風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：市場李先生

來源：雪球

白酒過去幾個月連續下跌 ， 與指數呈現截然相反的走勢 ， 成為年度最差板塊 ， 飛天茅臺批發價跌破1900元 ， 再疊加 “ 史上最嚴 ” 的禁酒令 ， 最很多人直呼白酒不行了 ， 年輕人不喝白酒了 ， 白酒業績要腰斬 ， 白酒沒有未來了 …… 每個人的看法不一樣 ， 以上的觀點無可厚非 。 作為重倉白酒的我 ， 今天從市賺率估值角度看一下白酒的估值如何 。

估值模型 ： 市賺率 ， 發明者@ericwarn丁寧 ， 公式 ： 市賺率=市盈率/凈資產收益率 （ PR=PE/ROE ） ， 市賺率1PR為合理估值 ， 大于1PR和小于1PR則為高估和低估 。

1 、 茅五汾瀘PR走勢

貴州茅臺PR走勢 （ 綠色線 ） ：

五糧液PR走勢 （ 綠色線 ） ：

山西汾酒PR走勢 （ 綠色線 ） ：

瀘州老窖PR走勢 （ 綠色線 ） ：

2 、 估值對比分析

通過市賺率走勢對比可以看出 ， 五糧液 、 山西汾酒 、 瀘州老窖的PR最低值均出現在2024年9月份 ， 也就是924行情開始前市場最低迷的時刻 ， 而貴州茅臺在今年的6月份又創新低 ， 大概是由于明星產品飛天茅臺批發價的持續下跌造成的資金出逃 。

四大白酒的市賺率歷史最低值遠遠低于當前的值 ， 一方面可見2013年白酒塑化劑對白酒的影響有多大 ， 另一方面也可以看出當時的市場錯誤定價有多離譜 。

3 、 當前的白酒會跌到2013-2014年的水平嗎 ？

我個人認為是很難的 。 市場定價機制越來越完善 ， 2013-2014年A股市場還處于不太成熟的階段 ， 市場出現大幅的離譜定價屢見不鮮 ， 10年后的今天 ， 資金越來越聰明 ， 最典型的當屬量化資金 ， 錯誤定價出現的概率也會越來越低 。

最后我要說的是 ， 根據市賺率進行建倉其實就是左側買入 ， 如果你認為自己買入的公司沒問題 ， 那只需要承受時間的洗禮即可 ， 但往往這個過程是最難熬的 ， 有時候股價持續下跌 ， ROE也持續下跌 ， 我們很難不懷疑自己的判斷。

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