華見早安之聲

市場概述

特朗普引發中東沖擊升級擔憂，三大美股指回落。特斯拉收跌近4%、領跌科技七巨頭；美參院法案提出逐步取消太陽能稅收優惠，光伏股大跌，Sunrun跌40%；同意被禮來以130%溢價收購的基因編輯公司Verve Therapeutics收漲81.5%。中概指數回落近2%，而中概股腦再生科技RGC漲30%。

美零售銷售公布后，美債收益率刷新日低。特朗普警告伊朗后，美元指數漲幅擴大、抹平以色列襲擊以來跌幅；比特幣一度跌超5000美元、跌破10.4萬關口。

特朗普警告伊朗，助推原油大反彈，盤中一度漲5%，收創近五個月新高。白銀期貨盤中漲超2%、創歷史新高，而黃金期貨盤中轉跌、繼續跌離收盤紀錄高位。

亞洲時段，A股和港股午后跌幅擴大，腦機接口概念活躍，恒指跌破24000點，創新藥大幅下挫，新消費三寶走低。

要聞

特朗普稱已完全控制伊朗上空，知道哈梅內伊在何處但目前不會刺殺，但警告美國耐心在耗盡，呼吁伊方“無條件投降”，被爆在戰情室會見國安團隊考慮可能打擊伊朗，原油一度漲5%。
以軍稱已摧毀伊朗鈾濃縮設施，以色列國家安全顧問：除非摧毀伊朗福爾多核設施，否則不會結束軍事行動；國際原子能機構首次確認以軍直接破壞伊最大鈾濃縮廠地下設施；媒體稱特朗普越來越有意用美軍事資產空襲伊核設施，但若伊朗作重大讓步，不排除外交解決可能。
“新美聯儲通訊社”：如果不是因為關稅，美聯儲本周將降息。
美國5月零售銷售環比下降0.9%，創兩年來最大降幅；制造業前景愈發模糊，美國工業產出三個月內第二次下滑。
美國關稅之爭首次進入最高法院，兩家玩具公司挑戰特朗普關稅。
美參議院投票通過穩定幣法案，眾議院料幾周內表決。
日本央行維持利率不變，下一財年起放慢縮表步伐；日央行行長：過快削減購債規模可能破壞市場穩定，若經濟前景符合預期將加息。
“去美元”化加速，計劃增持黃金的央行數量刷新歷史紀錄。摩根大通：如果金價維持當前水平，中國央行6月暫停購買的可能性達70%。花旗預警：三季度后金價將跌破3000美元。
200億AI獨角獸反擊，MiniMax首款推理模型對標DeepSeeK，算力成本僅53萬美元。

歐美股市：道指跌0.7%，標普500指數跌0.84%，納斯達克跌0.91%。歐洲STOXX 600指數跌0.85%。

A股：滬指跌0.04%，深成指跌0.12%，創業板指跌0.36%。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.39%，日內降近6個基點，兩年期美債收益率約為3.95%，日內降近2個基點。

商品：WTI 7月原油期貨漲4.28%。布倫特8月原油期貨漲4.4%。COMEX 8月黃金期貨跌0.3%。COMEX 7月白銀期貨漲1.93%。倫鉛跌約1.6%，倫錫跌約1.1%，倫鋁漲近1.5%。

要聞詳情

全球重磅

特朗普警告美國耐心在耗盡，呼吁伊方“無條件投降”，被爆考慮打擊伊朗，原油一度漲5%。特朗普周二稱已完全控制伊朗上空，美國確切知道伊朗最高領袖哈梅內伊身在何處，目前不會刺殺他，但美方的耐心在耗盡。

• 本周一媒體稱白宮考慮本周同伊朗談核問題和停火，將是否向以色列提供掩體破壞彈作為重要談判籌碼，掩體破壞彈是摧毀伊朗福爾多地下鈾濃縮設施所必需的武器，而以色列并不具備。特朗普周二否認與伊朗進行和談接觸，稱沒有主動聯系伊朗進行“和平談判”，“沒什么心情”。如果伊朗想談判，他們知道如何聯系我。
• 媒體稱特朗普在白宮戰情室會見國家安全團隊商議對策，在權衡美國是否應進一步介入以伊沖突，考慮包括美國對伊朗發動打擊在內的一系列選項；特朗普越來越有意動用美國軍事資產空襲伊朗核設施，但若伊朗作出重大讓步，他仍對外交解決持開放態度。
• 報道：美防長正前往白宮戰情室，將與特朗普及其國家安全團隊會面。據環球網，美防長赫格塞思沒有透露此次會面的具體原因，但他表示這些行動是為了“確保我們民眾的安全”。與此同時，美國已重新部署在中東地區的軍艦和軍機，以應對以色列和伊朗沖突進一步升級。
• 以色列國防部長稱，德黑蘭將遭“重大”空襲；伊朗武裝部隊總參謀長稱，對以真正懲罰性打擊將近期展開。
• 也門胡塞武裝官員稱，將出手支援伊朗對抗以色列。
• 以軍稱已摧毀伊朗鈾濃縮設施，國際原子能機構（IAEA）首次確認以色列直接破壞伊最大鈾濃縮廠地下設施。IAEA總干事上周五稱，伊朗納坦茲鈾濃縮廠的地面設施在襲擊中被毀，離心機可能因地下級聯大廳斷電而受損。本周二IAEA稱，通過分析衛星圖像發現更多跡象表明，納坦茲地下鈾濃縮車間受到直接沖擊。
• 以色列國家安全顧問稱，除非摧毀伊朗福爾多核設施，否則不會結束軍事行動。

歷史上，伊朗是否真正封鎖過霍爾木茲海峽？縱觀歷史，伊朗在戰爭期間確實曾對霍爾木茲海峽造成影響，更是多次“喊話”威脅封鎖，但從未有過真正意義上對該海峽進行過徹底、持續、全面的封鎖。

“新美聯儲通訊社”：如果不是因為關稅，美聯儲將在本周降息。Timiraos寫道，“美聯儲不想犯錯”，它必須權衡兩個重要因素：通脹預期上升和勞動力市場惡化，哪個更有可能發生，以及哪個代價更高。

美國5月零售銷售環比下降0.9%，創兩年來最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累。4月增速由正0.1%修正為負0.1%。數據表明此前為規避潛在關稅引發的價格上漲而出現的搶購潮已趨于平息。

制造業前景愈發模糊，美國工業產出三個月內第二次下滑。由于公用事業產出下降、制造業在需求走弱的背景下難以發力，美國5月工業產出環比下降0.2%，為三個月內第二次下滑，低于市場預期。盡管汽車組裝反彈帶動制造業小幅增長0.1%，但剔除汽車后，其他制造業已連續兩月下行，機械與金屬制品表現疲弱。

美國關稅之爭首次進入最高法院，兩家玩具公司挑戰特朗普關稅。兩家美國家族玩具公司周二直接向最高法院提出申請，挑戰特朗普關稅，指其濫用1977年《國際緊急經濟權力法》越權征稅，要求最高法院加速審理，有可能在年底前做出最終裁決。申請書還要求最高法院采取不同尋常的做法，在聯邦上訴法院尚未裁定之前就直接受理此案。原告稱，關稅已嚴重擾亂供應鏈，造成巨大損失。

美參議院投票通過穩定幣法案。參議院通過穩定幣法案，參議院以68票贊成、30票反對的投票結果通過了《GENIUS法案》，接下來，該法案提交眾議院，眾議院將決定是否推動自己的穩定幣法案、或是采用參議院的法案版本，預計眾議院將在未來幾周內進行投票。

日本央行維持利率不變，下一財年起放慢縮表步伐。日本央行行長：過快削減購債規模可能破壞市場穩定，若經濟前景符合預期將加息。

• 日央行計劃2026年4月起，將每月減持規模從目前的4000億日元降至每季度2000億日元，與2013年實行超寬松貨幣政策之前的購債水平相當。
• 植田和男在會上表示，由于擔心債市波動帶來沖擊，將放緩購債削減步伐，過快削減購債規模可能破壞市場穩定。

“去美元”化加速，計劃增持黃金的央行數量刷新歷史紀錄。摩根大通：如果金價維持當前水平，中國央行6月暫停購買的可能性達70%。花旗預警：三季度后金價將跌破3000美元。

• 世界黃金協會的數據顯示，受訪的央行中，43%預期其黃金儲備將在未來12個月內增加，這一比例較去年的29%大幅躍升，創下該項調研8年來的歷史新高；而近四分之三的受訪者預期央行美元計價儲備將在五年內下降。
• 摩根大通認為，中國央行在5月的黃金購買量放緩至6萬盎司，與2024年初暫停購買前的水平相同。如果黃金價格保持在當前水平，6月暫停購買的可能性已增加至約70%。疊加中美貿易緊張局勢可能緩和的預期，摩根大通認為黃金價格在短期內面臨回調風險。
• 花旗認為，在基準情景下，隨著全球增長信心改善、特朗普貿易政策轉向溫和、美聯儲立場從緊縮轉向中立，黃金作為避險資產的吸引力將會減弱，預計金價在三季度達到3100-3500美元的高位區后逐步回落，到2026年下半年回落至2500-2700美元區間。

200億AI獨角獸反擊，MiniMax首款推理模型對標DeepSeeK，算力成本僅53萬美元。AI創業公司MiniMax發布了其首款推理模型M1，該模型僅使用512塊英偉達H800 GPU訓練三周，租賃成本53.74萬美元。在多項基準測試中，M1超越DeepSeek最新的R1-0528模型，在生成100K token時，僅需DeepSeek 25%的計算資源。

國內公司

估值漲完了，中概下半場拼什么？瑞銀劃重點：AI、利潤率、新市場。瑞銀認為，中概互聯網上半年上漲主要由估值驅動而非盈利改善，特別是具有AI概念的股票。中小市值股票表現優于大盤。投資者在下半年需要重點關注AI變現、海外擴張以及利潤率重塑。人工智能的商業化進程正在加速，三個具有早期可見變現的領域包括云服務、廣告和AI代理。在政策引導下，互聯網平臺的傭金費率預計將趨于統一，并從傭金轉向廣告收入。

阿里巴巴發布升級版Qwen3，全系適配蘋果MLX架構，為國行蘋果智能做準備。這意味著，從Mac Pro、Mac Studio到Mac mini、MacBook，再到iPad，甚至內存更小的iPhone，都能輕松部署Qwen3。

大摩：中國是全球最大的機器人市場，無人機將占40%，四年內產業規模翻倍！大摩分析師認為，中國已建立了機器人從設計到組裝的完整供應鏈體系，實現了關鍵零部件的規模化本土化生產。中國機器人市場規模到2028年將增至1080億美元，年復合增長率達23%。這一增長主要由無人機、移動機器人和協作機器人驅動。電機、電池、傳感器和視覺系統等關鍵部件將成為最具增長潛力的投資標的，其中傳感器和視覺系統有望實現最快增長。

高盛談中國創新藥熱潮：后續還會有更多交易，關注CXO機會。高盛表示，生物技術授權交易激增驅動板塊重估，預期這一勢頭將持續，更多交易即將達成。CDMO/CRO或迎來二階投資機會，具有更高后期和商業化制造敞口的公司展現更強韌的盈利能力。

海外宏觀

最敏感的“資本稅”怎么變？美國參議院對“大漂亮”法案第899條款修改：推遲和降低上限。第899條款的正式實施時間將被推遲至2027年，針對日歷年申報者的稅率上限從眾議院版本的20%降至15%，每年遞增5個百分點。

本輪行情最準的摩根大通團隊再發聲：美股戰術上要謹慎了。美股強勢反彈、標普500確認進入牛市之際，摩根大通市場情報團隊突然發出轉向信號，警告市場回調在即。其認為多重風險積聚正在累積，包括地緣政治緊張升級、通脹壓力驟增、投資者獲利了結需求以及市場倉位緊張等。

美銀基金經理調查：貿易戰擔憂緩解、“做多黃金”退熱，美元低配程度20年來最極端。美銀調查顯示，投資者情緒顯著回暖，現金配置降至三個月低點，貿易戰擔憂緩解但仍是最大尾部風險，投資者對美元低配比例高達31%。美銀給出三大逆向交易：做多美元、做空黃金；做多美股、做空歐股；做多消費股、做空銀行股。中國市場AI仍是最受青睞的主題，排名第二則是醫療健康。

拉加德罕見刊文，呼吁把握歐元的“全球時刻”！拉加德表示，這一變革時刻對歐洲來說是一個機遇：這是一個“全球歐元”時刻，并強調“歐洲必須鞏固三大基礎支柱：地緣政治信譽、經濟韌性、完善的法律和制度。”

俄能源高官放話：全球需要增加原油產量。俄羅斯副總理表示，全球對原油的需求正在增加，而“OPEC+”產油國聯盟已做好準備，將根據市場變化靈活調整產量。周二早些時候，央視報道稱，特朗普表示，美國將暫緩對俄羅斯實施制裁，以期達成協議。

IEA最新預測：今年石油供應將大超需求。IEA表示，只要中東原油供應未出現嚴重中斷，2025年全球石油市場供應將保持充足，其將2025年全球石油產量將增加180萬桶/日至1.049億桶/日。IEA還表示，供應過剩狀況可能在本十年剩余時間內持續。

高盛：油價上漲是受“短期地緣沖擊”，最高到90美元/桶，四季度回落至59美元。高盛表示，如果伊朗出口基礎設施遭受潛在損害，導致伊朗供應減少175萬桶/日并持續6個月，布油價格可能在夏季漲至略高于90美元/桶，而此后美國頁巖油以外的強勁供應增長將使布油在2025年第四季度再次回落至59美元。

歐盟委員會計劃全面禁止進口俄石油天然氣。據央視新聞報道，歐盟委員會17日提出一項立法提案，歐盟將在2027年底前逐步停止進口俄羅斯的天然氣和石油。這一提案是對歐盟委員會上月通過的能源路線圖的進一步推進。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，提案旨在消除歐盟對俄羅斯化石燃料的依賴。

海外公司

報道：馬斯克旗下xAI每月燒10億美元遠超收入，最新債務融資未獲追捧。據媒體報道，馬斯克旗下人工智能初創公司xAI每月燒掉高達10億美元的資金。當前xAI正在尋求通過債務和股權籌集 93億美元的資金，而公司計劃在未來三個月內就花掉其中一半以上的資金。摩根士丹利協助其籌集50億美元的債務融資投資者興趣平平，不過仍預計全部售出并準時完成交易。

對沖基金談為何清倉英偉達：“這只股票幫我賺了人生中最多的錢，該賣就得賣，你不能愛上某只股票。”管理1億美元資產的對沖基金經理Jonah Cheng，在英偉達助其基金去年大賺42%后，一季度選擇了全部清倉。清倉背后是他的多重擔憂，包括GB200機架延遲、庫存風險、盈利預測缺乏上調以及云計算公司支出步伐放緩等。

谷歌之后Meta需求爆發，ASIC明年就超英偉達GPU？野村證券表示，Meta計劃在2025年底至2026年間推出數款高規格AI ASIC芯片，總量或達100萬至150萬片，在此助推下，ASIC總出貨量有望在2026年某個時點超越英偉達GPU。

行業/概念

1、基帶芯片：東吳證券指出，基帶芯片是智能手機實現通信功能的關鍵部件，通訊能力是手機不可或缺的一個部分，基帶同樣也是實現手機SoC自研的最后一塊拼圖。看好國產廠商逐漸突破5G基帶能力，最終目標實現手機SoC芯片大集成。

2、PCB：招商證券指出，進入Q2后，AI驅動的景氣推動PCB稼動率保持高位運行，PCB/CCL行業兼具周期和成長屬性，算力+AI端側等創新有望打開行業新的增長空間。

3、民航：華泰證券指出，5月航司運力同比穩步提升，三大航+春秋+吉祥供給同增6.0%，同時客座率維持高位，同增3.2pct至84.6%。另外近期行業收益水平持續改善，測算裸票價已連續8周同比提升，暑運旺季有望進一步得到催化。

4、游戲：開源證券指出，中國游戲行業保持高景氣，優質供給推動需求增長，從今年版號發放數量來看進一步增長。同時，2025年新游戲表現亮眼，新游上線將為相關公司帶來業績彈性。

今日要聞前瞻

2025陸家嘴論壇在上海舉辦。

歐元區、英國5月CPI。

美國上周首次申請失業救濟人數。

美國5月新屋開工和營建許可。

美國上周EIA原油庫存變動。

美聯儲公布利率決議，美聯儲主席鮑威爾召開新聞發布會。

英偉達CEO黃仁勛發表主題演講。

美國4月長期資本凈流入。

<全文完>