星巴克中國業(yè)務(wù)最新迎來了一大波的市場傳言。

據(jù)彭博、CNBC先后援引“知情人士”消息稱，星巴克已收到數(shù)份針對其中國業(yè)務(wù)的收購提議，大多數(shù)投資者均瞄準(zhǔn)控股權(quán)；星巴克被指可能保留30%的股權(quán)，其余股權(quán)將由多家買家分?jǐn)偅考页钟胁坏?0%的股權(quán)。

“知情人士”進一步對CNBC透露，星巴克中國業(yè)務(wù)的合理估值約為90億美元（約合人民幣646億元）。值得注意的是，除了此前市場上傳出的高瓴資本、國際知名私募基金凱雷、KKR之外，瑞幸咖啡的最大股東大鉦資本這次也被指加入了競購隊伍，成為30多名競購者之一。

上述消息傳來后，星巴克美股開盤應(yīng)聲上漲3%，股價一度接近98美元。星巴克在回應(yīng)小食代時表示，堅信中國市場蘊藏的巨大長期潛力，有意攜手戰(zhàn)略合作伙伴一起提供高端的咖啡館體驗，重申星巴克公司欲對在華業(yè)務(wù)保留“相當(dāng)比例的股權(quán)”。

下面我們一起關(guān)注。

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“相當(dāng)比例”

彭博援引“知情人士”消息，星巴克已收到數(shù)個潛在投資者對其中國業(yè)務(wù)的收購提議，其中大多數(shù)投資者希望獲得該業(yè)務(wù)的控股權(quán)，以便擁有中國業(yè)務(wù)決策權(quán)并使之更符合自身投資策略。今年6月，包括行業(yè)參與者和私募股權(quán)公司在內(nèi)的潛在合作伙伴已提交了非約束性收購提案。

該“知情人士”進一步透露，盡管星巴克的首選方案是向合作伙伴出售少數(shù)股權(quán)，以幫助其中國業(yè)務(wù)重回增長軌道，但根據(jù)估值和其他因素，該公司現(xiàn)在可能考慮出售更大比例的股權(quán)。

另據(jù)CNBC援引“知情人士”消息，有30多個競購者對星巴克中國業(yè)務(wù)進行了報價，對其估值在50億美元至100億美元之間，預(yù)計競購最終將接近區(qū)間上方定價；鑒于星巴克的市值目前為1080億美元左右，其中國業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了全球收入的8%以上，該部分業(yè)務(wù)的合理估值約為90億美元；星巴克可能保留30%的股權(quán)，其余股權(quán)將由多家買家分?jǐn)偅考页钟胁坏?0%的股權(quán)。

該“知情人士”還提及，瑞幸咖啡的股東大鉦資本，高瓴資本以及國際知名私募基金凱雷、KKR等均在參與競購。目前星巴克正在評估潛在買家的報價、交易結(jié)構(gòu)提案以及出售后的價值創(chuàng)造方案，后續(xù)將篩選出潛在買家。初步篩選可能在兩個月內(nèi)完成，但整個交易在今年年底前完成的可能性不大。

對于競購進展，一位業(yè)內(nèi)人士在接受小食代查詢時稱，據(jù)其所知其中“比較積極”的是高瓴、KKR、凱雷等，但他認(rèn)為瑞幸背后的大鉦資本“不太可能”（拿下星巴克在華業(yè)務(wù)股權(quán)）。

對于這波密集來襲的傳言，星巴克中國回應(yīng)小食代時表示，星巴克堅信中國市場蘊藏的巨大長期潛力，并正在評估把握未來增長機遇的最佳方式。

“我們正在尋找擁有共同價值觀的戰(zhàn)略合作伙伴，攜手致力于提供高端的咖啡館體驗。我們對中國市場的信心與承諾不變，并希望保留中國業(yè)務(wù)相當(dāng)比例的股權(quán)。同時，任何交易必須符合星巴克及伙伴（員工）的利益。”星巴克中國對小食代說。

小食代留意到，此次傳言和上個月來自路透的相關(guān)傳言相比，存在差異。

6月24日，路透引述三位“消息人士”透露，星巴克在5月正式啟動了其對中國業(yè)務(wù)部分股權(quán)出售的流程，邀請潛在買家在上周末之前提交對一系列問題的回答。

據(jù)稱，星巴克由高盛提供咨詢，向潛在買家詢問了他們的企業(yè)文化、管理風(fēng)格、可持續(xù)發(fā)展措施、對待員工的方式、對星巴克中國業(yè)務(wù)的潛在交易結(jié)構(gòu)的構(gòu)思以及商業(yè)計劃等。據(jù)其中兩位“消息人士”當(dāng)時稱，星巴克尚未決定是出售其中國業(yè)務(wù)的控股權(quán)還是少數(shù)股權(quán)，或者是否會保留其中國業(yè)務(wù)的某些部分，例如其供應(yīng)鏈。

當(dāng)時，星巴克否認(rèn)了考慮全面出售中國業(yè)務(wù)的說法。星巴克6月24日回應(yīng)小食代稱：“星巴克堅信中國市場蘊藏的巨大增長機遇。我們正在評估把握未來增長機遇的最佳方式。我們將繼續(xù)專注于實現(xiàn)中國業(yè)務(wù)的重振增長，保持積極正向的發(fā)展趨勢。可以確認(rèn)的是，星巴克目前沒有考慮完全出售中國業(yè)務(wù)。”

2

控股權(quán)

從當(dāng)前潛在投資者對控股權(quán)的追逐來看，若收購方最終獲得星巴克中國業(yè)務(wù)的控股權(quán)，這或?qū)⑴c麥當(dāng)勞中國（注：又稱金拱門）、百勝中國類似———即由投資人控股，原品牌方也持有一定股權(quán)。

2017年，麥當(dāng)勞中國引進中信、凱雷為前二大股東，麥當(dāng)勞全球持有剩余20%股權(quán)。百勝中國則在2016年從百勝全球（Yum!Brands）拆分出來并上市的同時引進春華資本、螞蟻金服為投資者，Yum!Brands不再持有控股權(quán)。

這種模式下，資本方憑借控股權(quán)掌握核心決策權(quán)，可更靈活地根據(jù)本地市場調(diào)整戰(zhàn)略，包括加速門店擴張、優(yōu)化供應(yīng)鏈或推出本土化產(chǎn)品等；原品牌方則能借助資本力量深耕市場，同時通過品牌授權(quán)等方式持續(xù)分享收益。

以百勝中國為例。百勝中國2016年于美國上市時發(fā)布的招股書中曾提及百勝中國和Yum!Brands之間的相關(guān)協(xié)議：Yum!Brands每月收納百勝中國凈銷售額的3%，作為許可費；Yum!Brands規(guī)定百勝中國必須花費一個特定的、占凈銷售一個最低百分比的金額用于營銷、廣告和品牌和產(chǎn)品促銷等。

本土性公司的主場優(yōu)勢，確實在百勝中國上有所體現(xiàn)。2015年宣布拆分時，百勝中國擁有近6900家門店。截至今年5月，其門店總數(shù)達(dá)16642家。

隨著快速擴張，品牌方也得以“旱澇保收”。去年在致股東信中，百勝中國提到，自2016年底分拆上市以來，其對股東的總回報已達(dá)30億美元，并計劃加快步伐，在未來三年內(nèi)至少再回饋股東30億美元。

至于麥當(dāng)勞中國，2017年在中信資本等的推動下，其進入高速發(fā)展期，獲得門店選址、數(shù)字化、消費洞察等方面的支持。

比如，在幫助開店提速上，據(jù)“中信資本”在官微中介紹，中信資本接手麥當(dāng)勞中國后，著力解決的第一個問題就是開店。中信資本牽頭麥當(dāng)勞與多家地產(chǎn)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，這些合作每年能為麥當(dāng)勞貢獻(xiàn)上百個新增店鋪地址。2017年，中信資本等入主之時，麥當(dāng)勞中國門店數(shù)約為2200家。截至今年6月，麥當(dāng)勞中國內(nèi)地餐廳數(shù)約7000家。

此外，在數(shù)字化方面，本土股東也賦予了更多資源。比如，中信資本推動麥當(dāng)勞中國與騰訊合作開發(fā)麥當(dāng)勞中國小程序。從小程序開始，麥當(dāng)勞中國著手打造過去沒有的會員體系，全渠道會員數(shù)量已超過2.5億。

3

品牌話語權(quán)

回到星巴克在華業(yè)務(wù)上。

截至今年6月，星巴克在中國擁有超7700家門店。眼下，星巴克在中國市場面臨消費者需求謹(jǐn)慎、激烈競爭等多重挑戰(zhàn)。

星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）去年曾表示，所有跡象都表明，競爭環(huán)境非常激烈，宏觀環(huán)境嚴(yán)峻，需要想清楚（星巴克中國）如何在當(dāng)前和未來實現(xiàn)增長。

星巴克去年11月給SEC的一份文件中也提及，中國是該公司第二大市場，為星巴克的收入和利潤做出了有意義的貢獻(xiàn)，但同時也有一定的風(fēng)險，例如競爭激烈的零售環(huán)境以及新競爭對手進入、宏觀環(huán)境及其對中產(chǎn)階層的影響、地緣因素等。

在這樣的市場挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略考量交織下，星巴克對中國業(yè)務(wù)未來走向的權(quán)衡似乎是這樣的：一方面，中國市場作為其全球第二大市場，重要性不言而喻；另一方面，各種挑戰(zhàn)又需要引入戰(zhàn)略伙伴以找尋靈活的發(fā)展路徑。

或許正是基于這樣的考慮，星巴克今日最新聲明中強調(diào) “希望保留在中國業(yè)務(wù)中相當(dāng)比例的股權(quán)”，這或意味著星巴克希望在引入戰(zhàn)略合作伙伴的同時，繼續(xù)深度參與中國業(yè)務(wù)，保持對該業(yè)務(wù)的影響力與話語權(quán)，譬如品牌的高端化定位。

這一立場的背后，星巴克或許有著多重戰(zhàn)略考量。

首先，星巴克看好中國市場的潛力。星巴克中國在給小食代的回應(yīng)中明確指出“中國市場擁有巨大的長期潛力”，這表明，其認(rèn)為中國咖啡市場未來仍有廣闊的發(fā)展空間，存在諸多商機。而持有相當(dāng)比例的股份，星巴克可持續(xù)分享中國市場所帶來的紅利。

其次，星巴克希望保持品牌話語權(quán)。1999年進入中國以來，星巴克在中國已樹立起高端的品牌形象和 “第三空間” 概念。

一位餐飲行業(yè)人士對小食代表示，持有相當(dāng)比例的股份有助于其維持對品牌理念、運營標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品品質(zhì)等的把控，確保中國業(yè)務(wù)的發(fā)展方向與全球品牌戰(zhàn)略保持基本一致。“這對于一個在全球知名的品牌來說至關(guān)重要，尤其是在面對不同文化和消費習(xí)慣的海外市場時。”他說。

正如星巴克中國所言，公司正在尋找擁有共同價值觀的戰(zhàn)略合作伙伴，正是為了“致力于提供高端的咖啡館體驗”。

此外，星巴克仍對中國市場有著長期承諾。上述餐飲行業(yè)人士對小食代分析稱，“通過強調(diào)愿意持有相當(dāng)比例的股份，星巴克希望向市場傳達(dá)信號，即它對中國市場的長期發(fā)展充滿信心，并計劃在中國進行持續(xù)的投資和發(fā)展。這對其中國員工、供應(yīng)商等而言，能起到穩(wěn)定軍心的作用。”

麥當(dāng)勞全球的想法，也許能提供一個參考。

2023年底，麥當(dāng)勞全球宣布大幅增持麥當(dāng)勞中國，通過收購凱雷持有的28%股份將持股比例提升至48%（即持有相當(dāng)比例股份），以中信資本為主的中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%股份。

當(dāng)時，麥當(dāng)勞全球首席執(zhí)行官Chris Kempczinski解釋為何增持麥當(dāng)勞中國時曾表示，從利潤率、開店潛力和同店銷售額前景來看，其對中國機會感到“非常有信心”。

首先，他認(rèn)為是新餐廳的潛力，麥當(dāng)勞中國接下來的目標(biāo)是到2028年門店數(shù)量達(dá)10000家。Kempczinski表示，參考麥當(dāng)勞其他市場的滲透率，中國市場看起來都“沒理由不開到20000到25000家店”，這將令其成為麥當(dāng)勞全球最大市場。

其次，看好中國GDP增長給了麥當(dāng)勞信心。Kempczinski表示，同店銷售額與家庭收入息息相關(guān)，而家庭收入又與GDP掛鉤。因此，如果假設(shè)中國GDP將以中個位數(shù)速度增長，麥當(dāng)勞中國的同店銷售額也將實現(xiàn)良好增長。

最后，他認(rèn)為麥當(dāng)勞中國的賺錢能力也不容小覷。“我們沒有理由認(rèn)為中國餐廳利潤率無法與其他發(fā)達(dá)市場的利潤率水平相媲美。”Kempczinski說。

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作者：吳容；來源：小食代 （ID： foodinc），轉(zhuǎn)載已獲得授 權(quán)。

封面圖來源：星巴克官網(wǎng)；
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