近期，資本市場發生一件大事，知名自媒體平臺市值風云公開質疑A股半導體設備公司至純科技財務造假。至純科技則進行聲明與譴責，直呼無良媒體惡意抹黑；隨后市值風云再度發文，通過一系列數據反駁，最后給了善意提醒：給你們自己的上市公司、公眾公司身份挽點尊吧，嘴巴放干凈點，別張嘴“無良”，閉嘴“無恥”的。

據介紹，至純科技 曾是一顆“高增長明星”：主營業務為半導體濕法工藝設備、高純工藝設備及系統集成，營收從2017年的3.69億一路增至2024年的36.05億，8年增長了10倍。

對此，市值風云提出了諸多質疑，一起來欣賞一下市值風云質疑至純科技財務造假的核心內容：

1）營收高速增長的同時，公司現金流失血嚴重，毛利率、應收賬款、存貨、固定資產三大資產科目異常。

經營活動現金流持續8年凈流出，累計凈流出27.86億！尤其是2022-2024年，年均經營性“失血”近7億。

應收賬款高企，2024年末應收賬款達到28.34億元，是2017年的8.5倍，占總營收的比例更是常年高達70%左右。其他同業應收賬款/營收的比重不足至純科技的一半。

存貨高企，截至2024年末達到31.18億元，較2017年足足膨脹了15倍，增速比營收還要迅猛得多！存貨在總營收中的占比也從56%增至86.5%。

固定資產增長迅速，截至2024年末為26.93億，較2017年暴漲超20倍，比營收增速也要迅猛得多。固定資產/營收占比高達74.74%，遠高于同業的20-30%

這相當于，原先創造100元收入，只需35元的設備，現在需要75元，而同行只需要20多塊，怎么設備還越來越落后了？

過去八年里，同業毛利率多呈現上漲狀態，但至純科技卻出現了7.6個百分點的大幅下滑，與多家可比公司背道而馳。

市值風云認為，異常毛利率加上應收賬款、存貨、固定資產三大資產科目異常，加上和同行各家公司的經營指標在長時間內的嚴重背離，足以引起投資者的高度警惕。

2）2024年前三季度高速增長，2024年年報埋雷。2024年三季報，營收與扣非歸母凈利潤均穩步增長20%。前三季度營收增長超20%，利潤下降1.64%，但依然有1.93億的利潤。

但到了四季度，該公司歸母凈利潤卻爆虧1.69億，扣非歸母凈利潤更是巨虧2.37億。2024年全年實現歸母凈利潤2360萬元，相較2023年的3.8億元同比大跌93.7%；和近些年的四季度業績對比，同樣顯得異常。

業績之所以持續虧損，減值損失是其中一個重要原因。2022年以來，至純科技每年的減值基本都在1億以上，而同期的利潤不過兩三億；2024年更是減值了2.36億，較2023年再多增1億。

市值風云表示，截至2024年末，至純科技有應收賬款28.34億、存貨31.18億、固定資產26.93億，一點小變化都能把它直接拍死在沙灘上。

3）8年漲15倍的有息負債，現金流危機如何還錢?一邊經營失著血，另一邊就得靠不斷舉債維系。特別是2022年半導體行業下行以來，有息負債極速暴增，兩年增長近30億，翻了近一倍，有息負債率提升12個百分點。

截至2024年末，公司短期借款30.73億，一年內到期的非流動負債11.18億，15.55億長期借款，有息負債總額高達57.46億，有息負債率達到42.33%。不過，該公司賬面上的貨幣資金還不到9億。

與之對應的是， 2024年末，在現金流為負、債務壓頂、大額虧損的絕境下， 至純科技還掏出1,902萬元現金分紅。過去三年里，公司累計派發現金分紅及回購注銷金額高達2.2億元，現金分紅比例高達96.4%。市值風云質疑是否是自殺式分紅？

此外，公司上市以來長期融資，上市至今已累計股權募資26.83億。蔣老板累計質押3,826萬股，占其持股比例高達44.23%。

市值風云還表示，根據減持新規，如果公司內部人要合法減持，每年30%的分紅率還是要滿足的，合法減持的吸引力顯然會誘導公司無論如何都要把戲做足。根據持股數據，1902萬的分紅，蔣老板可以分得429萬。

對于市值風云的質疑，至純科技進行澄清，主要幾點：

1）評估企業的負債水平，必須結合其資產規模、資產結構和償債能力進行綜合分析。和同業對比，公司負債率處于合理區間。

2）營收的真實性由審計機構確認，其高速增長反映了公司在國產化浪潮中的市場成果。該文章在沒有任何證據的情況下，僅憑對其他財務指標的扭曲解讀，就拋出“虛假繁榮”的嚴重指控，極不負責。

公司擁有一批優質大客戶，比如中芯國際、華虹半導體、長江存儲、士蘭微等，面對如此優秀客戶集群，該媒體卻選擇無視； 2024年，公司經營性現金已經得到較好的改善， 該媒體依然選擇無視。

3）污名化回饋股東的正常行為，對政策鼓勵的分紅行為惡意定性。公司

從2016年起至今持續分紅，分紅和回購金額早已數倍于公司IPO的募資額。但卻被該文章污蔑為“自殺式”分紅。這是刻意制造矛盾。

4）公司應收賬款規模與公司業務的高速增長及行業特性完全相符，信息披露豁免于法有據、于情合理、于合作伙伴有利。該文章基于此的“造假”暗示，是建立在對行業無知和對監管規則無視基礎上的惡意臆斷。

5）存貨與固定資產的錯誤歸因。從數據可以看到行業在卓越經營上都需要提高存貨周轉，但特殊時期先需要解決主要矛盾即達成戰略性的持續供應的目標。

6）對公司融資的惡意解讀。公司直接融資凈額為21.9億，減去分紅和回購金額3.4億，更是只有18.5億，僅略高于上市以來累計研發投入16.89億。

7）煽動恐慌情緒。不憚以最大的惡意來揣測我司，是該文章一以貫之的基調。如此一篇充斥著低級錯誤、誤導性陳述、輕薄浮夸的丑惡之文，卻能在網絡上橫行無忌，不禁令人感嘆：朗朗乾坤，豈容宵小橫行？

6月29日晚間，市值風云再度聲明和譴責，針對至純科技的反駁進行了再度反駁。

1）關于存貨，至純科技聲明僅片面聚焦于存貨指標與同業的“共性”，對其他關鍵指標的顯著“差異”選擇性忽略，而市值風云的結論卻是建立在多項指標同時異常的前提下。

在可比公司中，有且僅有至純科技一家公司，應收賬款占營收比重、固定資產占營收比重、以及有息負債率均遠超同業正常水平；與此同時，合同負債占營收比重卻遠低于同業正常水平。

通俗地說，健康的財務指標（如充足的合同負債、可控的應收款和固定資產投入、適度的負債）至純科技一樣沒占上；而不利的財務特征（高應收款、重資產投入、巨額有息負債）卻是樣樣俱全。

2）有息負債最高。幾家可比公司的負債主要集中在經營負債科目，有息負債占比極小，有息負債率最高不超過24%；而至純科技的負債卻高度集中于有息負債，有息負債率高達42.33%。

問題是，為何唯獨至純科技的有息負債占比畸高？為何在短期借款占比、有息負債率等關鍵財務指標上，又是至純科技與可比公司背道而馳？

3）同業造血至純失血。與所列舉的同業可比公司相比，有且僅有至純科技一家，經營性現金流凈額連續8年告負。 反觀其他可比公司，雖個別年份可能出現負值，但均有成功實現經營性現金流凈額為正（即有效“造血”）的年份，整體現金流狀況更健康。

4）21億融資額假裝沒看見，卻敢聲稱分紅數倍于IPO？IPO募資不到9,000萬，拿上市8年累計分紅回購總額，去對比IPO的募資額？這參照物選得可真“精準”！

要知道，至純科技自2017年上市以來，已進行了多次募資，累計股權募資額超26億元。即便采用更嚴謹的直接融資凈額（21.9億元）計算，也高達其8年全部分紅及回購總額（3.4億元）的6.4倍！