以伊沖突緊張局勢持續，美國對伊朗核設施發動空襲，WTI原油周一最高觸及78.4美元/桶。對于美國出手后中東地緣政治風險對油價的影響，摩根士丹利稱，三大情景決定油價未來走勢。

摩根士丹利近日發布報告稱，該行大宗商品分析師Martijn Rats試圖通過三種廣泛情景來簡化當前復雜的地緣政治環境對油市的潛在影響：

沖突的快速解決可能使油價回落至60美元區間，持續緊張局勢將維持當前75-80美元水平，而供應鏈根本性中斷則可能推動油價大幅攀升，2022年式的高油價并非不可能。

值得注意的是，2022年，國際油價年初最高飆升至140美元附近，主要受到俄烏沖突升級的影響，隨后在OPEC多次減產、美國釋放戰略石油儲備等因素的推動下，油價回落，年底最低觸及70美元，全年波動率接近100%。下圖為布倫特原油期貨價格走勢圖：

摩根士丹利還指出，油價波動對全球通脹的傳導效應因地區而異。在美國，油價上漲對核心通脹的影響相對溫和，10%的永久性油價上漲僅推動核心通脹上升幾個基點。而對歐元區的通脹傳導效應更為顯著。

三種情景框架明確油價路徑

摩根士丹利將當前地緣政治風險對油價的影響分為三種情景。

情景一：假設軍事沖突不會必然中斷石油流動，如果該地區出口保持不受影響，布倫特油價可能回落至60美元/桶。
情景二：考慮伊朗出口大幅減少的可能性，這可能消除明年的全球供應過剩。在供需平衡的市場中，油價將在75-80美元區間交易。
情景三：預期沖突最終可能使更廣泛的海灣地區石油出口面臨風險。在這種情況下，類似2022年的高油價水平并非不可能出現。

該行認為，油價走勢的關鍵在于價格變化是暫時性還是永久性的。盡管近期油價上漲引發關注，但與4月初相比，油價漲幅相對溫和，與1月中旬相比幾乎沒有變化，按年計算甚至略有下降。

盡管布倫特原油價格已從5月初的約60美元/桶低點升至目前接近80美元/桶的水平，但略低于1月的高位。

地區差異顯著影響通脹傳導

摩根士丹利全球經濟團隊評估的油價傳導效應顯示，美國面臨的通脹沖擊相對有限。歷史數據表明，油價永久性上漲10%僅推動核心通脹上升幾個基點，這一幅度很容易被其他因素掩蓋。

美國作為全球最大石油生產國，接近石油凈出口國地位，國民收入影響接近相互抵消，但分配效應意味著消費支出和增長將承壓。

盡管更高油價給人通脹感受，但最終可能對美聯儲利率構成下行風險。分析認為，摩根士丹利的這一判斷反映了油價上漲對經濟增長的拖累效應可能超過通脹推升作用。

歐元區的通脹傳導效應更為顯著，油價上漲10%可能推動核心通脹上升約0.25個百分點，其中一半以上會快速顯現。

然而，美元與油價走勢的相關性以及當前美元環境的不確定性，使得這一歷史規律變得復雜。