文 | 斑馬消費，作者 | 楊偉

一次正常的工商信息變更，部分媒體差點把金種子酒踢出了白酒圈。

6月10日，金種子酒董事會通過議案變更公司經營范圍，將“白酒和其他酒生產”調整為“酒制品生產”。

后續，有媒體陸續刊發《經營范圍刪除“白酒”，金種子酒要轉型？》《金種子酒不做白酒了？》等報道。

上周五，金種子酒披露澄清公告，表示公司經營范圍的變更，只是應市場監管要求，對經營范圍進行了一次規范化調整。公司不存在變更主業的情況，未來仍將聚焦資源，做優做強白酒主業。

為什么金種子酒會被媒體嚴重誤解？核心原因，還是近幾年，公司的白酒主業做得太拉胯。

不純的白酒股

金種子酒（600199.SH）總部位于安徽阜陽、淮河支流潁河之濱，這里是淮河名酒的核心地帶。

因獨特的地理、氣候、水資源等優勢，淮河名酒帶上，誕生了洋河、雙溝、古井等中國名酒，以及今世緣、口子窖、迎駕貢酒等眾多知名白酒品牌。

金種子酒也有極深的白酒底蘊，廠區內的明代窖池，有著500多年歷史，是黃淮地區現存窖齡最老、連續沿用時間最長、保存最完整的發酵窖池之一。

公司前身國營阜陽縣酒廠始建于1949年，與共和國同歲，是新中國首批釀酒企業。旗下現有“金種子”、“醉三秋”兩個中國馳名商標，以及“潁州”這個中華老字號。

金種子酒的資本化，也走在白酒行業前列。1998年，公司在上交所掛牌，是中國第八家、安徽第二家白酒上市公司。

只不過，當時公司還叫金牛實業，旗下既有飼料加工、黃牛繁殖，也有生物制藥和皮革，釀酒只是眾多業務板塊之一，并沒有受到足夠重視。

上市之初，金牛實業最核心的業務是飼料加工、黃牛繁殖，已形成了較為完整的黃牛開發產業鏈。

這是由時代背景決定的。彼時，公司的黃牛系列產品開發，受到國家產業政策的重點扶持，屬于朝陽產業，而白酒生產并不被國家鼓勵，受到產業發展的限制。

因此，首發上市時，公司募集超3億元資金，主要用于牛羊肉加工、黃牛育肥、奶油生產、飼料生產線擴建等項目中。

后來，公司又陸續涉足房地產、啤酒乃至服裝等行業，業務更加繁雜。

由于業務布局過于分散難以形成協同效應，2003年-2004年，公司經營不善連續虧損，面臨退市風險。

一瞬間的輝煌

生死存亡之際，金牛實業對業務進行重新梳理，轉讓虧損嚴重的啤酒業務資產，形成了白酒、生化制藥、房地產三大業務多元發展的格局。

2005年，公司成功保殼。次年，金牛實業更名為金種子酒，白酒在公司的絕對主業地位得以確立。

為做強白酒，金種子酒實施了一系列有效舉措。

2005年，公司白酒業務，在產品、營銷機制等方面取得重大突破，成功推出“恒溫窖藏醉三秋”、“柔和種子酒”系列，成為十年間自身在產品創新上的一次重大突破，一舉躍升為本地市場同價位白酒第一品牌。

2006年，公司繼續創新市場和終端運營機制，中高端酒銷售比例和市場占有率明顯提升。該年度，柔和種子酒在皖南7個地市的同價位白酒中均居銷量第一；恒溫窖藏醉三秋在阜陽地區穩控高端市場，幾乎處于壟斷地位。

抓住了白酒產業發展的黃金時代，金種子酒規模持續增長。2006年-2012年間，公司白酒業務收入從1.36億元增至20.72億元，推動利潤大幅增長。

2012年，金種子酒實現營業收入22.94億元，歸母凈利潤5.61億元，達到自身巔峰。利潤規模在安徽白酒“四朵金花”中，僅稍遜于古井貢酒（000596.SZ），遠超口子窖和迎駕貢酒。

這時，“禁酒令”、“白酒塑化劑”等一系列影響突然降臨，白酒行業進入新一輪調整期，行業的十年高速增長的黃金期戛然而止。

觸底未見反彈

金種子酒意識到，白酒行業正在進入大調整期。為變危機為商機，公司快速轉向，確立了“打造中國大眾名酒實力品牌”的核心戰略。

2012年，公司雖然推出徽蘊金種子酒系列，意圖借此上攻150元價格帶，但內部對價格帶升級的決心不足，對該系列投入力度不夠，品牌和產品升級的策略未能傳導至消費終端。

而在此期間，省內古井貢酒、口子窖等競爭對手，分別重點布局“年份原漿系列”、“窖藏系列”，堅定地升級更高價格帶，掌握了高端化轉型的先發優勢。

反觀金種子酒，只是對現有的柔和、祥和系列產品進行升級，但目標市場仍聚焦在百元內低端市場，隨著競爭不斷加劇，盈利水平受到壓制。

2013年-2017年，公司連續5年營業收入和歸母凈利潤雙降，再次站在虧損的懸崖邊。

2016年，安徽省內白酒市場迎來又一輪消費升級，金種子酒另辟蹊徑，選擇切入健康酒賽道進行差異化競爭。新推出戰略單品“和泰”苦蕎健康酒布局100-200元價格帶，定位為“安徽健康酒類的領航者”。

但健康酒的市場容量太小，且飲用場景嚴重受限，“和泰”苦蕎酒未能幫助金種子扭轉業績危局。期間，公司原有的低價格帶市場面臨激烈競爭，市場被對手不斷蠶食，到2019年，公司酒類業務收入已降至5.11億元。

2019年10月，賈光明出任金種子酒董事長，調整戰略方向，完善次高端價格帶產品結構，陸續推出次高端產品系列“金種子馥合香”和高端產品“醉三秋1507”，開創馥合香型白酒新品類，全面切入安徽省內白酒市場主流價位。

雖然，經過一系列調整，金種子酒的白酒業務實現了一定程度的回升，但公司業績仍舊持續走低。

外界將所有的希望，都寄托在了公司的混改上。

2022年，阜陽投發將金種子集團49%股權轉讓給華潤戰投，華潤成為金種子集團第二大股東，從而間接投資金種子酒。很快，華潤系高管全面接手金種子酒的經營管理。

然而，華潤進入的這幾年，金種子酒的經營狀況并未出現明顯好轉。2022年-2024年，公司營業收入從11.86億元降至9.25億元；歸母凈利潤連續3年虧損。

2024年，公司低端酒收入4.95億元，占比期內白酒收入的66.53%；高端酒收入僅有5084萬元。以至于，公司白酒業務毛利率低至38.40%。

行業數據顯示，2016年-2023年，金種子酒在安徽省內的市場份額從11.3%降至4.7%；其核心市場阜陽，則從42%下滑至29%。