汪佳蕊

一直以來，陜西在文旅市場中具有較強的競爭優勢和市場地位。作為中華文明的重要發祥地，陜西擁有豐富的歷史文化遺產和獨特的自然景觀，從西安的兵馬俑、古城墻、大雁塔等歷史遺跡，到延安的紅色文化景點，再到陜南的秦嶺自然風光和陜北的黃土高原風光，旅游資源類型豐富多樣。

根據上交所公告顯示， 打造出中國首部大型實景歷史舞劇《長恨歌》的陜西旅游文化產業股份有限公司（以下簡稱“陜西旅游”）正式啟動上市程序， 在新三板掛牌數年后，其遞交的滬市主板IPO申請目前已獲得受理。

此次，陜西旅游擬募集資金15.55億元，募投項目均圍繞主營業務展開，主要用于四項建設類項目和三項收購類項目。 其中，建設類項目主要包括泰山秀城（二期）項目、少華山南線索道項目、太華索道服務中心項目以及太華索道游客中心項目；收購類項目包括收購太華索道股權項目、收購瑤光閣股權項目以及收購少華山旅游索道項目。

附表：陜西旅游擬募投項目情況（單位：萬元）

來源：招股書

業績持續增長????????????????????????????????????????

2024年，國內旅游市場進一步增長，消費者累積的旅游意愿從需求側有力推進了旅游經濟的強勁復蘇。根據中國旅游研究院發布的《2024年中國旅游經濟運行分析與2025年發展預測》藍皮書，受政策利好、供給優化和出游意愿上漲等因素影響，旅游經濟已從快速復蘇階段轉向繁榮發展新周期。

具體到陜西旅游市場， 根據陜西省文化和旅游廳發布的數據顯示，2024年陜西省全省接待國內游客8.17億人次，同比增長14%；接待國內游客的旅游總收入為7668億元，同比增長16.5%。

作為陜西省以“景區+文化旅游”為核心業務的旅游目的地行業龍頭企業， 陜西旅游的主營業務是集旅游演藝、旅游索道、旅游餐飲為一體的旅游產業運營，公司依托華清宮、華山等優質旅游資源，為游客提供高品質的旅游產品及服務體驗。

在旅游演藝業務方面，依托華清宮豐富的歷史文化資源和國家5A級旅游景區的自然優勢， 陜西旅游打造和推出了多部中國歷史與傳統文化傳承的演藝作品，包括中國首部大型實景歷史舞劇《長恨歌》、大型實景影畫《12·12西安事變》，以及大型紅色實景演藝《鐵道游擊戰》等，其中核心產品《長恨歌》截至2024年末的觀看人次接近250萬。

旅游餐飲方面，陜西旅游下屬的劇院式餐廳唐樂宮以“仿唐歌舞+宮廷晚宴”為特色經營模式，是陜西省對外文化推廣的重要窗口，被譽為“東方紅磨坊”。

在旅游索道業務方面，陜西旅游于華山景區建設和運營了西峰索道及華威滑道。 招股書介紹，西峰索道位于華山西峰南側，是世界上第一條采取崖壁開鑿硐室站房、起伏式走向、設中間站的單線循環脫掛式索道，索道整體安全與運營系統采用國際先進的客運索道技術，具備技術領先的全程數字自動化控制系統；華威滑道位于西峰索道下站入口處，索道下站房與停車場之間有長達1000米，高差100米的臺階路連接，華威滑道的修建能夠解決部分人群該段路程的交通問題，同時也能豐富游客的觀光和游樂體驗。

在核心財務指標上，2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），陜西旅游實現的營業收入分別為2.24億元、10.71億元、12.45億元，實現的歸母凈利潤分別為-7441.77萬元、4.18億元、5.03億元，收入及利潤規模持續增長。

對此，陜西旅游表示，業績的顯著增長主要是2023年以來隨著國內文旅市場的快速復蘇，憑借公司多年來積累的市場影響力及口碑，在新產品效益釋放和加大推廣力度的共同作用下所導致。

同時，陜西旅游的業績高增離不開陜西省的政策支持。 2024年，陜西省堅持把文旅強省建設擺在突出位置，以打造“萬億級文旅產業集群”為目標，深耕旅游景區及線路、文娛演藝、文化創意、會展經濟、商旅名街、出版印刷發行、體育（賽事）經濟、鄉村旅游8條重點文旅產業鏈群建設，出臺加快文旅產業發展26條措施、財稅金融支持文化和旅游企業發展15條措施等保障政策，這為陜西旅游的業績增長提供了助力。

近三年稅收優惠累積金額過億元??????????????????????

根據招股書披露，由于陜西旅游下屬子公司太華索道、華威滑道公司、長恨歌演藝及瑤光閣演藝在報告期享受西部大開發企業稅收優惠，按照15%稅率繳納企業所得稅，因此， 陜西旅游報告期內享受的稅收優惠在近年來大幅增長，報告期內，累計金額已過億元。

具體來看，報告期內，陜西旅游享受的稅收優惠金額分別為180.06萬元、6295.23萬元、8165.08萬元，累計享受的稅收優惠金額已達1.46億元。其中，2023年和2024年的稅收優惠占當期利潤總額的比例分別達到10.27%和11.17%。

另外，由于政府嚴格管控索道等壟斷項目的價格，陜西旅游的旅游索道業務收入還面臨來自政府的調節定價壓力。 截至招股書簽署日，陜西旅游的旅游索道業務的收費標準是由政府價格主管部門定價，從主營業務收入情況來看，報告期內，公司來自旅游索道業務的收入分別為1.06億元、4.15億元、4.56億元，占主營業務收入的比例分別為48.27%、38.98%、36.85%，總體來看，旅游索道業務為公司貢獻了四成左右的收入。對于該項業務的政府調節定價，陜西旅游坦言，未來如果地方物價管理部門下調索道票價定價標準，將導致公司旅游索道業務的毛利率下降，從而對公司的總體利潤水平造成不利影響。

另據招股書披露，陜西旅游的兩大支柱業務還存在兩項待收費用。

首先，陜西旅游擁有西峰索道和華威滑道的特許經營權，特許經營期限分別至2047年6月和2046年1月5日。 公司在招股書中表示：“如上述特許經營權到期后無法續期，或景區管理機構提前收回特許經營權，則公司存在無法繼續運營西峰索道及華威滑道的風險。”但就目前來看，華山風景名勝資源的有償使用費收取標準還尚未出臺，不過公司基于謹慎，已自西峰索道及華威滑道運營之日起按各期索道及滑道業務收入10%的比例計提資源使用費并計入當期成本。陜西旅游表示：“如未來相關部門制定收費標準或景區管理機構開始征收資源使用費，將對公司現金流產生不利影響；如征收標準高于目前計提標準，則將對公司的經營業績帶來不利影響。”

再者，陜西旅游的《長恨歌》的演出場地也存在一定的費用風險。 招股書顯示，《長恨歌》演藝項目系在華清宮景區內演出，該演出場地景區及場地經營權歸屬于華清宮公司，陜西旅游按合作協議及華清宮景區管理處確認使用該場地且無需支付租金，協議期限至2034年8月5日。不過，陜西旅游表示：“若華清宮公司2034年8月后無法繼續取得景區經營權，或未能與公司就合作條件、場地使用費金額等達成或履行相關協議，則將對公司未來演出場地穩定性及經營業績產生不利影響。”

與陜旅集團存在同業競爭

招股書顯示，陜西旅游的實際控制人為陜西省國資委，其控制的陜旅集團及下屬部分公司因經營酒店、景區配套餐飲等業務存在經營與公司的旅游餐飲相同或相似業務的情況，與公司構成同業競爭。陜西旅游表示，該類主體2024年同類業務收入或毛利合計未超過陜西旅游主營業務收入或毛利的30%，因此上述同業競爭情況未對公司的經營產生重大不利影響。

從具體情況來看，陜西旅游的主營業務是以旅游演藝、旅游索道和旅游餐飲為核心的旅游產業運營，而其控股股東陜旅集團的業務主要從事陜西省內旅游服務及旅游文化等產業的投資與運營。陜西旅游解釋稱，截至招股書簽署日，控股股東及其直接或間接控制的除公司及其子公司以外的其他企業存在經營與旅游演藝相同或相似的業務，但在經營模式、業務開展方式上與公司存在顯著差異：“上述企業均未從事與公司旅游索道相同或相似的業務，與公司的旅游索道業務不存在同業競爭的情形；對于控股股東及其直接或間接控制的除公司及其子公司以外的其他企業從事的餐飲類業務，與公司的餐飲業務不構成重大不利影響的同業競爭。”

對于同業競爭問題， 陜西旅游在招股書中進行了風險提示：“若未來該類主體的收入或毛利規模進一步擴大，且陜旅集團未能合理規劃并修正其旗下主體的業務方向及細分市場領域，則可能構成對公司存在重大不利影響的同業競爭，進而對公司的業務發展構成一定的不利影響。”

需警惕突發事件風險

突發事件是旅游類企業所面臨的不可抗力因素，特別是自然災害的影響較大，如地震、暴風雨、泥石流等會對景區及交通造成破壞導致客源減少， 而惡劣天氣也將影響戶外實景演藝及旅游索道業務的正常運營，特別是寒潮、大風、沙塵、霜凍等異常天氣亦可能導致景區臨時關閉、演出取消或游客接待能力下降，進而影響相關業 務的正常開展。 因此，索道安全是索道經營企業管理的重中之重。

對于索道業務的安全保障，陜西旅游在招股書表明，控股子公司太華索道經營的客運索道屬特種運輸設備，設計、施工和營運技術含量高，難度大，不排除公司在營運過程中出現管理不到位或者發生不可抗拒的自然災害等引發安全事故造成人員傷亡和財產損失的風險。 陜西旅游在招股書中直言，若出現此類重大不可抗力等突發事件，都將給公司的正常運營帶來風險，并造成業績波動甚至是下滑。

實際上，此前曾有過對陜西旅游索道安全事件的報道。 據光明網2024年4月14日報道，華山景區在2024年4月13日晚間，因大風天氣西峰索道停運導致部分游客滯留，待深夜天氣好轉后滯留游客方才下山。另據新京報官方微博“新京報我們視頻”于2024年8月14日的報道，華山西峰索道于2024年8月13日發生運行故障，導致部分搭載游客的纜車在半空停滯約1小時。事發后景區工作人員對滯留在索道上的游客進行救援，并通過登記核實信息為受影響游客辦理退票手續。