財聯(lián)社6月25日訊（編輯 瀟湘）隨著2025年上半年臨近落幕，若讓投資者對全球市場過去六個月最令人印象深刻的行情進(jìn)行一番盤點，相信呈“自由落體式”下跌的美元也足以在其中占據(jù)一席之地……

行情數(shù)據(jù)顯示，彭博美元指數(shù)今年迄今已下跌了逾8%，創(chuàng)下有記錄以來最糟糕的年度開局。ICE美元指數(shù)年內(nèi)的跌幅也達(dá)到了約9%，很可能創(chuàng)下至少1986年以來最差的上半年表現(xiàn)。

而對于美元當(dāng)下的頹勢，高盛集團(tuán)全球回購交易主管理查德·錢伯斯(Richard Chambers)認(rèn)為，這一幕很可能還將進(jìn)一步延續(xù)，因為外國投資者正在增加他們的貨幣對沖。

“鑒于波動性加劇，我們確實預(yù)計會看到更高的外匯對沖比率，”錢伯斯周二在國際掉期與衍生工具協(xié)會(ISDA)于紐約主辦的一場活動上表示。

錢伯斯指出，“我們認(rèn)為，美元走弱、外匯對沖比率上升、以外匯對沖形式購買美國國債等主題，將變得遠(yuǎn)比大約12個月前更為普遍。”

外國需求將減弱

不少業(yè)內(nèi)人士表示，美元指數(shù)年內(nèi)的大幅走弱，很大程度上是因為美國總統(tǒng)特朗普一系列政策帶來的不確定性，擾亂了全球市場，并動搖了投資者信心。外國投資者持有的美國證券(包括股票、政府債券和公司債券)在過去十年內(nèi)已翻了一番，達(dá)到31萬億美元。

目前，盡管尚無明確跡象表明海外投資者正大規(guī)模撤離美國債券市場，但錢伯斯表示，他預(yù)計未來外國需求將減弱。這是因為歐洲投資者可能會選擇留在本土市場。目前，這些國家正在增加財政借貸和支出，這將加深歐元作為替代儲備貨幣的市場。

“你可能會看到更多民族主義投資和本地投資，而不是轉(zhuǎn)向美元。”錢伯斯稱。

錢伯斯還表示，因此，美國將更加依賴國內(nèi)買家來吸收不斷增加的債務(wù)，并“更加依賴增強(qiáng)的金融中介能力來為整個體系提供杠桿”。

一項指標(biāo)亮起美元“紅燈”

事實上，近來外匯市場上的一項指標(biāo)，也正亮起對美元需求的“紅燈”。

包括摩根士丹利和高盛集團(tuán)在內(nèi)的多家銀行的分析師都指出，所謂的交叉貨幣基差互換近期發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變。該指標(biāo)反映了在現(xiàn)金市場借貸成本之外，將一種貨幣兌換成另一種貨幣所需額外成本的水平。當(dāng)對特定貨幣的需求增加時，該額外成本或溢價就會上升；反之，當(dāng)需求不那么強(qiáng)勁時，則會下降甚至可能變?yōu)樨?fù)值。

這些分析師發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美國總統(tǒng)唐納德·特朗普宣布“解放日”關(guān)稅——導(dǎo)致股債市場在四月崩盤時，通過基差互換衡量的美元偏好相對輕微且短暫。與此同時，對歐元和日元等其他貨幣的需求卻在增長。這與過去二十年里經(jīng)常出現(xiàn)的、爭奪安全資產(chǎn)時，美元需求旺盛的情況形成了鮮明對比。

摩根士丹利團(tuán)隊在6月份的一份報告中寫道：“最近的交叉貨幣基差變動表明，投資者購買美元計價資產(chǎn)的意愿降低，購買歐元和日元計價資產(chǎn)的意愿增強(qiáng)。”該團(tuán)隊寫道，實際上，美國關(guān)稅的影響似乎引發(fā)了從美元資產(chǎn)的暫時性撤離。

交叉貨幣基差之所以重要，是因為它實際上為全球各地的公司和投資者設(shè)定了長期外匯對沖的價格。它也是各經(jīng)濟(jì)體之間以及資產(chǎn)類別之間大規(guī)模資產(chǎn)流動趨勢變化的一個指標(biāo)。

法國巴黎銀行的美國利率策略主管Guneet Dhingra在接受采訪時表示，“一般來說，與該基差相關(guān)的主題是：投資者，尤其是歐洲的投資者，是否正在將資金從美國撤回國？我們法巴的觀點是，確實存在相當(dāng)數(shù)量的跨境資金流動，特別是從美國流向歐洲。”

高盛也認(rèn)為，歐元在交叉貨幣基差互換市場中可能已比美元更具價值——這是過去二十年間罕見的現(xiàn)象。