作為二次育肥動力的生豬肥標價差，已從春節后最高的0.5元/斤，跌至如今的0.05元/斤。

再看頭部豬企，5月銷量環比均有所下降。其中，牧原股份銷售商品豬640.6萬頭，環比下降2.5%，同比增長30.42%。溫氏股份銷售生豬315.54萬頭（其中毛豬和鮮品283.87萬頭，仔豬31.67萬頭），環比下降0.64%，同比增長32.64%。新希望銷售生豬133.39萬頭，環比下降16.42%，同比下降2.41%。

業內預計，由于能繁母豬存欄量依舊高于合理水平，生豬供應持續過剩，價格長期低迷，極大壓縮了養殖戶利潤，使得成本控制成為企業與養殖戶維持生存、實現發展的核心手段。頭部企業憑借成本優勢仍可維持微利，養殖成本較高的企業虧損風險較大。

有行業人士表示，飼料企業進軍養豬領域，可通過自產飼料可進一步壓縮成本，但由于資金儲備及規模效應不足等制約，飼料企業轉型初期成本普遍較高。

邦基科技也在公告中提醒，生豬價格存在周期性波動，若生豬銷售價格出現大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度，或者公司生豬出欄規模增加幅度低于價格下降幅度，則公司存在業績難以保持持續增長，甚至虧損的風險。

凈利三連降，募投頻繁變臉

公開資料顯示，邦基科技主要從事豬飼料的研發、生產和銷售業務，專注于動物生命與動物營養研究，主要產品包括豬預混料、豬濃縮料、豬配合料等。2022年10月，邦基科技正式登陸A股。

自上市當年起，邦基科技已連續三年凈利潤下滑。財報顯示，2024年實現營收25.42億元，同比增長超54%；歸母凈利潤僅0.5億元，同比下滑40.24%，處于增收不增利的狀態；不過在今年一季度中，邦基科技業績有所好轉，營收和凈利潤均有所增長。

來源：Wind

對于2024年凈利潤下滑的原因，邦基科技表示，一是隨著募投項目的陸續建成投產，部分項目前期處于產能爬坡的階段，整體產能利用率偏低，單位固定成本增加，導致整體毛利率水平下降；二是客戶結構變化導致應收賬款增加；三是公司產品結構發生變化：濃縮預混料占比降低，配合料占比上升，企業整體毛利率呈現下行態勢。

值得注意的是，邦基科技上市時的募投項目已幾經變更。

據悉，2022年，邦基科技首發募集資金7.54億元，主要用于投建長春、山西等多個飼料項目以及研發中心項目。

2023年，公司將擬用于長春邦基飼料項目的5,763.00萬元變更用于控股子公司濱州惠佳生物科技有限公司（以下簡稱“惠佳生物”）“年產27萬噸無抗飼料項目”，其余125.69萬元變更用于補充公司流動資金；隨后又將擬用于張家口邦基飼料項目的1.05億元變更用于四川邦基“井研縣邦基新建高端配合飼料、濃縮飼料智能生產線項目”第一、二期建設，其余1.01萬元變更用于補充公司流動資金。

2024年4月，邦基科技將原募投項目“邦基（山東）農業科技有限公司研發中心建設項目”尚未使用的募集資金及利息5,474.29萬元分別用于支付收購諸城豐沃新農飼料有限公司、蚌埠環山飼料有限公司100%股權的股權轉讓款及增資款。

經過多次變更募資后，邦基科技將IPO募資結余的9,827.96萬元及期后產生的利息永久補充流動資金。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）