最近有新用戶跟投懶貓投顧組合，我們先簡短介紹一下兩個組合的差別：

1，懶貓全球配置：這是一個全球大類資產配置的組合，風格偏均衡，風險等級是R3，目前股債商比例在5：3：1，還有一些貨幣基金。

股票包括美股、日股、歐股、A股、港股、其他新興市場股市，債市主要是美債以及國內債券基金，商品主要是黃金。

我們每周三發車，組合適合將每個月固定現金流拿一部分出來跟投，每期發車會根據當前的宏觀形勢買入一籃子資產，投資者設定好每期跟車金額，選擇自動跟車就可以。

組合2023年8月試運行，2024年1月對外開放用戶跟投，從開放日算起，到目前累計收益13.44%，年化收益9.8%，最大回撤7.59%（數據來自盈米，截止時間2025年6月16日）。

我們目標是希望做到年化8%-10%左右，最大回撤控制在20%左右。

2，懶貓全球穩健：這是一個全球配置的固收+組合，80%以上資產投向國內和海外債基，剩下的部分依靠全球股市和大宗商品增強收益，風險等級是R2。

現在國內的利率越來越低，很多人都在尋找收益更高的穩健型產品，懶貓穩健組合其實表現還不錯，2024年1月開放跟投，截止目前累計收益9.54%，年化收益6.95%，最大回撤1.49%（數據來自盈米，截止時間2025年6月16日）。

對于這個組合，我們的目標是希望做到年化收益5%-6%左右，最大回撤控制在5%左右。

這個組合適合一次性投入，不需要擇時，也不用跟車，每個月我們會審視組合并選擇合適的時機調倉，發起調倉之后組合會自動跟調，比較省心。

好了，回到今天的發車計劃，配置組合買入的資產包括：

同時，我們還做了一筆調倉，將一部分4月低點買入的黃金止盈，落袋為安。本車買入上限是1萬元。

穩健組合也有一些調整，同樣止盈了一部分黃金，買入美股和中概。想要買入穩健組合的用戶，可以等到下周調倉完成之后再申購。組合單日買入上限是18.5萬元。

可能會有小伙伴感到疑惑，組合上周發車買入了黃金，為何本周卻要賣出？

首先，上周發車買入的黃金基金是華夏黃金ETF聯接，這周賣出的是華安黃金易ETF聯接，華安這只基金上一輪調倉買入是在4月7日的低點。

其次，我們定投發車與調倉是不一樣的思路，定投發車的一籃子基金，會根據資產相關性進行搭配，每一期搭配的比例都不太一樣。

假如美股大跌，這一車美股的占比可能超過50%，如果行情比較平淡，配置比例可能在20%。為了平衡資產配置，每一期會酌情加入債券和商品。

調倉背后的思路是交易和擇時。當我們看好的品種大跌，我們會通過調倉一把買入，如果漲的太多，也會直接通過調倉止盈。

對于黃金，目前市場開始出現唱空的聲音。花旗成了華爾街第一家明確看空黃金的大行。

花旗預計，金價將在今年三季度達到頂峰（3100-3500美元/盎司），隨后開始回落，預計到2026年下半年，金價將回落至2500-2700美元/盎司區間，跌幅在20-25%。

花旗認為，金價回落的核心邏輯在于避險需求的下滑。來自華爾街見聞：

四季度，全球增長信心可能會略有改善，尤其是美國刺激性預算生效后，避險情緒將減弱；隨著特朗普的貿易政策若轉向溫和，市場的不確定性溢價也會隨之下降。此外，美聯儲從緊縮政策轉向中性立場的降息預期，可能進一步削弱黃金作為無息資產的吸引力。

今年以來，黃金是市場唯一信任的避風港，也是漲幅最大的資產。

2025年至今，現貨黃金價格飆升30%，4月份一度突破3500美元大關。過去兩年，黃金創下自 1970 年代以來的最佳表現。

如此大的漲幅令其他傳統避險資產相形見絀：美元指數年內下跌近10%，日元和瑞郎雖分別對美元升值8%和10%，但漲幅遠遜于黃金，就連美國10年期國債收益率也僅下降19個基點。

央行在其中的作用功不可沒。

由于金價處于歷史高位以及各國央行持續購金，黃金在官方外匯儲備總額中的占比已升至20%。黃金取代歐元成為全球第二大重要儲備資產。

但黃金短期還能不能繼續大漲，取決于一些邊際變量。

我們看到，中國央行購金的規模在遞減。3月買了9萬盎司，4月買了7萬盎司，5月只買了6萬盎司。

摩根大通最近測算，中國央行6萬盎司的黃金購買量，與 2024 年初暫停購買前的水平相同。如果黃金價格保持在當前水平，6月暫停購買的可能性已增加至約70%。

最近的伊朗和以色列沖突中，黃金漲幅較為有限，作為避險資產，黃金已經來到階段性高位，彈性減弱。

考慮到這些因素，我們本期止盈了一部分黃金。但這并不意味著我們認為黃金的長趨勢就此終結。

從基本面以及資產配置的角度，我們的組合中依然持有10%以上的黃金底倉。在一個充滿不確定性的時代，黃金已經向人們證明：真正的避風港不是任何政府的承諾，而是這個古老而純粹的價值儲藏工具。

在布雷頓森林體系解體的50年后，在沒有任何外力的干預下，黃金似乎正在重歸“儲備貨幣”的地位。接下來，如果國際金價回落到3200美元以下，我們會毫不猶豫地繼續買入。

美股方面，近期發生在中東的這場戰爭確實對股市造成了一些壓力，但我們回顧歷史，類似的風險事件造成的下跌其實是一個不錯的加倉機會。過往美國加入中東戰爭，美股一般都會很快收復失地然后繼續上漲。

但從日歷效應來說，6月下半月歷來是標普500指數的季節性疲軟期，為1950年以來年度周期中第二弱的半月。

估值也是老生常談的話題，標普500目前的PE是22 倍，標普等權是17倍，超過過去20年絕大部分時候。

摩根大通指出，在這么高的估值水位，標普未來10年的遠期回報率并不高。

甚至，他們預計日本、歐盟和中國在未來 10-15 年內的表現都將超過美國。

換句話說，誰也不知道未來十年，美國還會不會保持如此大的領先優勢，分散配置、多元配置是一個風險更低、更合理的選項。

至于歐洲、印度和日本股市的觀點，我們與上期保持一致，這里不再贅述。

本期還加倉紅利和中概，主要是考慮到最近這兩類資產有小幅的回調，我們總是更愿意在下跌的時候買入。

紅利的大邏輯沒有發生變化，作為杠鈴策略的一端，在利率下行時期，高股息資產的收益率更具吸引力。

買中概的原因之間解釋過，我們認為，國內人工智能最有爆發前景的在應用端，核心標的集中在以阿里巴巴、騰訊等為代表的巨頭身上，而中概互聯相較于其他標的在這幾只個股上的集中度要更高一些。

本期發車還有一個顯著變化，我們新買入了一只基金作為觀察倉：摩根全球新興市場。

這只基金是全市場少有的布局海外新興市場的產品，例如巴西、波蘭。

可能很少有人會注意到，今年歐洲表現最亮眼的股市，并不是德國，而是波蘭。波蘭股指漲了22.37%，成為今年全球表現最強勁的市場之一。德國股指漲了17.2%，而標普500只漲了2%。（數據截止2025年6月17日）

波蘭歐盟增長第二快的國家（僅次于愛爾蘭），一季度經濟增速遠高于歐盟1.4%的平均水平。

更令人震驚的是，波蘭的生活水平在一代人的時間內居然趕上了日本。

其中，產業結構轉型的自由市場、歐盟成員國的優勢、基礎設施建設以及國際貿易和投資的增加等因素是促進波蘭人均GDP大幅增加的主要因素。

整個新興市場，今年來的表現其實都挺不錯，背后有幾個催化劑：

其一，4月以來，特朗普發動的貿易戰實際上轉移了資本流向，從美國轉向波蘭和拉丁美洲部分國家等受關稅影響較小的新興市場。

而且，隨著關稅戰不確定性的緩解，市場開始相信，最糟糕的時期已經過去了。

其二，美元持續走弱。傳統上，新興市場與美元呈負相關，原因是這些國家的大宗商品敞口以及以美元計價的高額債務狀況，而新興市場股票多年來的表現不佳至少部分歸因于美元的強勢。

最后就是估值，經歷多年調整后，新興市場估值處于歷史低位，性價比凸顯。發達市場高估值背景下，國際資本可能輪動至新興市場。

最后，歡迎成為懶貓組合客戶，如果你已經購買了任一組合，可以添加小助手進入實時交流群，我們會在客戶群中更及時通報相關調整，并和大家互動交流。

以下是組合跟投入口：

**風險提示：

基金投顧服務由盈米基金提供。“懶貓全球配置組合”風險等級為R3，適合C3及以上的投資者；“懶貓全球穩健組合”風險等級為R2，適合C2及以上的投資者。基金投資組合策略為其他客戶創造的收益，并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異，過往業績不代表未來表現，如需購買相關產品，請您提前做好風險測評，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷購買與自身風險等級和承受能力相匹配基金產品或基金投資組合策略，獨立承擔投資風險。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。 定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。 但是定期定額投資并不能規避基金投資所有的固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。因基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。市場有風險，投資需謹慎。

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