2025年上半年，醫(yī)療器械行業(yè)共披露至少25起并購(gòu)事件，涵蓋外資巨頭主導(dǎo)的大型交易與本土企業(yè)對(duì)核心資產(chǎn)的精準(zhǔn)收購(gòu)，交易金額從數(shù)千萬(wàn)人民幣到百億美元級(jí)不等。并購(gòu)方向涵蓋介入設(shè)備、神經(jīng)調(diào)控、醫(yī)美、眼科、成像平臺(tái)及數(shù)字醫(yī)療，整體反映出產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)品線協(xié)同與技術(shù)平臺(tái)補(bǔ)位的并行趨勢(shì)。

# 高額并購(gòu)頻現(xiàn)，外資主導(dǎo)大部分頭部交易

從金額排名看，5億美元以上的交易均由海外大型企業(yè)發(fā)起：

• 強(qiáng)生并購(gòu)Intra-Cellular（146億美元）：布局CNS創(chuàng)新藥物（CAPLYTA?），顯示藥械整合步伐加快；

• 史賽克收購(gòu)Inari Medical（49億美元）：擴(kuò)大其在靜脈血栓栓塞治療（VTE）器械領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；

• 賽默飛并購(gòu)Solventum（41億美元）：整合凈化過濾技術(shù)平臺(tái)，進(jìn)一步完善其生物工藝和醫(yī)療技術(shù)供應(yīng)鏈；

• 波士頓科學(xué)收購(gòu)Bolt Medical和SoniVie：前者是血管內(nèi)碎石術(shù)平臺(tái)（IVL），后者是TIVUS超聲RDN系統(tǒng)，強(qiáng)化其在復(fù)雜介入術(shù)式中的產(chǎn)品組合。

值得注意的是，這些并購(gòu)多集中在疾病路徑明確、滲透率仍待提升的治療領(lǐng)域，其整合邏輯主要基于兩點(diǎn)：

• 技術(shù)路徑清晰、能接入原有臨床鏈路（如血管、神經(jīng)、VTE等）；

• 術(shù)式或機(jī)制新穎，可帶來差異化市場(chǎng)份額提升（如IVL、超聲RDN、無(wú)導(dǎo)線CRT等）。

相比之下，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)則更為聚焦，主要表現(xiàn)為：

• 天益醫(yī)療收購(gòu)日機(jī)裝與美敦力的CRRT業(yè)務(wù)：以不到1億美元完成核心耗材與設(shè)備打包，迅速補(bǔ)齊其在腎臟替代治療領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；

• 愛爾眼科收購(gòu)廣晟數(shù)碼：實(shí)質(zhì)為醫(yī)療用房整合，意在提升區(qū)域網(wǎng)絡(luò)協(xié)同與資源調(diào)配；

• 心通醫(yī)療收購(gòu)上海佐心：完善左心耳封堵產(chǎn)品線（AnchorMan?），提升在結(jié)構(gòu)性心臟病市場(chǎng)的自主控制力。

本土并購(gòu)雖金額較小，但更具“目標(biāo)明確、資源高效”的特點(diǎn)，集中于渠道整合、注冊(cè)補(bǔ)充、核心部件團(tuán)隊(duì)/產(chǎn)品并入等策略層面。

# 細(xì)分賽道整合趨勢(shì)顯著

• 介入治療與血管設(shè)備

合計(jì)9起收并購(gòu)與該領(lǐng)域相關(guān)，涵蓋VTE設(shè)備（史賽克+Inari）、IVL（波科+Bolt）、RDN（波科+SoniVie）、血管成像（心通+佐心）等，顯示出“術(shù)式組合+交叉滲透”已成為血管介入企業(yè)的核心并購(gòu)邏輯。

• 神經(jīng)調(diào)控與精神健康

Globus Medical并購(gòu)Nevro（脊髓刺激）、強(qiáng)生收購(gòu)Intra-Cellular（CNS藥物）及Firefly并購(gòu)Evoke（腦健康EEG）共同構(gòu)成了神經(jīng)疾病治療路徑的多元化補(bǔ)齊：從藥物、植入設(shè)備到AI輔助評(píng)估，展現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈的耦合趨勢(shì)。

• 眼科成像與醫(yī)美產(chǎn)業(yè)

依視路陸遜梯卡分別并購(gòu)Espansione Group（非接觸干眼設(shè)備）與Cellview Imaging（超廣角眼底成像），延續(xù)其“臨床術(shù)式+檢查網(wǎng)絡(luò)”雙線布局策略。與此同時(shí)，愛美客并購(gòu)REGEN Biotech，提升其在透明質(zhì)酸之外的結(jié)構(gòu)填充產(chǎn)品組合。

• 數(shù)字醫(yī)療與AI平臺(tái)

螞蟻集團(tuán)收購(gòu)好大夫在線、Teladoc收購(gòu)UpLift、拓普康醫(yī)療并購(gòu)RetInSight，反映出大健康平臺(tái)正在加速構(gòu)建病程管理和輔助決策能力的“前哨入口”。其中RetInSight專注視網(wǎng)膜AI算法，為拓普康提供術(shù)前術(shù)后隨訪算法接入。

# 并購(gòu)邏輯總結(jié)：兼顧協(xié)同效率與布局前瞻

從已披露信息來看，本輪醫(yī)療器械并購(gòu)具備以下三個(gè)明顯特征：

• 主線清晰：以術(shù)式/器械為單位的產(chǎn)品線整合成為主流邏輯，極少出現(xiàn)“品牌資產(chǎn)”導(dǎo)向型并購(gòu)；

• 跨國(guó)界并購(gòu)依舊活躍，但頭部由海外主導(dǎo)，中國(guó)企業(yè)當(dāng)前聚焦本土資源打通與注冊(cè)補(bǔ)缺；

• 低值但高技術(shù)密度的設(shè)備/耗材資產(chǎn)備受青睞，如濾器、封堵器、角膜治療儀等小部件反而更頻被收購(gòu)。

# 結(jié)語(yǔ)：2025年并購(gòu)市場(chǎng)釋放出“整合周期”的信號(hào)

2025年上半年醫(yī)療器械行業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作頻繁，尤其頭部外資企業(yè)通過大額收購(gòu)加快創(chuàng)新平臺(tái)型產(chǎn)品布局。與高頻融資周期不同，當(dāng)前并購(gòu)行為更反映出企業(yè)對(duì)成本優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與區(qū)域資源配置效率的主動(dòng)應(yīng)對(duì)。

對(duì)于中國(guó)本土企業(yè)而言，當(dāng)前是“以小并大、借殼整合”的窗口期。低風(fēng)險(xiǎn)、高契合的核心資產(chǎn)并購(gòu)可能成為未來幾年企業(yè)擴(kuò)張的重要路徑。而具備技術(shù)閉環(huán)能力的小型公司，也將在這一波產(chǎn)業(yè)整合浪潮中，成為被戰(zhàn)略性并購(gòu)的重要標(biāo)的。

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