燕翔 朱成成 楊文吉（燕翔 系方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

報(bào)告摘要

事件：6月20日，財(cái)政部公布1-5月財(cái)政收支情況。1-5月，全國一般公共預(yù)算收入96623億元，同比下降0.3%；一般公共預(yù)算支出112953億元，同比增長4.2%。

摘要：5月財(cái)政收支兩端增速均有回落，但整體維持正增長。1-5月，全國一般公共預(yù)算收入96623億元，同比下降0.3%，降幅較上個月繼續(xù)收窄；一般公共預(yù)算支出112953億元，同比增長4.2%，增幅略有回落。單月看，5月公共財(cái)政收入當(dāng)月同比增長0.13%；公共財(cái)政支出當(dāng)月同比增長2.63%，增速均有一定回落。赤字方面，5月廣義赤字幅度保持增長。今年1-5月，實(shí)際赤字累計(jì)達(dá)16330億元，赤字規(guī)模為近五年最高，去年同期僅為11447億元，同比增長4883億元。而考慮政府性基金后，今年1-5月的廣義赤字規(guī)模為32972億元，去年同期29380億元，同比增長3592億元。考慮財(cái)政收支預(yù)算節(jié)奏，今年1-5月財(cái)政收支節(jié)奏整體平穩(wěn)。1-5月，公共財(cái)政收入完成全年預(yù)算43.9%，較去年增長0.6個百分點(diǎn)。公共財(cái)政支出完成38.0%，與去年持平，財(cái)政收支節(jié)奏整體平穩(wěn)。從財(cái)政收入結(jié)構(gòu)上看，1-5月非稅收入累計(jì)增速回落，稅收收入增速降幅有收窄，稅收收入與非稅收入增速差縮小。1-5月，非稅收入累計(jì)增長6.2%，增速環(huán)比有下滑；稅收收入累計(jì)下降1.6%，環(huán)比略有收窄。5月單月稅收收入同比增長0.6%，非稅收入下降2.2%。主要稅種收入趨勢延續(xù)，企業(yè)所得稅累計(jì)同比降幅有收窄，企業(yè)增值稅累計(jì)同比持續(xù)回正，顯示企業(yè)經(jīng)營改善，個人所得稅增速持續(xù)回升。1-5月，企業(yè)所得稅累計(jì)同比下降2.5%,較上個月降幅收窄，增值稅累計(jì)同比增長2.4%，增速較上個月略有上升。個人所得稅累計(jì)同比增長8.2%，增速持續(xù)回升。主要財(cái)政支出中，中央財(cái)政支出增長明顯，民生基建均有明顯提速。5月，中央財(cái)政支出持續(xù)保持較高增速，單月支出同比增長11.04%，高于地方支出增速10.1個百分點(diǎn)。具體分項(xiàng)中，民生類支出整體保持增長，其中科學(xué)技術(shù)同比增長20.15%，增速提升明顯；文旅體育與傳媒同比增長16.2%，增速環(huán)比改善明顯；社會保障和就業(yè)同比增長11.1%，增速環(huán)比略有增長。基建類支出中，節(jié)能環(huán)保同比增長4.6%，交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)社區(qū)及農(nóng)林水事務(wù)同比均有下滑。全國政府性基金預(yù)算支出增長明顯。1-5月，全國政府性基金預(yù)算支出32125億元，同比增長16%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級支出993億元，同比增長64.4%；地方政府性基金預(yù)算支出31132億元，同比增長14.9%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。

報(bào)告正文

1、收支兩端均有改善，財(cái)政發(fā)力積極明顯

5月財(cái)政收支兩端增速均有回落，但整體維持正增長。1-5月，全國一般公共預(yù)算收入96623億元，同比下降0.3%，降幅較上個月繼續(xù)收窄；一般公共預(yù)算支出112953億元，同比增長4.2%，增幅略有回落。單月看，5月公共財(cái)政收入當(dāng)月同比增長0.13%；公共財(cái)政支出當(dāng)月同比增長2.63%，增速均有一定回落。

赤字方面，5月廣義赤字幅度保持增長。今年1-5月，實(shí)際赤字累計(jì)達(dá)16330億元，赤字規(guī)模為近五年最高，去年同期僅為11447億元，同比增長4883億元。而考慮政府性基金后，今年1-5月的廣義赤字規(guī)模為32972億元，去年同期29380億元，同比增長3592億元。

考慮財(cái)政收支預(yù)算節(jié)奏，今年1-5月財(cái)政收支節(jié)奏整體平穩(wěn)。1-5月，公共財(cái)政收入完成全年預(yù)算43.9%，較去年增長0.6個百分點(diǎn)。公共財(cái)政支出完成38.0%，與去年持平，財(cái)政收支節(jié)奏整體平穩(wěn)。

2、非稅收入整體增速較高，增值稅累計(jì)同比持續(xù)回正

從財(cái)政收入結(jié)構(gòu)上看，1-5月非稅收入累計(jì)增速回落，稅收收入增速降幅有收窄，稅收收入與非稅收入增速差縮小。1-5月，非稅收入累計(jì)增長6.2%，增速環(huán)比有下滑；稅收收入累計(jì)下降1.6%，環(huán)比略有收窄。5月單月稅收收入同比增長0.6%，非稅收入下降2.2%。

主要稅種收入趨勢延續(xù)，企業(yè)所得稅累計(jì)同比降幅有收窄，企業(yè)增值稅累計(jì)同比持續(xù)回正，顯示企業(yè)經(jīng)營改善，個人所得稅增速持續(xù)回升。1-5月，企業(yè)所得稅累計(jì)同比下降2.5%,較上個月降幅收窄，增值稅累計(jì)同比增長2.4%，增速較上個月略有上升。個人所得稅累計(jì)同比增長8.2%，增速持續(xù)回升。

3、中央財(cái)政支出增長明顯，民生基建均有明顯提速

主要財(cái)政支出中，中央財(cái)政支出增長明顯，民生基建均有明顯提速。5月，中央財(cái)政支出持續(xù)保持較高增速，單月支出同比增長11.04%，高于地方支出增速10.1個百分點(diǎn)。具體分項(xiàng)中，民生類支出整體保持增長，其中科學(xué)技術(shù)同比增長20.15%，增速提升明顯；文旅體育與傳媒同比增長16.2%，增速環(huán)比改善明顯；社會保障和就業(yè)同比增長11.1%，增速環(huán)比略有增長。基建類支出中，節(jié)能環(huán)保同比增長4.6%，交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)社區(qū)及農(nóng)林水事務(wù)同比均有下滑。

4、政府性基金：支出持續(xù)保持高增速，收入有待提振

全國政府性基金預(yù)算支出增長明顯。1-5月，全國政府性基金預(yù)算收入15483億元，同比下降6.9%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入1848億元，同比增長4.7%；地方政府性基金預(yù)算本級收入13635億元，同比下降8.3%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入11281億元，同比下降11.9%。支出方面，全國政府性基金預(yù)算支出32125億元，同比增長16%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級支出993億元，同比增長64.4%；地方政府性基金預(yù)算支出31132億元，同比增長14.9%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出16113億元，同比下降9.3%。

本文來自方正證券研究所于2025年6月21日發(fā)布的報(bào)告《財(cái)政支出維持力度保障經(jīng)濟(jì)增長——5月財(cái)政數(shù)據(jù)解讀》。欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報(bào)告原文。