作者 胡群

7月14日，招商銀行（03968.HK;600036.SH）全資附屬機構招銀國際證券有限公司（以下簡稱“招銀國際”）正式獲得香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）批準，成為香港首家取得虛擬資產交易服務相關牌照的中資銀行系券商。此次獲批意味著招銀國際可在香港合規開展包括加密貨幣在內的虛擬資產交易業務，進一步拓寬其金融服務范圍。

招銀國際是一家立足香港、深植內地、面向全球的全方位、專業化綜合金融服務機構，此前已持有香港證監會1號（證券交易）及4號（就證券提供意見）牌照，積極踐行招行價值銀行戰略，為客戶提供涵蓋香港本地及全球主要交易所的多元化產品交易方案，全面支持其資本市場投資需求。此次獲批虛擬資產牌照后，其業務正式延伸至數字資產領域，未來合資格的投資者可通過招銀國際平臺參與比特幣、以太坊等主流加密貨幣的交易，并探索虛擬資產與傳統股票市場的聯動投資策略。市場分析指出，此舉不僅體現香港虛擬資產監管體系日趨成熟，更預示著傳統金融與數字資產的加速融合。

大成律師事務所高級合伙人肖颯認為，招銀國際成功獲得香港虛擬資產牌照，是一個重要的政策風向標，既彰顯了中資金融機構對香港虛擬資產政策的戰略跟進，也被解讀為內地監管層面對“境外合規探索”的積極態度。未來券商涉足加密資產領域似乎已經是大勢所趨，但目前為止，我國監管部門對于虛擬貨幣的強監管態度并沒有改變，虛擬貨幣相關業務活動在內地屬于非法金融活動的性質也沒有改變，內地居民若參與虛擬資產交易可能違法，因此嚴格實施基于屬地的KYC（了解你的客戶）管理至關重要。

香港虛擬資產市場步入深水區

近年來，香港持續推進虛擬資產行業的規范化發展，逐步構建起較為完善的監管體系。2023年，香港證監會向OSL Digital Securities和HashKey Exchange等機構頒發首批虛擬資產交易平臺牌照，標志著本地虛擬資產市場進入合規運營階段。2024年，監管機構進一步細化規則，要求所有虛擬資產服務提供商必須滿足反洗錢、投資者保護等合規要求。

2025年成為香港虛擬資產市場發展的關鍵一年。國泰海通香港子公司國泰君安國際于6月24日正式獲香港證監會批準，將其現有的證券交易牌照（即第1類受規管活動牌照，簡稱1號牌”）的權限擴展，得以提供虛擬資產交易服務，并基于該服務提供相關意見。

截至目前，香港證監會已批準共計43家機構能夠通過綜合賬戶提供虛擬資產交易服務。除國泰君安國際外，獲得此項批準的機構還包括天風證券旗下的天風國際、東方財富旗下的哈富證券，以及富途證券（香港）、盈透證券、中國中期證券、眾安銀行等。

政策層面，香港證監會于2025年2月推出「A-S-P-I-Re」五大支柱發展策略，從市場準入、投資者保障、產品創新、基礎設施建設和國際合作等方面構建完整生態。即將于8月1日生效的《穩定幣條例》進一步明確發行方的資本儲備、審計披露和贖回機制要求，為穩定幣市場提供確定性。這些措施使香港在虛擬資產監管方面走在前列，吸引更多機構布局相關業務。

市場分析認為，這一系列動作將進一步加速傳統金融機構布局虛擬資產市場，同時也反映香港在政策支持下，正逐步成為國際虛擬資產交易中心。

券商加速布局虛擬資產交易服務市場

隨著香港虛擬資產監管框架的逐步完善，傳統金融機構正以多元化方式切入這一新興領域。從市場實踐來看，券商布局策略呈現出明顯的差異化特征。

在牌照獲取方面，招銀國際等券商通過升級其1號牌獲得虛擬資產交易權限。招銀國際表示，未來將在合規前提下持續探索創新模式，深化虛擬資產與傳統股票業務的融合，為投資者提供更專業、優質的金融服務，助力其把握全球市場新機遇。

在業務合作層面，戰略合作已成為主流進入模式。部分券商選擇與持牌交易所建立技術合作關系，共享交易系統；有的則采取流量合作模式，為持牌平臺導流并分成；還有機構采用白標服務，借助持牌機構資質開展業務。這種輕資產模式特別受到中小型券商的青睞。

值得注意的是，部分資金實力雄厚的大型券商正考慮通過收購已獲牌的虛擬資產交易平臺來快速獲取合規資質。這種資本運作方式雖然成本較高，但能夠同時獲得成熟的技術團隊和現有客戶資源。

市場分析指出，這種多元化的布局模式反映了香港虛擬資產市場正在經歷的深刻變革。不同規模的券商根據自身資源稟賦采取差異化競爭策略，推動市場從單一服務向生態化發展。

中信建投證券分析師應瑛認為，穩定幣作為連接傳統金融與加密世界的核心橋梁，在“革舊鼎新”中，虛擬資產生態有望加速走向繁榮。穩定幣對金融體系具有兩面性，既是機遇，同時挑戰并行。穩定幣存在技術、財務風險以及反洗錢隱患，威脅傳統金融穩定性，給金融監管帶來挑戰，亟待合規監管創新。此外，穩定幣對金融體系帶來一定 沖擊與融合，如銀行存款脫媒沖擊、貨幣政策傳導受阻等。同時，在穩定幣迅速發展，也將倒逼銀行、證券以 及保險等傳統金融機構加速探索，積極擁抱穩定幣發展機遇，加速打開虛擬資產增量業務空間。

然而，虛擬資產仍處于早期發展階段，市場教育、技術安全及跨境監管等關鍵問題尚未得到充分解決。在此背景下，招銀國際成功獲得虛擬資產牌照，被視為傳統金融體系與數字資產領域融合進程中的一個重要里程碑。對于投資者而言，這一舉措意味著合規交易渠道的拓寬，進而為其提供了更為多元化的資產配置選擇。從行業視角看，中資券商的參與有望加速虛擬資產市場的機構化發展。展望未來，香港能否在全球虛擬資產領域占據樞紐地位，關鍵在于其能否在鼓勵創新與維護市場穩定之間取得有效平衡。招銀國際的先行一步，正為解答這一時代命題貢獻著重要的實踐樣本。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。