常山藥業股價此番大跌，是階段性回調還是轉頭向下的開始？

投資時間網、標點財經研究員 李路

?6月19日開盤后，A股創新藥概念延續調整，近日漲勢很猛、被譽為“創新藥第一牛股”的河北常山生化藥業股份有限公司（下稱常山藥業，300255.SZ）股價更是大跳水，從10點半左右觸及跌停，后持續跌停至收盤，跌幅達20%。

要知道，就在不久前的5月30日和6月10日，公司剛剛接連兩次發布《股票交易異常波動公告》。公告顯示，5月27日至29日連續三個交易日公司股票收盤價格漲幅偏離值累計超過30%，6月6日及6月9日公司股價又連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過30%，且5月6日至6月9日期間，公司股價累計漲幅達147.69%，已經嚴重偏離同行業和創業板綜合指數增長幅度，存在市場情緒過熱的情形。

不止于此，投資時間網、標點財經研究員關注到，6月18日，在很多創新藥明顯回調的情況下，常山藥業在高位再度暴漲近15%，以收盤價計算，自5月6日以來，公司股價已由23.53元/股上漲至6月18日的60.5元/股，漲幅超過180%。那么，常山藥業股價此番大跌，是階段性回調還是轉頭向下的開始？

常山藥業上市以來股價走勢（元）

數據來源：Wind

從外部環境來看，受集采等因素影響，醫藥行業過去幾年境況“凄涼”，以創新藥為首的細分醫藥板塊跌幅巨大。

自2025年以來，國家出臺了一系列積極政策支持創新藥發展。例如，集采明確了重點針對諸如過專利期的仿制藥等競爭充分的老藥，對創新藥適當放寬；國家藥監局發布的《關于優化創新藥臨床試驗審評審批有關事項的公告（征求意見稿）》提到，對符合要求的創新藥臨床試驗申請在30個工作日內完成審評審批。此外，今年以來國產創新藥的出海呈現爆發式增長態勢，僅一季度海外授權交易額就接近2023年全年水平。這些利好因素使得A股創新藥迎來大逆襲。

從個股來看，常山藥業本次大漲的核心原因是乘上了減肥藥概念的東風。根據公司年報及相關公告，其控股子公司常山凱捷健生物藥物研發（河北）（下稱常山凱捷?。┯邢薰狙邪l的GLP-1類藥物艾本那肽注射液，在2025年4月新增了減重適應癥臨床申請。

投資時間網、標點財經研究員注意到，在2023年馬斯克宣稱自己通過使用諾和諾德的Wegovy（司美格魯肽注射液）一個月內成功減重9公斤后，資本對減肥藥市場的熱情被徹底點燃。只要能與GLP-1沾邊就會引起關注，更何況此前市場有消息稱常山藥業的艾本那肽采用長效修飾技術，理論上可實現每周注射一次，可以與諾和諾德的司美格魯肽對標，也難怪這款產品在4月提交臨床申請后拉爆了公司股價。

但是，狂歡過后終將歸于理性，6月19日公司股價的跌停使得無法與股價匹配的公司狀況浮出水面。

被“減肥神藥”光環籠罩之前，常山藥業的定位其實是一家肝素龍頭企業。作為國內少數擁有完整肝素產業鏈的企業，公司憑借肝素原料藥和制劑業務，在2016年至2022年的七年間累計盈利12.4億元。但2023年，在集采對肝素的沖擊作用下，公司營收同比暴跌39.63%至14.1億元，歸母凈利潤巨虧12.4億元，僅一年便把前七年的累計利潤都虧光。2024年，在原料藥價格暴跌，公司被迫計提存貨跌價準備6.32億元之后，常山藥業繼續虧損2.49億元。

常山藥業近十年歸母凈利潤情況（億元）

數據來源：Wind

在“現金?！睒I務無法再為公司提供動力的時候，馬斯克的一條言論突然又將公司推上“神壇”，但其實，艾本那肽并非公司刻意轉型研發的一款產品，只是恰巧借上了東風。

資料顯示，2012年12月，常山藥業便與美國生物技術公司ConjuChem LLC合資成立常山凱捷健，開展關于艾本那肽的聯合研發工作。一年之后，艾本那肽原料藥及注射液注冊申請獲國家藥監局受理，不過因早期數據不足，直至2015年3月才獲批開展I/II期臨床；2017年啟動II期試驗，2019年宣稱“結果良好”卻未披露具體數據；2023年9月，公司正式公告艾本那肽糖尿病III期試驗成功，并基于此于2024年4月提交艾本那肽的交糖尿病適應癥上市申請。但在2025年4月新增減重適應癥臨床申請之前，公司多次澄清艾本那肽臨床試驗適應癥為治療2型糖尿病，不涉及肥胖適應癥。如今時移勢易，公司的股價走勢還待觀察。

對于市場關注的艾本那肽，有投資者發現，6月9日其排隊待評審變為暫停狀態。對此，公司回復稱，創新藥審評中，出現暫停情況是常見的情況。投資時間網、標點財經研究員6月19日查詢評審最新狀態注意到，該產品已顯示為排隊待評審狀態。

艾本那肽評審進展情況

數據來源：國家藥品監督管理局藥品審評中心

投時關鍵詞：常山藥業（300255.SZ）