國內企業(yè)管理軟件龍頭廠商，也要赴港上市了。當37歲的用友遇到AI時代，其交出的并非轉型捷報，而是連續(xù)兩年虧損的成績單。

記者 |于婉凝

國內企業(yè)管理軟件龍頭廠商，也要赴港上市了。

6月27日，用友網(wǎng)絡（600588.SH）遞表港交所，正式開啟港股IPO之旅。

用友網(wǎng)絡創(chuàng)立于1988年，是中國企業(yè)管理軟件的標桿，早在2001年就登陸A股，于上交所上市。不過，此時赴港，對用友而言可能并不算是最佳時機，公司正處于業(yè)績、高管雙重震蕩之中。

年報數(shù)據(jù)顯示，用友2024年營收91.53億元，同比下滑6.57%；歸母凈利潤虧損20.61億元，同比下滑113.13%。業(yè)績之外，公司高管團隊15個月內三次調整，創(chuàng)始人王文京于2025年3月重新出山接任總裁。

當37歲的用友遇到AI時代，其交出的并非轉型捷報，而是連續(xù)兩年虧損的成績單。這家曾被譽為“中國SAP”的老牌軟件商此番擬赴港上市的計劃，能成為破局的關鍵嗎？

一

凈利潤五連降

4月22日宣布籌劃港股上市，6月27日遞表，用友網(wǎng)絡的赴港節(jié)奏可謂緊湊。

對于港股上市的原因，用友網(wǎng)絡稱，系為深入推進公司全球化2.0戰(zhàn)略，加強與境外資本市場對接，進一步提升公司綜合競爭力。

從近五年的業(yè)績來看，公司營收先升后降，2020-2023年營收均保持增長狀態(tài)，但2024年同比下滑6.57%至91.53億元。歸母凈利潤則是五連降，2020年其歸母凈利潤為9.89億元，2022年已降至2.19億元，2023年、2024年則分別虧損9.67億元、20.61億元。

在招股書中，用友將虧損的原因總結為四點，“招攬頂級客戶及與其合作的客戶，未實現(xiàn)利益；核心產(chǎn)品的成熟度直接影響營收及利潤率表現(xiàn)；研發(fā)計劃的大量前期投資；銷售成本及運營開支增加”。

與此同時，公司毛利率也在下滑。2020及2021年，用友網(wǎng)絡毛利率還保持在61%以上，但2024年已降至47.54%，今年一季度降至39.06%。

對于2025年一季度表現(xiàn)，招股書只有寥寥幾筆：“截至2025年3月31日止的三個月，我們的收入及利潤較2024年同期下降，主要由于客戶獲取及服務交付周期延長。我們?yōu)樵鰪娊桓赌芰Χ龀龅耐顿Y的收益仍在逐步顯現(xiàn)，尚未完全體現(xiàn)在我們期內的財務表現(xiàn)上。”

4月25日，用友網(wǎng)絡向上交所披露的2025年一季度財報更全面，一季度用友營收13.78億元，同比下滑21.22%，凈虧損7.36億元，同比下滑62.41%，扣非凈虧損7.94億元，同比下滑76%。

針對相關問題，經(jīng)濟導報記者向用友網(wǎng)絡發(fā)去采訪郵件，至發(fā)稿，對方并未予以回復。

二

15個月三換總裁

面對諸多挑戰(zhàn)，用友網(wǎng)絡人事調整動作尤為突出，這其中以總裁職位變動為代表。

根據(jù)2024年1月2日、2025年1月2日和2025年3月28日的公告，用友網(wǎng)絡總裁職位經(jīng)歷了多次變動：從創(chuàng)始人王文京開始，先后由陳強兵、黃陳宏接任，最終又回到王文京手中。值得注意的是，黃陳宏擔任總裁的時間僅為3個月。

陳強兵是用友網(wǎng)絡的元老級人物，其于1976年9月出生，工學學士，2000年加入用友，曾任分公司銷售經(jīng)理，分支機構管理總部負責人，分公司總經(jīng)理，公司助理總裁，副總裁，高級副總裁，執(zhí)行總裁，總裁，董事，新道科技董事長，總經(jīng)理等職務。

2025年1月，陳強兵因工作調整原因申請辭去所擔任的用友網(wǎng)絡總裁職務，有著海外工作背景的黃陳宏空降總裁位置。

資料顯示，黃陳宏1963年出生，電氣工程博士。加入用友網(wǎng)絡之前，黃陳宏曾于多家知名跨國公司擔任高級管理職務，其于2021年8月至2024年10月先后擔任SAP SE全球執(zhí)行副總裁及SAP大中華區(qū)總裁；在此之前，其于2014年10月至2021年7月?lián)未鳡柟敬笾腥A區(qū)總裁職務。此外，于1992年7月至2010年10月期間，黃陳宏曾任北電網(wǎng)絡公司中國區(qū)運營商總裁。

不過上任僅3個月，黃陳宏火速卸任，創(chuàng)始人王文京隨即重新執(zhí)掌總裁之職。王文京回歸之際，陳強兵卸任董事一職，其席位由黃陳宏接任。

截至招股書披露之日，王文京控制用友網(wǎng)絡41.59%股權。按照用友網(wǎng)絡7月11日A股收盤時的市值463億計算，王文京持股價值約193億元。

從資本市場規(guī)律來看，企業(yè)通常會選擇業(yè)績上行期或戰(zhàn)略清晰期啟動跨市場上市，以獲取更高估值。但用友在連續(xù)虧損、管理層頻繁變動的背景下加速推進港股IPO，難免讓人猜測其背后是否存在資金鏈承壓的現(xiàn)實考量——盡管公司將原因歸于 “全球化戰(zhàn)略”，但市場更關注的是，港股投資者能否接受一家短期盈利前景不明的老牌企業(yè)的估值邏輯。

三

減員3666人降本

根據(jù)招股書，云服務業(yè)務在用友網(wǎng)絡營收的占比超七成，無疑是核心收入。公司云服務主要包括YonBIP、YonSuite、U9 cloud、暢捷通提供的產(chǎn)品、特定行業(yè)的解決方案。2022至2024年，云服務的營收占比從71%增長到77.2%。“云服務收入占總收入的百分比增加，主要由于我們轉向推廣新一代云服務，尤其是我們的用友BIP產(chǎn)品系列”，用友網(wǎng)絡表示。

所謂BIP是用友網(wǎng)絡3.0階段的核心產(chǎn)品——新一代商業(yè)創(chuàng)新平臺。在闡釋盈利模式時，用友網(wǎng)絡于招股書中所提及的產(chǎn)品成熟度及研發(fā)規(guī)劃，就與研發(fā)成本相關，并且多次提到 BIP。

然而，被視作用友網(wǎng)絡新增長曲線的云服務已經(jīng)出現(xiàn)了失速的情況，2024年，云服務業(yè)務營收同比下滑了約3.4%。

與此同時，云服務業(yè)務毛利率在報告期內持續(xù)下滑，從2022年的54.8%降至2023年的47.1%，再到2024年的45%，甚至比傳統(tǒng)軟件產(chǎn)品還低11.6個百分點。

越向云服務轉型越“不掙錢”，這背后的癥結在于成本失控。

在2024年報中解釋虧損原因時，用友網(wǎng)絡第一條便提及“研發(fā)投入形成的資本化無形資產(chǎn)攤銷金額較上年增長了30036萬元”。從招股書數(shù)據(jù)看，2022-2024年，用友網(wǎng)絡的研發(fā)成本分別為17.54億元、21.06億元和21.22億元，占同期收入的19.7%、22.3%、24.1%。

銷售費用方面，盡管2024年同比下降4.42%至26.22億元，但仍處于高位，要知道2021-2023年用友網(wǎng)絡的銷售費用已經(jīng)連續(xù)三年增長，且增長率遠高于同期營收的增長率。

而為了控制成本費用支出，用友網(wǎng)絡選擇裁員。

年報數(shù)據(jù)顯示，2024年末，用友網(wǎng)絡員工數(shù)量相較2023年末減少3666人，但同時，離職人員經(jīng)濟補償金相應增加14230萬元。今年一季度末，公司員工數(shù)量相較去年年末減少1689人，離職人員經(jīng)濟補償金同比增加1992萬元。

如果說壓縮人力開支算是一種策略調整，但讓人有些疑惑的是，用友網(wǎng)絡高管薪資不僅未受波及，反倒還有些微上揚。

2022-2024年，用友網(wǎng)絡董事、監(jiān)事及高管人員共領取薪酬3108.26萬元、3196.66萬元、3340.57萬元。

公司解釋，2023年公司董監(jiān)高薪酬總體薪酬上升88.4萬元，是因為較2022年增加了3名董監(jiān)高，平均薪酬下降12.19萬；2024董監(jiān)高薪酬合計數(shù)較2023年多了143.91萬元，平均薪酬多了5.5萬元，主要是由于2023年期間公司董監(jiān)高人員變動較多，這部分變動人員作為董監(jiān)高在2023年期間獲取的薪酬較少。

裁員降本與研發(fā)高投入的并行，本是企業(yè)轉型期的常見策略，但用友的特殊性在于：一方面，云服務作為戰(zhàn)略核心，其毛利率已低于傳統(tǒng)業(yè)務，說明前期研發(fā)投入的轉化效率未達預期；另一方面，大規(guī)模削減員工可能引發(fā)內部公平性爭議——對于需要靠人推動轉型的科技企業(yè)而言，人才信任度或許比短期成本節(jié)約更重要。