今晚小米首款AI眼鏡即將亮相，隨著科技巨頭紛紛殺入該賽道，有望打開萬億級市場空間？

國投證券在本周的最新報告中指出，AI眼鏡是AI大模型時代最具潛力的硬件載體，或成為繼智能手機之后，最有可能引爆下一輪計算平臺革命的“入口級”產品。

華金證券認為，智能眼鏡將重塑消費智能交互眼鏡以AI模型生態和社交屬性為核心賣點，投屏眼鏡聚焦便攜空間屏和影音娛樂體驗，AR眼鏡則在光學技術和生態建設上實現雙重突破，預計手機、手表、眼鏡將構建消費電子新生態圈。

從增長空間來看，國投證券表示，萬億市場空間可期，根據測算，無顯示AI眼鏡全球市場空間接近3億臺、超1900億元，AI+AR眼鏡長期市場空間達5.85億臺、1.76萬億元。

目前，行業正處在從“0到1”初步驗證成功，即將邁入“1到N”高速滲透的關鍵拐點。Meta Ray-Ban已驗證商業模式可行性，2024年銷量達225萬臺。國內市場將實現從0到1的突破，小米、華為、雷鳥等龍頭廠商密集布局，預計2025年將迎來"百鏡大戰"，全球智能眼鏡出貨量有望達1452萬臺，滲透率提升至3.1%。

從產業鏈來看，國投證券表示，產業鏈的價值分配呈現出典型的“微笑曲線”特征，投資機會主要集中在技術壁壘最高的上游和渠道為王的下游。擁有高端鏡片制造技術和龐大門店網絡的眼鏡龍頭將顯著受益。當前正處于估值拔升階段，隨著國內爆款產品驗證和技術突破，有望迎來估值調整的黃金布局期。

AI眼鏡是下一代移動終端的最佳載體，萬億市場空間可期

國投證券認為，AI眼鏡是AI大模型最佳應用載體之一：

AI應用革命時代來臨，國內AI應用有望迎黃金發展期，而AI眼鏡憑借其形態優勢，能夠自然、便捷地實現語音、視覺信息的輸入與輸出，無需手動操作，是AI大模型落地移動終端的絕佳硬件形態。

國投證券進一步表示，AI眼鏡具備成為下一代移動終端潛力：

高頻剛需：眼鏡是日用品，用戶佩戴習慣成熟，接受度遠高于其他形態的頭戴設備。
功能集成：一體化集成了相機、藍牙耳機等高滲透率品類的功能，滿足了工作、娛樂等多種高頻場景的存量需求。
終極形態：AI與AR（增強現實）的結合是其終極形態，有望替代手機、電腦等傳統屏幕，成為通往“元宇宙”的入口，具備重塑行業的“入口級”價值。

展望未來市場規模，國投證券認為，AI眼鏡滲透率天花板約50-60%，無顯示AI眼鏡市場空間超1900億，AI+AR眼鏡市場空間達萬億級別：

• 無顯示AI眼鏡（近期）：替代部分藍牙耳機和運動相機，長期滲透率達到藍牙耳機市場的60%和運動相機市場的40%。全球出貨量近3億臺，銷售額超1900億元。
  
• AI+AR眼鏡（遠期）：新一代移動智能終端，技術成熟后長期滲透率達到智能手機市場的50%。全球出貨量5.85億臺，銷售額高達1.76萬億元。
  

當前AI眼鏡面臨輕量化、低成本、高功效的"不可能三角"卡點正在突破。降本方面：國產芯片實現約80%降本，恒玄科技BES2800芯片將制程縮短至6nm；輕量化：通過采用塑膠鈦材料、高折射率鏡片等方案，重量有望從目前48.6克降至40克以下；續航提升：通過算法優化、電池技術升級等方式改善目前4小時的續航問題。

龍頭密集入局推動產業發展，“百鏡大戰”一觸即發

國投證券表示，AI眼鏡處于導入初期，爆款已現：

當前全球AI眼鏡滲透率僅約0.5%，仍處于極早期。Meta的 Ray-Ban Meta 智能眼鏡，24年預計銷量達225萬臺，市占率約58%，成功完成了市場的初步教育和“從0到1”的驗證。

未來發展催化劑：三線并進，引爆市場

1. 政策支持：AI產業已上升為國家戰略，相關政策持續加碼。2025年2月中國信通院啟動AI眼鏡專項測試，國務院強調支持"人工智能+消費"新場景，為行業發展提供有力支撐。
2. 巨頭和資金加速入局：國際巨頭：Meta持續擴張產品線，蘋果、三星加速布局；國內廠商：小米Q2發布對標Ray-Ban新品，華為、OPPO等手機廠商入局；專業廠商：雷鳥、Rokid等AR/VR廠商推出新品；資金支持：2024年AI眼鏡賽道獲得14起融資，國有資本占比近80%
3. 技術進步和國產化降本：核心在于芯片等關鍵零部件的國產化替代。閃極通過關鍵組件高 度國產化實現降本，主控芯片紫光展銳W517較高通芯片帶來約40-50美元成本下降。炬芯 科技計劃于2025年推出專門針對AI眼鏡的芯片。

國投證券表示，各大龍頭計劃密集發布新品，2025年百鏡大戰將來，行業將正式完成0到1，迅速推進1到100的放量階段。

產業鏈價值分配：核心零部件與渠道受益最大

國投證券表示，AI眼鏡產業鏈呈現微笑曲線特征，價值主要集中在上游核心器件和下游品牌渠道。

上游方面：芯片成本占比達34%，目前由高通主導，國產替代空間巨大，高端一體化鏡片制造技術成為關鍵壁壘，
中游方面：ODM/OEM制造環節利潤相對較低；
下游方面：品牌商如Meta、小米等，定義產品和生態，掌握品牌溢價。考慮到近視群體將是重點用戶，專業驗光環節不可替代，擁有龐大門店網絡的眼鏡龍頭有望獲益。
AI眼鏡有望重塑傳統眼鏡行業價值：眼鏡市場空間擴大、附加價值提高、終端渠道復用增量價值、驅動集中度提升。

國投證券進一步表示，參考科技N型定價曲線，國內AI眼鏡標的正處于拔估值的第一階段，市場對發展確定性逐漸認可。預計2025H2國內巨頭新品面世后將進一步催化，隨后迎來估值調整的黃金布局期。

其中，康耐特光學發熱定制化鏡片制造技術領先，歌爾股份持股強力背書，先發卡位XR一體化貼合技術，有望充分受益產業鏈上游核心零部件的高附加值。明月鏡片是國內鏡片生產龍頭，已切入小米供應鏈，在高折射率鏡片領域具備技術優勢。