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作者：我愛安全邊際

來源：雪球

買入時市賺率（市賺率=市盈率/凈資產(chǎn)收益率（PR=PE/ROE））相同 ， 未來收益也會一樣嗎 ？ 讓我們看看美股的情況 。

請相信ROE的力量。 長期而言 ， ROE高 ， 是護城河深的體現(xiàn) ， 是更高收益的保障 。

以蘋果為例 ， 2018年以前 ， 歸母ROE在33%左右 ； 2018年之后 ， 負債率上升 ， ROE失真 ， 用ROE'=1.5*ROA ， 則和可口可樂差不多 。 沃爾瑪在22% 。 可口可樂在30~40%之間 。

下面看看它們的市場表現(xiàn) 。

（ 1 ） 2020年6月19日 ， 蘋果和沃爾瑪?shù)氖匈嵚屎芙咏?， 蘋果為1.02 ， 沃爾瑪為1.03 。

五年里 ， 蘋果市值最高增長158% ， 而沃爾瑪最高增長148% 。 最終 ， 蘋果市值增長了130% ， 沃爾瑪增長了97% 。

（ 2 ） 2011年2月11日 ， 蘋果和沃爾瑪?shù)氖匈嵚氏嗤?， 均為0.56 。

十四年里， 蘋果市值最高增長10.7倍 ， 而沃爾瑪最高增長3.2倍 。 最終 ， 蘋果市值增長了8倍 ， 沃爾瑪增長了3倍 。

（ 3 ） 2021年4月29日 ， 蘋果和可口可樂的市賺率很接近 ， 蘋果為0.84 ， 可口可樂為0.86 。

五年里 ， 蘋果市值最高增長75% ， 而可口可樂最高增長34% 。 最終 ， 蘋果市值增長了34% ， 可口可樂增長了30% 。

（ 4 ） 2011年11月25日 ， 蘋果和可口可樂的市賺率相近 ， 蘋果為0.32 ， 可口可樂為0.28 。

十四年里， 蘋果市值最高增長10.4倍 ， 而可口可樂最高增長1.1倍 。 最終 ， 蘋果市值增長了8倍 ， 可口可樂增長了1.1倍 。

（ 5 ） 沃爾瑪?shù)腞OE低于可口可樂 ， 市值大部分時間低于可口可樂 。 只是在2023年 ， 沃爾瑪市值才開始明顯超越可口可樂 ， 但其市賺率明顯高于可口可樂 ， 長期而言不可持續(xù) 。

綜上 ， 隨著持有時間的拉長 ， 即使買入時的市賺率相同 ， 高ROE公司的市場表現(xiàn)將更優(yōu)異 ， 在美股依然成立 。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險分散化。