從每股26港元漲至每股96港元，港股市場上，近日德康農(nóng)牧股價年內(nèi)超260%的驚人漲幅，將生豬養(yǎng)殖行業(yè)拉回公眾視野。

截至6月16日下午收盤，德康農(nóng)牧股價報88.4港元/股，雖由近期高點(diǎn)有所回落，但年內(nèi)累計漲幅依舊高達(dá)224%；6月11日，德康農(nóng)牧股價最高沖至96港元/股，創(chuàng)歷史新高，較年內(nèi)低點(diǎn)累計上漲269%。

“豬肉股已經(jīng)多年無人問津了，但是當(dāng)我看到德康農(nóng)牧，心里還是為之一驚。” 有投資者在投資交流平臺上發(fā)出感慨。

德康農(nóng)牧股價暴漲，是否意味著生豬養(yǎng)殖已開啟新一輪盈利周期？

中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)紫治鰩熤煸鲇孪蚪?jīng)濟(jì)觀察報表示，自去年5月份至今年5月份，生豬養(yǎng)殖已經(jīng)連續(xù)13個月保持盈利，盈利關(guān)鍵是龍頭養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)成本的大幅下降。

盡管目前生豬養(yǎng)殖整體保持盈利，但今年以來豬價持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤已逐月收窄。值得注意的是，德康農(nóng)牧股價逆勢暴漲，其市場表現(xiàn)已顯著超越行業(yè)整體水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著生豬價格重心不斷下移，疊加“供強(qiáng)需弱”格局的延續(xù)，養(yǎng)豬行業(yè)降低成本成競爭關(guān)鍵，行業(yè)微利或仍將是常態(tài)。

年內(nèi)股價飆升2倍多

6月11日，德康農(nóng)牧股價最高達(dá)96港元/股，創(chuàng)歷史新高，收盤報91.75港元/股，漲幅15.34%。今年年初，德康農(nóng)牧股價還“匍匐”在26港元上下，僅半年時間，股價飆升了2倍多。

德康農(nóng)牧主營生豬及黃羽肉雞的育種和養(yǎng)殖。其官網(wǎng)顯示，該集團(tuán)公司為“中國生豬規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)復(fù)合年增長率排名第一”“生豬銷量全國第6”“黃羽肉雞銷量全國第3”。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，德康農(nóng)牧全年實(shí)現(xiàn)營收約224.63億元人民幣，同比增長39%，歸母凈利潤約41.02億元人民幣，2023年度為虧損17.75億元人民幣，實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈。

德康農(nóng)牧在2024年年報中表示，2024年公司生豬板塊收入達(dá)人民幣182.72億元，同比增長49.1%。“該業(yè)務(wù)增長乃主要由于我們持續(xù)的技術(shù)賦能、高效的團(tuán)隊管理、堅持不懈的疾病防控努力及先進(jìn)及可持續(xù)的育種模式所致。”

經(jīng)濟(jì)觀察報就近期股價變化及經(jīng)營情況等相關(guān)問題向德康農(nóng)牧發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

資金追捧、股價大漲背后，德康農(nóng)牧基本面情況如何？近期多家券商研報分析認(rèn)為，在2024年凈利潤扭虧為盈基礎(chǔ)上，2025年該公司養(yǎng)殖成本預(yù)計持續(xù)下降，估值修復(fù)空間較大。

國信證券農(nóng)林牧漁團(tuán)隊6月上旬對德康農(nóng)牧給予“優(yōu)于大市”評級，并預(yù)計該公司股票合理估值約96.4—99.9港元，即股價相對有30%—35%溢價空間。

該機(jī)構(gòu)分析指出，德康農(nóng)牧創(chuàng)新踐行“公司+母豬飼養(yǎng)及育肥場”的二號家庭農(nóng)場養(yǎng)殖模式，實(shí)現(xiàn)更輕資產(chǎn)、農(nóng)戶合作更穩(wěn)定、且更有利于疾病防控等優(yōu)勢，奠定了堅實(shí)的養(yǎng)殖發(fā)展基礎(chǔ)。此外，生產(chǎn)布局抓住養(yǎng)殖鏈核心的育種環(huán)節(jié)，截至2024年末，該公司核心育種群數(shù)量接近1.5萬頭，已具備建立超117萬頭下游母豬及后備母豬的擴(kuò)繁場生物資源，形成了成本優(yōu)勢明顯的高效生產(chǎn)模式。

上述機(jī)構(gòu)測算，2024年德康農(nóng)牧單頭生豬養(yǎng)殖凈利潤約350—370元，相較農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計的2024年行業(yè)散養(yǎng)生豬頭均凈利潤161元及規(guī)模養(yǎng)殖生豬頭均凈利潤302元均有明顯超額盈利，成本位列行業(yè)第一梯隊。

太平洋證券則于4月中旬給予德康農(nóng)牧“買入”評級，認(rèn)為該公司計劃自西南往華南及華東市場擴(kuò)張，預(yù)計未來三年公司生豬出欄增速在30%左右。此外，黃羽雞業(yè)務(wù)方面，該公司充分利用其種雞資源優(yōu)勢，提高中慢速及中速型黃羽肉雞的比例，加大華南地區(qū)的拓展力度，預(yù)計黃雞出欄量穩(wěn)中略有增長。

“微利時代”的成本角逐

與德康農(nóng)牧股價“狂飆”相比，A股上市豬企股價則明顯遜色，甚至不少龍頭豬企股價年內(nèi)錄得下跌。

具體來看，截至6月16日下午收盤，今年以來，牧原股份股價上漲12%，溫氏股份、新希望股價漲幅約6%；而羅牛山、大北農(nóng)、唐人神、正邦科技等上市豬企股價年內(nèi)跌幅均超過5%。

從豬價走勢來看，5月份豬價前高后低，豬價回落至14元左右。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年5月仔豬、活豬和豬肉均價分別為38.19元/公斤、14.78元/公斤和25.49元/公斤，同比變化分別為-12.36%、-18.56%和-9.95%，環(huán)比變化分別為-2.43%、-1.52%和-1.12%。

記者注意到，截至6月15日，多家養(yǎng)殖上市公司發(fā)布了5月份的銷售數(shù)據(jù)。在豬價低迷之際，幾家龍頭企業(yè)銷量普遍環(huán)比有所下滑。

其中，近期股價大漲的德康農(nóng)牧，5月份銷售生豬86.94萬頭，環(huán)比變動6.74%；商品肉豬銷售均價14.64元/公斤，環(huán)比變動-1.15%，已是連續(xù)9個月出現(xiàn)下滑。

牧原股份5月份銷售生豬640.6萬頭，環(huán)比變動-2.54%，商品豬銷售均價14.52元/公斤，環(huán)比變動0.96%；溫氏股份5月份銷售生豬315.54萬頭，環(huán)比變動-0.64%，毛豬銷售均價14.68元/公斤，環(huán)比變動-1.61%；新希望5月份銷售生豬133.39萬頭，環(huán)比減少16.42%，商品豬售價14.59元/公斤，環(huán)比下降0.75%。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年2月中旬至今，全國生豬市場陷入供需僵持，生豬價格區(qū)間內(nèi)窄幅調(diào)整為主，均價始終在14.5—15.2元/公斤區(qū)間內(nèi)徘徊。

與之相對應(yīng)的生豬養(yǎng)殖端利潤明顯縮水。尤其是自5月以來，豬糧比接近預(yù)警區(qū)間，規(guī)模與散養(yǎng)戶利潤分化顯著。

低利潤狀態(tài)下，成本控制成為豬企獲取更大盈利的抓手。經(jīng)濟(jì)觀察報從牧原股份獲悉，2025年該公司的成本目標(biāo)是全年平均12元/公斤。5月份，該公司生豬養(yǎng)殖完全成本在12.2元/公斤左右，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部生豬分析師張斌表示，當(dāng)前生豬平均價格僅略高于行業(yè)平均成本，大部分企業(yè)處于微利和保本狀態(tài)。

值得一提的是，近期有關(guān)部門引導(dǎo)生豬理性出欄，不鼓勵二次育肥。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為二次育肥政策監(jiān)管的收緊對生豬市場的影響短空長多，短期可能會造成供應(yīng)端降重出欄，造成短期豬價下行壓力，中長期來看則有利于落后產(chǎn)能出清和生豬市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

朱增勇向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，“今年以來豬價持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤逐月收窄，這表明當(dāng)前生豬供給充裕、產(chǎn)能處于高位，如果不繼續(xù)控產(chǎn)能、降本增效，那未來行業(yè)可能面臨過剩風(fēng)險。”

他進(jìn)一步分析稱，從目前豬價看，養(yǎng)殖成本效率比較高的企業(yè)目前仍有每頭100元左右的盈利，全年均保持盈利的可能性比較大。

申萬宏源表示，近期，行業(yè)中關(guān)于“降體重、穩(wěn)產(chǎn)能”的預(yù)期發(fā)酵，對于下半年豬價預(yù)期或有重估機(jī)會，在持續(xù)偏強(qiáng)的豬價與持續(xù)回落的養(yǎng)殖成本之下，低成本生豬養(yǎng)殖標(biāo)的盈利兌現(xiàn)值得期待。

朱增勇也認(rèn)為， “目前中國生豬產(chǎn)業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，如果下半年能繁母豬產(chǎn)能合理去化，有助于后期豬價總體保持穩(wěn)定、生豬養(yǎng)殖繼續(xù)保持盈利，實(shí)現(xiàn)供需兩旺的良性循環(huán)。”

在張斌看來，2025 年下半年隨著需求增加，生豬價格或有階段性偏強(qiáng)表現(xiàn)，但基于當(dāng)前供需現(xiàn)狀，大概率供應(yīng)增量或大于需求增量，因此價格水平不會太高，同比不及去年。他認(rèn)為，行業(yè)參與者需密切關(guān)注市場動態(tài)，把握價格波動節(jié)奏，強(qiáng)化成本控制，提升生物安全防控水平，積極順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，未來生豬行業(yè)微利或是常態(tài)。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點(diǎn)報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。