股價跌麻了？上市公司突然集體"掃貨"自家股票，1300億貸款進場！這波操作是真救市還是又在割韭菜？

最近A股市場有個現象特別扎眼：以前上市公司發個回購公告，股民多半當笑話看，覺得"又來畫餅"；現在不一樣了，老板們不光發公告，還真金白銀往里砸，甚至不惜找銀行貸款也要買股票，更狠的是買完直接注銷——這可不是鬧著玩的，注銷意味著公司股本變少，股東手里的股票更值錢了。Wind數據顯示，從去年10月到現在，已經有666家上市公司拿到了回購貸款，總額高達1339.6億元。這個數字是什么概念？相當于A股一年凈利潤的5%，比某些行業全年的總市值還高。問題來了：上市公司突然集體"不差錢"，到底是良心發現想救市，還是另有貓膩？今天咱們就掰開揉碎了聊聊，這波"回購熱潮"背后的真相，以及普通股民到底該怎么應對。

一、先搞懂：什么是"注銷式回購"？跟以前的回購有啥不一樣？

很多股民可能聽過"回購"，但未必清楚"注銷式回購"和普通回購的區別。簡單說，以前上市公司回購股票，就像你媽買菜——買回家可能放冰箱（庫存股），也可能過兩天又拿出去賣（股權激勵），甚至可能爛在冰箱里忘了吃（長期不處理）。這種回購對股價的提振作用基本等于"隔靴搔癢"，市場一看就知道是"作秀"，股價該跌還是跌。

但"注銷式回購"不一樣，這相當于你媽買菜回來直接下鍋炒了，吃完連盤子都舔干凈了——股票買回來就徹底銷毀，公司總股本變少，股東手里的股票比例被動提高，每股收益（EPS）直接增厚。舉個例子：一家公司有1億股，每年賺1億元，每股收益1元；如果回購注銷2000萬股，總股本變成8000萬股，每股收益瞬間變成1.25元。對于真正想長期持有股票的股東來說，這才是"真金白銀"的利好，因為公司的盈利能力沒有變，但你手里的股票"含金量"提高了。

為啥現在突然流行注銷式回購？說白了，以前那種"忽悠式回購"玩不轉了。2023年有超過300家公司發布回購預案后"爽約"，要么只買了計劃金額的10%，要么干脆找借口終止回購，把股民當猴耍。監管層看不下去了，去年下半年出了新規：回購方案必須明確用途，要是說好了注銷，就必須注銷；敢忽悠的，董事長直接約談，還要公開道歉。這下好了，上市公司不敢隨便畫餅，想靠回購穩定股價，就得來真的——注銷式回購，成了唯一的"誠意牌"。

二、1339億回購貸款哪里來？上市公司真的"不差錢"嗎？

這次回購潮最讓人意外的是"貸款回購"。666家公司從銀行拿到專項貸款，總額1339.6億元，平均每家公司能貸2億元。很多人納悶：上市公司自己沒錢嗎？為啥要借錢回購？這里面其實藏著三個貓膩，咱們一個一個說。

第一個貓膩：不是真有錢，是"不得不買"。 你去看那些借錢回購的公司，十有八九股價跌得爹媽都不認識了。比如某家電巨頭，去年股價從60元跌到20元，大股東質押的股票眼看就要爆倉，這時候不回購護盤，老板可能直接失去公司控制權。這種情況下，哪怕公司賬上沒錢，也要找銀行貸款回購——不是為了股東利益，是為了保住自己的寶座。這種回購，本質上是"救命式回購"，股價短期可能反彈，但長期該怎么走還怎么走，因為公司基本面沒變化。

第二個貓膩：銀行的"小心思"。 為啥銀行愿意放貸給上市公司回購股票？你以為銀行是活雷鋒？錯了！銀行放貸有三個條件：第一，上市公司得有抵押，一般是拿股權或資產做擔保；第二，貸款利率比普通企業貸款高1-2個百分點；第三，回購的股票必須鎖定1-3年，期間不能賣出。對銀行來說，這是穩賺不賠的買賣：利息高，有抵押，風險低。但對上市公司來說，這相當于"高利貸"——借1個億，每年利息多付200萬，要是回購后股價還跌，最后可能錢也花了，公司還背上一屁股債。

第三個貓膩："左手倒右手"的游戲。 有些公司更雞賊，表面上是"貸款回購"，實際上是"股東套現"。比如某上市公司老板，先讓公司用貸款回購股票，然后自己悄悄減持套現，最后把套現的錢拿去還貸款利息。這種操作，公司股價沒穩住，老板個人倒是賺得盆滿缽滿。最近監管層已經盯上了這種行為，有5家公司因為"回購期間大股東減持"被立案調查，所以股民看到"貸款回購"，一定要留個心眼：先查大股東有沒有減持計劃，別傻傻地給老板當接盤俠。

三、注銷式回購=股價上漲？別傻了，這3種情況可能讓你虧得更慘！

很多股民一看公司發"注銷式回購"公告，立馬沖進去買，覺得"這下穩了"。但現實往往很骨感：去年有127家公司實施注銷式回購，其中62家股價在回購后3個月內繼續下跌，跌幅超過20%的有18家。為啥注銷式回購也救不了股價？因為你忽略了這三個關鍵問題。

第一，回購價格是不是"太貴了"？ 注銷式回購的核心是"用便宜的價格買股票"，如果公司在股價高位回購，反而會損害股東利益。比如某新能源公司，股價從100元跌到50元，公司覺得"跌到位了"，宣布回購10億元注銷。結果回購剛完成，行業政策突變，股價又跌到30元——這時候股東就會罵："50元買的股票，現在30元，不是敗家嗎？"所以看回購公告，一定要看"回購價格上限"，如果上限比當前股價高太多，說明公司對自己股價判斷不準，這種回購很可能是"接盤俠式回購"。

第二，公司業績能不能撐住？ 注銷式回購能增厚每股收益，但前提是公司凈利潤不能下滑。比如某公司每年賺1億元，回購注銷后每股收益從1元變1.25元；但如果今年凈利潤跌到8000萬元，每股收益就變成1元，跟沒回購一樣。去年某消費公司搞了10億元注銷式回購，結果年報凈利潤下滑30%，股價直接跌停——股民這才反應過來："回購增厚的收益，全被業績下滑抵消了！"所以買股票前，先看公司最近3個季度的凈利潤增速，要是業績一直在下滑，再熱鬧的回購也別碰。

第三，回購比例夠不夠高？ 有些公司玩"文字游戲"，說"擬回購1-10億元"，結果只回購1億元，占總股本不到0.1%。這種"象征性回購"對股價的影響，相當于往太平洋里扔一塊石頭——連個響都聽不見。監管層雖然要求回購金額不低于計劃下限，但下限定得太低，根本沒用。比如某上市公司市值1000億元，擬回購1-5億元，最后只回購1億元，占比0.1%，這種回購公告發了等于沒發。股民要看的是"回購金額占市值比例"，至少要超過1%，才能對股價有明顯提振作用。

四、普通股民該怎么應對？記住這3個"避雷指南"，別被回購套路割韭菜！

面對這波回購潮，股民既不能盲目跟風，也不能一概而論說"都是套路"。其實好的回購和壞的回購，區別很明顯，記住這三個"避雷指南"，就能避開90%的坑。

第一個指南：看回購資金來源。 用自有資金回購的公司，比用貸款回購的靠譜10倍。為啥？因為自有資金回購，說明公司賬上有錢，而且老板真的覺得股價被低估了；用貸款回購，要么是沒錢硬撐，要么是有其他目的（比如保質押、套現）。怎么查資金來源？看回購公告里的"資金安排"，如果寫"自有資金"，就加分；如果寫"自籌資金"或"銀行貸款"，就減分。

第二個指南：看回購后的股價走勢。 真正的利好，是"回購公告發出來，股價不跌反漲"；如果公告發出來，股價反而放量大跌，說明市場不認可。比如某科技公司宣布10億元注銷式回購，當天股價高開低走，放量跌了5%——這時候你就要小心了，可能有機構在借利好出貨。反之，如果公告發出來后，股價溫和上漲，成交量放大但不"爆量"，說明資金在慢慢進場，這種回購才是真利好。

第三個指南：看公司估值和行業地位。 高估值的公司，再怎么回購也沒用；低估值+行業龍頭的公司，回購才是"錦上添花"。比如某銀行股，市盈率只有5倍，市凈率0.6倍，宣布用20億元自有資金回購注銷——這種公司本身就很便宜，回購相當于"撿錢"，股價大概率會漲。但如果是某虧損的ST股，市盈率幾百倍，宣布回購1億元——這不是利好，是"老鄉別跑"，趕緊遠離。

五、回購潮能救A股嗎？別迷信"政策底"，真正的底還得靠這兩個字！

最近很多人說："1300億回購貸款進場，A股的'政策底'來了！"但老股民都知道，A股歷史上從來沒有"回購潮"能單獨救市的。2018年、2021年都出現過回購潮，當時也有幾百家公司回購，但市場該跌還是跌，直到跌出"市場底"才止跌。為啥？因為回購只能短期提振信心，長期還得看經濟基本面和企業盈利。

現在的A股，最缺的不是回購，是"賺錢效應"。如果上市公司業績持續增長，股民買股票能賺錢，不用回購股價也會漲；如果業績一直在下滑，靠回購硬撐股價，就像給病人打強心針——治標不治本。所以對股民來說，與其盯著回購公告炒短線，不如找那些"業績好、估值低、現金流充足"的公司，長期持有。這些公司就算不回購，股價也會慢慢漲上去；就算回購，也是"錦上添花"，不是"雪中送炭"。

最后說句大實話： 上市公司回購股票，就像老板給員工漲工資——真心漲工資的老板，會用公司利潤漲，而且漲了之后員工干勁更足；假心漲工資的老板，會借錢漲工資，漲完還讓你加班還債，最后員工越來越累，公司也越來越差。對股民來說，分辨老板是不是真心，比盯著工資條（回購公告）更重要。記住：好公司不需要靠回購證明自己，差公司靠回購也裝不成好公司。

這波回購潮是機會還是坑，就看你能不能擦亮眼睛了。覺得文章有用的，點贊關注走一波，下次咱們接著聊A股那些事兒！