時隔七年，ST長園與沃爾核材這對老對手再次坐回談判桌。

6月18日晚，ST長園（600525.SH）發布公告，全資子公司南京長園將以3.4億元，向沃爾核材（002130.SZ）轉讓所持長園電子25%股權。此交易完成后，ST長園將徹底退出長園電子股東行列，交易預計產生投資損失約2.64億元。

清倉甩賣背后，是雙方長達四年控制權爭奪戰的恩怨延續。從2014年沃爾核材舉牌奪權到近兩年雙方互訴索賠，從ST長園財務造假到董事長占資公司戴帽，在股權糾葛與內控崩塌的雙重壓力下，ST長園不得以拋售核心資產以解燃眉之急。

然而這場美其名曰“聚焦主業、盤活資產”的交易能否填補資金窟窿、化解債務訴訟危機仍是未知數。失去長園電子這一優質資產后，ST長園未來如何支撐業績走出困境，成為擺在公司管理層和投資者面前的難題。

七年恩怨再掀腥風

長園電子是一家專注研發和生產熱縮材料及發泡材料等產品的企業，從經營數據來看，2024年度實現營業收入11.87億元，凈利潤1.3億元；2025年第一季度，營業收入為2.8億元，凈利潤4389萬元，算得上是ST長園旗下較為優質的資產。然而，就是這樣一家優質子公司的股權，卻被ST長園低價出售。

長園電子財務數據

回溯過往，2018年沃爾核材以11.93億元受讓長園電子75%股權，按此推算當時長園電子25%股權價值約3.97億元。歷經7年發展，長園電子這25%股權不僅未增值，反而折價14%被賣回給沃爾核材。

至于ST長園與沃爾核材的首次交鋒，還要從雙方爆發控制權大戰說起。

長園集團（即ST長園）此前曾為李嘉誠旗下公司，隨著李嘉誠加快撤資步伐，ST長園自2014年初起已處于無實控人狀態。也就是從此刻起，ST長園被沃爾核材盯上了。

2014年1月24日至2014年5月27日，沃爾核材及其一致行動人累計買入長園集團4317.55萬股，占總股本的5%，首度舉牌；隨后，沃爾核材一路加倉，截至2015年6月，其與一致行動人持股比例一度達到26.79%。

不止于持股，沃爾核材還深度參與長園集團的公司治理，2015年5月，其提名的董事隋淑靜、賀云、監事賀勇均在換屆選舉中順利當選。

面對沃爾核材的“敲門”，長園集團管理層采取多項措施反擊，先是引入了白衣騎士復星高科，后又通過修改公司章程啟動“毒丸計劃”，試圖在董事會席位方面對沃爾核材形成掣肘；2017年5月，長園集團管理層集結了29名股東簽署了《一致行動協議》，合計持股比例達22.31%，直逼沃爾核材及其一致行動人。

在此過程中，即便沃爾核材的持股比例具備優勢，長園集團始終認定公司處于無實際控制人狀態。

前述股權戰爭在2018年1月畫上句號。在深圳證券期貨業糾紛調解中心調解下，雙方達成和解協議。作為和解的關鍵一項，2018年2月，沃爾核材購買了長園集團及羅寶投資合計持有的長園電子75%的股權。隨后，沃爾核材開啟快節奏減持步伐。至今，沃爾核材仍持有ST長園2.09%的股份。

事后看來，此番和解并未徹底解決雙方之間的矛盾，反而為此后的多次利益交鋒埋下禍端。

早在2023年11月，ST長園以長園電子未按照相關規定進行盈余利潤分配為由，將沃爾核材及長園電子告上法庭，請求判令長園電子支付8835.4萬元盈余利潤分配款及利息，并要求沃爾核材對長園電子不能履行上述給付義務時承擔補充賠償責任。

緊接著到了2024年2月，沃爾核材以證券虛假陳述責任糾紛為由對長園集團提起民事訴訟，涉案金額合計約為5608.11萬元。值得一提的是，ST長園被判定財務造假的2016年、2017年，正是沃爾核材為ST長園第一大股東、并與管理層爆發控制權之爭的年份。

根據2024年12月31日ST長園披露的訴訟進展公告，ST長園訴長園電子及沃爾核材盈余分配糾紛案件已結案，結案原因系原告向法院提出撤訴申請。但就撤訴原因，ST長園并未披露。

目前，尚不清楚ST長園撤訴、清倉甩賣長園電子，與前述沃爾核材的索賠是否有關。

內控爆雷此起彼伏

在控制權之爭告一段落后，ST長園治理動蕩帶來的并發癥遠未結束。受財務造假遭索賠、商譽減值、董事長占資等影響，公司業績延續大起大落之勢，面臨流動性及公眾信任等多重危機。

2020年6月，深圳證監局公布的《行政處罰及市場禁入事先告知書》顯示，長園集團子公司長園和鷹通過虛構海外銷售、提前確認收入、重復確認收入、簽訂“陰陽合同”、項目核算不符合會計準則等多種方式虛增業績，導致長園集團2016年、2017年年度報告中披露的財務數據存在虛假記載，虛增利潤總額超3億元。

此后，ST長園被數百名中小投資者起訴。其中索賠金額較大的除了上文提到的沃爾核材外，還包括三股東山東至博索賠5.72億元、熊賢忠等3名投資者索賠9356.85萬元。截至2025年3月一審判決結果顯示，公司需支付山東至博賠償款3.45億元。

財報顯示，2019年到2023年，ST長園凈利潤分別為-8.77億元、1.31億元、-10.27億元、6.74億元、0.88億元。2024年，長園集團營收78.74億元，同比下降7.22%，歸母凈利潤為-9.78億元，同比暴跌1216.44%。與此同時，公司資產負債率一路飆升至今年一季度的76.86%。

來源：Wind

今年4月30日，由于審計出具非標意見，ST長園被正式戴帽，原因系ST長園存在被董事長吳啟權控制的企業運泰利控股通過第三方占用公司資金的情況。相關公告顯示，截至2023年末及2024年末，ST長園應收關聯方運泰利控股資金占用款（含利息）分別為2.94億元、2.64億元。

多個異常情況引發監管的關注。上交所需下發年報問詢函，要求ST長園披露配合關聯方進行資金占用的多家公司信息、上市公司近三年與前述主體的關聯交易情況，并說明未及時發現差異及資金占用的原因等。但截至公司6月12日披露的回復內容，就關聯方占資、計提大額商譽、子公司連續虧損原因等多個問題未能給出解釋。

就在ST長園戴帽當日，占資當事人、公司董事長吳啟權因個人原因辭職；緊隨其后，姚澤也宣布辭去財務負責人一職；徒留千瘡百孔的ST長園及投資者不知該何去何從。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）