證券之星 陸雯燕

繼2023年上市首年業績“變臉”后，科凈源(301372.SZ)2024年繼續遭遇業績“滑鐵盧”。公司歸母凈利潤同比盈轉虧，降幅達775.6%。雖然今年一季度歸母凈利潤同比大漲，但主要是資產處置帶來的短期收益。

證券之星注意到，曾撐起營收半壁江山的水處理產品近年表現失色，2023年及2024年營收大幅下滑，毛利率走出“四連降”。項目運營服務收入雖在2024年躍居第一大收入來源，但也難掩毛利率連降的窘境。在行業競爭加劇的背景下，科凈源三大主營業務毛利率全線下滑，直接導致2024年整體毛利率“腰斬”至22.61%。此外，科凈源還因信披違規等問題一年內三次被監管“點名”，最終引發證監會立案調查。核心業務的持續萎縮與合規性問題的爆發，讓這家上市不足兩年的環保企業深陷經營危機。

減值侵蝕利潤

資料顯示，科凈源成立于2000年9月，并于2023年8月登陸資本市場。作為專業從事水環境系統治理的創新型綜合服務商，科凈源主要圍繞客戶對水環境治理的需求，為其提供整體解決方案。

2024年，科凈源實現營收1.91億元，同比下滑36.61%；對應歸母凈利潤虧損1.31億元，同比下滑775.6%；同期扣非后凈利潤虧損1.36億元，同比下降2225.96%。

證券之星了解到，水環境治理行業面臨投資放緩、競爭愈發激烈的嚴峻局面。行業訂單釋放速度降低，市場競爭加劇，進而導致科凈源經營業績下滑。

科凈源在年報中提及，根據公司部分項目合同約定，合同價款支付到一定比例后剩余款項需要審計結算后予以支付。受水環境治理行業投資節奏放緩影響，審計結算及付款時間跨度延長，導致應收賬款回款周期拉長，項目賬齡期限增長。

2024年，科凈源應收賬款賬面余額高達7.06億元，其中2年以上賬齡的余額為3.92億元。高企的應收賬款不僅占用企業營運資金，還形成了壞賬成本。科凈源2024年計提信用/資產減值損失合計1.09億元，占2024年經審計凈利潤的86.92%，較2023年增加了6024.73萬元。其中，計提應收賬款壞賬損失9424.42萬元。

今年一季度，科凈源實現營收6501.61萬元，同比增長111.33%，營收增長主要是公司前期獲得訂單在本期按計劃實施并驗收通過。歸母凈利潤較去年同期扭虧，同比增長156.92%至1123.83萬元。

然而，業績的增長很大程度上依賴資產處置收益。今年1月，科凈源通過出售旗下兩處房產獲得1190.38萬元。公司此前表示，前述兩次交易完成后，預計對公司當期凈利潤的影響分別約232.81萬元、408.9萬元。一季報非經常性損益項目中，科凈源非流動性資產處置損益為745.46萬元，主要系出售房產。

產品毛利率全線下滑

證券之星注意到，這并非科凈源首次遭遇業績“滑鐵盧”，此前營收、凈利已連續“開倒車”。

2021年至2023年，科凈源分別實現營收4.8億元、4.39億元、3.02億元；對應歸母凈利潤0.92億元、0.86億元、0.19億元。

2023年上市首年，科凈源便業績大“變臉”，營收、歸母凈利潤同比分別下滑31.3%、77.53%，同期扣非后凈利潤更是驟降92.33%至638.09萬元。

科凈源主要產品及服務包括水處理產品、水環境綜合治理方案及項目運營服務，其中水處理產品是公司核心技術的載體。上市前，水處理產品收入占比最高，毛利率亦高于另外兩大業務，對科凈源主營業務毛利率影響最大。

證券之星注意到，上市前后，科凈源的業務結構已然顛覆。2020年以來，水處理產品的營收占比一路縮水。2020-2022年，其營收占總收入的比重分別為56.14%、55.11%、53.31%，但2023年收入占比下滑至45.78%，2024年又驟降至33.24%。

與此同時，項目運營服務在2024年成為最大收入來源。該業務自2020年以來的收入占比分別為24.29%、26.62%、25.95%、25.41%、46.09%。

細分到產品收入，2024年，水處理產品、水環境綜合治理方案業務收入下滑明顯，分別實現營收6358.07萬元、3747.11萬元，同比下降53.98%、56.66%；項目運營服務收入則同比增長14.98%至8816.71萬元。

隨著環保市場的成熟度逐步提升，增量市場空間變窄，存量競爭更為激烈，行業增長速度有所放緩。加之政策支持和資金投入力度的加大，大量潛在競爭者也紛紛進入本行業，市場競爭不斷加劇，導致企業盈利承壓。

利潤端上，水處理產品、水環境綜合治理方案、項目運營服務2024年毛利率全面下滑，分別為22.03%、3.65%、31.09%，降幅分別為17.92、58.05、8.2個百分點。這也導致2024年主營業務毛利率驟降至22.61%，同比下滑了23.41個百分點。

值得一提的是，由于市場競爭加劇導致價格戰，算上2024年，水處理產品不僅營收連續三年縮水，毛利率也已連降四年，2020-2023年的毛利率分別為61.7%、55.33%、50.26%、40.76%。

而項目運營服務收入占比提升，但毛利率表現不及往年。該業務2020-2022年的毛利率從40.85%上升至49.36%，主要系隨著公司項目運營服務的規模擴大，規模效應逐漸顯現。但2023年以來，毛利率卻呈下滑走勢，僅2023年跌幅就達10.07個百分點。

屢遭監管“點名”

上市一年多以來，科凈源已多次被監管“點名”。因子公司違規擔保未披露，科凈源4月披露了被證監會立案調查的消息。

2023年12月5日，科凈源全資子公司北京科凈源設備安裝工程有限公司(下稱“科凈源工程”)用6000萬元銀行定期存單為第三方煙臺合康物資有限公司(以下簡稱“煙臺合康”)的債務提供質押擔保。2024年1月15日，科凈源工程解除了對煙臺合康的擔保事項，同日再以前述銀行定期存單為第三方山東博淼實業有限公司的債務提供質押擔保。

2024年1月18日，科凈源工程又以3000萬元銀行定期存單為第三方煙臺宗西新型材料有限公司的債務提供質押擔保。2024年3月26日、27日，科凈源工程解除了前述9000萬元銀行定期存單質押擔保。科凈源工程前述定期存單質押擔保事項未履行審議程序和披露義務，構成違規對外提供擔保。

證券之星注意到，科凈源此前已因信披問題一年內三次被監管“點名”。2024年8月，公司2023年歸母凈利潤同比下降超過50%，但未按規定及時披露業績預告，被深交所出具監管函；2024年9月，公司因上述擔保問題被深交所出具監管函；2024年12月，中國證監會北京監管局發出行政監管措施的決定書，除違規擔保、未及時披露業績預告外，科凈源更正2023年三季度財報時，對信用減值損失的更正有誤，且2023年年報存在部分項目收入確認采用時點法或時段法適用不當、收入確認依據不充分的情形。

從交易所通報到證監會立案，科凈源面臨的監管壓力陡增，立案調查意味著公司或將面臨更為嚴重的處罰，而屢次違規不僅暴露了公司內控的缺陷，也讓市場對其治理能力產生嚴重質疑。

時任董事長葛敬、總經理李崇新、財務總監趙雷及董秘張寧也相繼因上述問題被處罰。在被北京證監局出具責令改正的行政監管措施后不久，李崇新便提出辭職。根據2月14日披露的公告，其辭職理由是為了更好地集中精力管理及開拓市場業務，促進公司高質量發展。

李崇新總經理一職的原定任期為2023年5月18日至2026年5月18日。雖卸任總經理職務，但李崇新又被聘任為公司副總經理，總經理一職由葛敬接任。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)