財聯社7月15日訊（記者 王碧微）一份總對價高達33.5億元的巨額收購草案，讓處于退市風險警示的*ST宇順（002289.SZ）成為市場焦點。

7月15日，*ST宇順正式披露《重大資產購買報告書（草案）》，計劃全現金收購三家共同構成“北京房山中恩云數據中心”的公司100%股權。

根據其披露的《重大資產購買報告書（草案）》，此次收購的目標是三家公司的100%股權。這三家公司共同構成了“北京房山中恩云數據中心”這一完整的經營實體：其中，北京申惠碧源云計算科技有限公司持有數據中心園區的土地及房屋產權；中恩云（北京）數據科技有限公司持有供配電、散熱制冷等核心基礎設施；而中恩云（北京）數據信息技術有限公司持有關鍵的《增值電信業務經營許可證》并負責對外簽訂服務合同 。

今晚披露的公告顯示，2023年、2024年、2025年1-3月，上述三家公司營業收入分別為7.35億元、8.15億萬元和2.18億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為9477.87萬元、1.73億元和4490.61萬元。

對于*ST宇順這樣一家連續三年扣非凈利潤為負、2024年再度虧損1757萬元的公司而言，這無疑是一場“蛇吞象”式的運作。

并且，其背后有不少細節值得思考。

首先是賣方的單一客戶問題。

本次交易的賣方，最終由國際知名的房地產私募股權基金——基匯資本（Gaw Capital Partners）所控制。

而本次交易的這一標的資產的故事，始于5年前。據公開信息，本次收購的核心資產北京申惠碧源云計算科技有限公司，其2019年由碧生源（00926.HK）方面以4.63億元人民幣的價格出售給基匯資本控制的關聯公司。

為何短短5年，這筆資產的估值就大幅飆升？

其價值的核心，在于北京數據中心資源的稀缺性。據了解，近年來，北京市對數據中心的新建和擴建進行了嚴格的限制和總量控制，核心功能區已禁止新建和擴建。同時，政策對PUE（電能利用效率）值也提出了極高要求。在此背景下，一個位于北京、證照齊全且高密機柜占比較高（8kW以上機柜占比近80%）的A級數據中心，其資產價值不言而喻。

然而，支撐起這筆高對價收購的商業基礎卻顯得異常單一。根據報告書，標的公司在報告期內的全部收入，100%來自唯一客戶——“互聯網客戶A”。這意味著，對于公眾投資者而言，支撐這筆33.5億交易的基石——核心客戶的身份、經營狀況和信用風險——完全是一個黑箱。

這份決定標的資產價值的業務合同，其風險點藏在細節之中。報告書披露，標的公司與互聯網客戶A簽署的協議有效期自2021年1月4日起至2030年12月31日止，合同有效期10年。但其中存在一個關鍵的不確定性：“第七年起客戶如需終止全部或部分機柜服務，須提前90天向標的公司發出書面通知即可終止”。

如果說標的資產的價值是一場建立在單一匿名客戶之上的估測，那么買方*ST宇順自身的財務狀況，則讓這場收購的資金來源顯得更加撲朔迷離。

根據其2024年年度報告，*ST宇順的經營狀況已似積重難返：歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1757.48萬元，扣除非經常性損益后虧損額達2142.91萬元，公司經營活動產生的現金流量凈額為-4011.98萬元。

在此背景下，控股股東上海奉望承諾的17億借款成為關鍵。

然而，*ST宇順同日披露的關聯方情況顯示，上海奉望截至2024年12月31日的凈資產為-148.29萬元，2024年全年營業收入為0元。一個自身凈資產為負、沒有營業收入的主體，如何能夠撬動17億的巨額資金？

值得一提的是，通過上海奉望，將*ST宇順與另一家上市公司聯系在了一起。

東方財富信息顯示，張建云既是“金主”上海奉望的執行董事，同時也是A股上市公司交大昂立（600530.SH）的董事；此外，*ST宇順的現任董事長兼總經理嵇敏，同時也是交大昂立的董事長；*ST宇順的監事會主席李一賀、職工代表監事張順，也同時在交大昂立擔任監事。

此外，在推出本次巨額收購前，*ST宇順在治理層面進行了一系列異乎尋常的“掃雷”行動。首先是鞏固董事會控制權。2024年初的董事會換屆，曾引發公司第二大股東林萌的訴訟，該訴訟最終以公司勝訴告終，新一屆董事會的合法地位得到司法確認。其次是化解審計風險。2025年4月9日，在年報披露前不到一個月，*ST宇順在連續兩家會計師事務所辭任后，“火線”聘請了深圳正一會計師事務所，后者在極短時間內出具了標準無保留意見的審計報告，幫助公司暫時規避了退市風險，但此舉亦引發了深交所的問詢。