財聯社7月8日訊（編輯 李響）煤價仍在磨底，供需持續重構，或成為煤炭行業上半年最好的注腳。

財聯社據Wind數據統計，在煤價持續下行階段，市場融資節奏也相對萎靡，上半年煤炭債凈融出近200億，在產業債中排名墊底。

不過，市場分析人士指出，隨著7月“反內卷”政策出臺落地，疊加步入傳統需求旺季的三季度，供需環境或將有所改善，不過煤炭供需格局仍需看到實質性好轉，行業整體新增融資環境才能企穩回升。

據央視新聞報道，記者7日從國務院國資委獲悉，33家建筑類企業聯合發出建筑行業“反內卷”倡議書，共同推動行業轉型，摒棄“內卷式”競爭。

煤炭價格方面，據中信證券分析師祖國鵬統計，由于供給持續寬松，2025Q2各類煤種均價普遍下滑。其中動力煤市場平均煤價格環比降幅約為12%，同比降幅接近26%；無煙煤均價環比下降約8%，同比下降16%；冶金煤價格環比降幅約10%，同比降幅近38%。無論動力煤還是焦煤，長協價在Q2都出現了高于市場煤價的倒掛現象，也給煤炭公司長協銷售帶來壓力。

財聯社注意到，受價格持續走低影響，從二季度開始，國內煤炭產量增速有所放緩，行業整體融資擴張意愿較低，煤炭債發行也陷入低谷。

據Wind數據顯示，今年上半年煤炭債累計發行1824.32億元，凈融資-197.06億元，其中3月份凈融出高達249.52億元，創2023年以來最大單月融出規模。

值得注意的是，上半年Wind分類的31個產業里，煤炭債整體融出規模最大。

據評級機構遠東資信統計，分行業來看，1-6 月大部分行業凈融資為正，其中公用事業、建筑裝飾、非銀金融凈融資較大，分別為 5052.2億元、1838.3 億元、1668.3 億元，而煤炭債凈融資在產業債中墊底，較去年同期下滑718.2億元。

財聯社注意到，從融資成本上看，以煤炭開采為主營業務之一的城投公司發行的債券整體票息仍高于傳統的煤炭企業，甚至融資成本一度逼近4%。如鄒城市城資控股集團有限公司，今年上半年發行了8只債券，合計規模43.25億元，最高票息為3.93%，加權平均票息也在3.5%以上。

“在市場利率下行階段，煤炭債反而發行萎縮，凸顯行業整體供需結構仍需進一步改革，煤炭債整體發行評級較高，都在AA+以上，融資不難，但多為滾續債，新增發行的并不多見”，有評級業內人士表示。

二級市場來看，煤炭債收益率走勢分化，中低等級表現優于高等級，信用利差方面全線收窄，短端表現優于中長端品種。據華創固收團隊統計，煤炭債隱含評級AAA品種收益率上行3-10BP，其余品種下行0-7BP，利差全線收窄5-33BP，其中1y各品種收窄幅度最大達到24-33BP。

7月1日，中央財經委會議進一步明確“反內卷”，要求“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”。

國泰海通煤炭首席分析師黃濤在研報中表示，“反內卷”有望進一步改善煤炭行業供給結構。“從需求側來看，氣象數據顯示今年夏天氣溫較歷史平均更高，旺季需求日耗有望至少較當前抬升，需求端有望呈現穩中有升的局面，從供給側來看，國內產能和進口規模均出現明顯下降，尤其是進口煤方面，以5月份數據來看，進口規模較同期已下降17.7%，有望帶動煤炭價格加速回升，改善行業供需格局”，黃濤表示。

有業內人士指出，本次反內卷主要側重于供給側出清，或與2016-2017年的供給側改革行情有所類似。從過往數據來看，煤價在市場提前政策定價下會出現小幅回升，但煤價高位運行的時間多于周期產品價格景氣度有關，而且煤炭供需格局需要看到實質性好轉，行業整體新增融資環境才能企穩回升。