2025年7月1日，中國平安與中廣核風(fēng)電有限公司（以下簡稱“中廣核風(fēng)電“）就中廣核汕尾甲子、惠州港口海上風(fēng)電項目的深入合作在廣東完成簽約。據(jù)悉，前期中國平安以37.26億元成功中標(biāo)中廣核汕尾新能源有限公司和中廣核新能源（惠州）有限公司兩個公司的部分股權(quán)，底層資產(chǎn)為汕尾甲子、惠州港口2個海上風(fēng)電電站，合計裝機(jī)容量1.9GW，分別為粵東地區(qū)和粵港澳大灣區(qū)首個百萬千瓦級海上風(fēng)電項目。項目投運(yùn)至今運(yùn)行穩(wěn)定，預(yù)期收益良好。

上述項目由中國平安人壽保險股份有限公司（平安人壽）直接投資，平安信托有限責(zé)任公司（平安信托）提供咨詢服務(wù)。

平安信托副總經(jīng)理李宇航（后排左二），中廣核風(fēng)電黨委書記、董事長張志武（后排右二）代表雙方出席海風(fēng)項目股權(quán)合作簽約儀式

上述項目將助力中廣核風(fēng)電形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，支持廣東省能源結(jié)構(gòu)改善升級，切實提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。同時，上述項目也是國內(nèi)保險資金首次以平層形式直接股權(quán)投資海上風(fēng)電項目，是中國平安積極貫徹落實中央金融工作會議精神，扎實做好綠色金融大文章，以實際行動服務(wù)國家能源安全戰(zhàn)略的有力體現(xiàn)。

新能源與險資的“雙向奔赴”

2024年9月印發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出，發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。

2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，必須統(tǒng)籌好培育新動能和更新舊動能的關(guān)系，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

能源變革是生產(chǎn)力進(jìn)步的戰(zhàn)略先導(dǎo)，新能源是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要構(gòu)成。在新的形勢下，各大能源企業(yè)都制定了超常規(guī)的發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計“十五五”內(nèi)能源總投資規(guī)模將超過5萬億元。新能源電站資產(chǎn)將進(jìn)一步向央企、地方能源集團(tuán)集中，集中度將持續(xù)上升。相關(guān)預(yù)測顯示，2025年末，“五大六小”電力央企的風(fēng)光裝機(jī)將接近1,000GW，占比超50%；地方能源集團(tuán)風(fēng)光裝機(jī)將超300GW，占比接近20%。

海上升壓站

但目前央國企和地方能源集團(tuán)均受到各自不同的約束，央企的主要限制是資產(chǎn)負(fù)債率紅線。2025年，國務(wù)院國資委要求央企“一利五率”指標(biāo)“一增一穩(wěn)四提升”，其中“一穩(wěn)”即資產(chǎn)負(fù)債率要穩(wěn)定在65%左右，目前，各大發(fā)電央企的資產(chǎn)負(fù)債率基本均接近該紅線。對于地方能源集團(tuán)，其實際控制人——地方政府目前普遍受到地方債務(wù)的影響，出資壓力較大。

通過政策引導(dǎo)和市場機(jī)制，將短期資金轉(zhuǎn)化為長期資本，蓄勢待發(fā)的險資也開始了對新能源電站建設(shè)的積極探索。保險資金的自信與勇氣，源自其自身與新能源高度匹配的獨特優(yōu)勢。

平安信托，作為平安集團(tuán)旗下重要的非資本市場投資和資產(chǎn)管理平臺，肩負(fù)著為險資提供長久期、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，助力險資大類資產(chǎn)配置的重要使命。平安信托副總經(jīng)理李宇航表示，截至2025年5月末，我國風(fēng)電、光伏總裝機(jī)容量已超1,600GW，預(yù)計到“十五五”末將超過2,500GW，市場總規(guī)模將達(dá)20萬億-25萬億元。投資久期方面，電站設(shè)計壽命長達(dá)20-25年，與險資“耐心資本”特性相契合。收益穩(wěn)定性方面，新能源電站作為“現(xiàn)金牛”行業(yè)，長期來看收益穩(wěn)定。可以說，“大”“長”“穩(wěn)”是保險資金選擇新能源電站的底氣。此外，在運(yùn)維管理方面，新能源電站運(yùn)維成熟，成本穩(wěn)定可預(yù)測，智能化技術(shù)將進(jìn)一步降低成本。合規(guī)性方面，新能源電站開發(fā)審批流程完善，法律合規(guī)風(fēng)險較低。上述特征均與險資需求相吻合。同時，新能源電站投資還符合險資ESG戰(zhàn)略，推動清潔能源轉(zhuǎn)型，助力國家“雙碳”目標(biāo)達(dá)成。中國平安在《2024年可持續(xù)發(fā)展報告》中明確，將ESG因素納入集團(tuán)保險資金投資決策全流程。

李宇航強(qiáng)調(diào)，新能源電站以其龐大的市場規(guī)模、長期穩(wěn)定的投資回報、成熟的運(yùn)維管理、低合規(guī)風(fēng)險及符合ESG戰(zhàn)略等優(yōu)勢，正在成為險資投資的關(guān)注點。險資的投入將推動新能源電站的建設(shè)與發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益的雙贏。

新能源電站如何為險資提供戰(zhàn)略性歷史機(jī)遇

近10年來，我國險資資金運(yùn)用規(guī)模保持較快增長，規(guī)模擴(kuò)大為發(fā)揮長期資金優(yōu)勢奠定了基礎(chǔ)。2013-2024年，險資運(yùn)用規(guī)模從7.68萬億元增長至33.26萬億元，持續(xù)保持兩位數(shù)增長，與公募基金、銀行理財一同成為了資管行業(yè)的重要組成部分。

近年來，隨著“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)和新能源行業(yè)的快速發(fā)展，新能源電站已然成為一片藍(lán)海。中國平安立足保險資金運(yùn)用實際，關(guān)注并加強(qiáng)在綠色金融領(lǐng)域研判，采取多種方式促進(jìn)新能源企業(yè)的融資與發(fā)展。同時，在確保風(fēng)險可控和商業(yè)模式可持續(xù)的基礎(chǔ)上，中國平安也進(jìn)一步加大了節(jié)能環(huán)保、清潔能源、生態(tài)保護(hù)等綠色領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的研究與投資力度。

對險資而言，新能源電站是一個具有前瞻性的投資選擇。在未來，如何充分利用這一歷史機(jī)遇，將新能源電站納入險資的資產(chǎn)配置版圖，將直接關(guān)系到保險公司的長遠(yuǎn)發(fā)展與競爭力提升。

當(dāng)前，保險資金在投資端正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。利率中樞持續(xù)下行、權(quán)益市場波動加劇、非標(biāo)資產(chǎn)收益走低，使得投資收益難以覆蓋負(fù)債成本，行業(yè)利差損風(fēng)險逐漸浮現(xiàn)。這其中，資產(chǎn)負(fù)債久期嚴(yán)重不匹配成為深層次原因，久期缺口擴(kuò)大不僅束縛了險資投資的靈活性，更增加了風(fēng)險管理的復(fù)雜性。

新能源電站，以其穩(wěn)定的收益和顯著的久期優(yōu)勢，成為了險資應(yīng)對挑戰(zhàn)的關(guān)鍵突破口。數(shù)據(jù)顯示，新能源電站投資的年化收益率一般在6%左右，且資產(chǎn)投資久期長達(dá)15-20年。相較于傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)，新能源電站在收益水平和久期匹配度上均展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

海上風(fēng)電項目全貌

李宇航認(rèn)為，通過適度增加新能源電站等長久期權(quán)益資產(chǎn)的配置，險資可有效縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，大幅降低利差損風(fēng)險，從而提升資產(chǎn)負(fù)債匹配的穩(wěn)健性。為此，險資需進(jìn)一步強(qiáng)化對權(quán)益類資產(chǎn)的研究能力，探索更多元化、前瞻性的投資布局。

同時，險資財務(wù)表現(xiàn)的穩(wěn)定性也備受關(guān)注。2023年1月1日起上市險資全面實施的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》，顯著改變了險資金融工具的計量方式，讓資本市場波動更直接的反映在保險公司的利潤表中，增加了財務(wù)結(jié)果的不確定性。而新能源電站投資，則為平抑利潤表波動提供了有效途徑。保險公司對其投資可計入長期股權(quán)投資項目，按持股比例確認(rèn)企業(yè)利潤，既能減弱資本市場波動對利潤表的沖擊，又能為其帶來穩(wěn)定、可持續(xù)的財務(wù)表現(xiàn)。

此外，險資負(fù)債端的資金流動性需求也不容忽視。保險產(chǎn)品特性要求底層資產(chǎn)在保單期間提供足夠現(xiàn)金流，以滿足分紅、理賠等需求。但傳統(tǒng)長久期權(quán)益資產(chǎn)如私募股權(quán)投資，在持有期間難以提供持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流。新能源電站作為典型的生息類資產(chǎn)，其長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流輸出恰好解決了這一問題。它不僅能滿足險資負(fù)債端的資金需求，還能為險資帶來穩(wěn)健收益。

因此，在險資資產(chǎn)配置中，新能源電站兼具收益穩(wěn)定性與流動性，成為行業(yè)前所未有的戰(zhàn)略性機(jī)遇。

突破股權(quán)投資“瓶頸”

當(dāng)前，新能源產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)換增長動力的關(guān)鍵階段，新模式為保險資金提供了新范式、新渠道，同時也要求保險公司更具前瞻的視野和專業(yè)的投資能力。中國平安深刻認(rèn)識發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略意義，將國家戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略有機(jī)融合，結(jié)合國家政策和市場趨勢，立足險資運(yùn)用規(guī)律，明確相關(guān)投資方向和目標(biāo)，積極探索新能源投資途徑，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)中實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。

在推進(jìn)投資新能源的過程中，雖然險資參與新能源電站的股權(quán)投資，從行業(yè)政策、市場導(dǎo)向、偏好屬性等各個維度，均符合各方利益訴求。但實踐中，險資更多的是以債性方式參與。

據(jù)了解，在當(dāng)前低利率伴隨高波動的金融市場中，保險公司正面臨投資挑戰(zhàn)，而非資本市場股權(quán)投資，被視為提振投資收益的優(yōu)選路徑。然而，這條路上布滿了荊棘，尤其是涉足新能源行業(yè)時，投資者需深度洞察電力市場的供需動態(tài)、電力體制改革步伐以及技術(shù)創(chuàng)新趨勢，構(gòu)建起堅固的行業(yè)認(rèn)知壁壘，方能精準(zhǔn)捕捉行業(yè)轉(zhuǎn)型中的投資良機(jī)。

過去，保險公司的投研強(qiáng)項多聚焦于固定收益領(lǐng)域，即便在權(quán)益投資上，也主要以股票為主戰(zhàn)場。面對收息類資產(chǎn)這片新藍(lán)海，多數(shù)保險公司顯得力不從心，專業(yè)人才庫的匱乏成為制約其深入探索的枷鎖。特別是對于中小型保險公司而言，自主增強(qiáng)投研力量尤為艱難。

李宇航認(rèn)為，平安的探索和實踐證明：與行業(yè)龍頭緊密合作，借助其豐富的市場經(jīng)驗、深刻的行業(yè)認(rèn)知、成熟的運(yùn)營管理能力，進(jìn)行新能源電站投資，并將電站委托其具體管理，而險資專注重大風(fēng)險，對險資而言是切實可行的投資路徑，應(yīng)當(dāng)持續(xù)堅持。

李宇航表示，保險公司應(yīng)更加積極地與行業(yè)專家交流，深化對電力市場化改革、電力消納等關(guān)鍵變量的理解，確保估值假設(shè)更加貼近市場實際，以此提升估值模型的精準(zhǔn)度和實用性，促進(jìn)投資決策的科學(xué)性。

此外，合規(guī)性考量也是險資涉足新能源電站不可回避的一環(huán)。由于保險公司與合作方在合規(guī)尺度的把握上存在差異，可能導(dǎo)致雙方在風(fēng)險緩釋措施上的意見不合。對此，業(yè)界共識逐漸聚焦于，對于不影響項目正常運(yùn)營的環(huán)節(jié)，可通過設(shè)置資金預(yù)留、合作方書面承諾等手段予以應(yīng)對，旨在提高交易效率，推動資源高效配置，確保新能源電站項目順利并網(wǎng)發(fā)電、正常穩(wěn)定運(yùn)營這一核心目標(biāo)的實現(xiàn)。

2022年，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》,“償二代二期”工程正式執(zhí)行，原定2024年是過渡期的最后一年，后過渡期延長1年至2025年底。該政策優(yōu)化了核心資本構(gòu)成，夯實了資本質(zhì)量，但同時各保險公司償付能力充足率隨之降低，這對險資參與新品類的股權(quán)投資帶來了一定程度的挑戰(zhàn)。

相關(guān)行業(yè)專家表示，政府和監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)、推動保險資金投向包括新能源電站在內(nèi)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，可在稅收、監(jiān)管等方面加大政策優(yōu)惠力度。例如，降低保險資金在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域投資資金占用的最低償付能力計算標(biāo)準(zhǔn)，降低相關(guān)風(fēng)險權(quán)重，簡化保險私募股權(quán)基金設(shè)立流程，為險資投資新質(zhì)生產(chǎn)力提供良好的政策環(huán)境。