出品|網易財經ESG

作者|王曉麗

近期，外賣平臺大戰再次拉開帷幕。7月5日晚，多個外賣平臺加大補貼力度，隨著大額優惠券發放，各大茶飲品牌接連爆單。7月7日，在二級市場上，茶飲板塊集體上揚，作為“新茶飲第三股”的古茗（01364.HK），收盤漲超6%。

今年2月，古茗在港交所敲鐘上市，成為繼奈雪的茶（2150.HK）、茶百道（2555.HK）之后的“新茶飲第三股”。隨后，古茗發布2024年年度報告，報告期內，公司實現營收87.91億元，同比增長14.5%；實現歸母凈利潤14.79億元，同比增長36.95%。盡管公司業績仍保持雙位數增長，但營收增速明顯放緩，主要歸因于行業競爭白熱化、門店擴張減速及部分存量門店經營指標下滑。

隨著年內古茗、蜜雪冰城（02097.HK）、霸王茶姬（CHA.O）、滬上阿姨（02589.HK）四家新茶飲企業上市，新茶飲板塊備受投資者關注。值得注意的是，ESG報告是港股上市公司的“鐵板”，所有港股公司需要遵循《環境、社會及管治報告守則》每年披露ESG報告。

目前奈雪的茶、茶百道已連續多年發布獨立ESG報告，與古茗同年上市的蜜雪冰城也已單獨披露2024年度ESG報告，而古茗的ESG報告信息仍僅附于年報中，尚未發布獨立的ESG報告。

碳排放量大幅增加，減塑措施待加強

在新茶飲企業的ESG披露中，“包裝材料使用”是環境指標下的核心議題之一。據MSCI公布的軟飲料和非酒精飲料行業的ESG評級標準，包裝材料和廢物被賦予了16.1%的比重。然而，古茗在環境維度的實際表現仍有待提升。

來源：MSCI官網

根據《古茗2024年年度報告》中的ESG報告信息，在重要性評估中，古茗將廢棄物管理與包裝材料使用列為前兩大環境議題，并將其設置為中度重要性議題，排序較后。這表明環境議題在古茗的企業戰略層面仍然缺乏優先度。

來源：《古茗2024年年度報告》

2024年4月，港交所發布《優化環境、社會及管治框架下的氣候相關信息披露》，將氣候信息披露責任提升至強制披露層級。經修訂的《上市規則》于2025年1月1日生效，其附錄的《ESG報告守則》中規定，港股上市公司需強制披露范圍一、范圍二溫室氣體排放，并逐步推進范圍三溫室氣體排放的披露。古茗在其2024年年度報告的ESG報告中披露了2024年的溫室氣體排放總量、范圍一和范圍二的排放量。

來源：《古茗2024年年度報告》

根據古茗發布的招股書，古茗分別披露了2021年至2023年、截至2024年9月30日的碳排放總量和強度。古茗還在招股書中披露了其減排目標——2025年二氧化碳排放強度（噸/人民幣1百萬元收入）較2023年減排約5%。然而，2024年公司的碳排放量較2023年大幅增加，對此，古茗2025年的減排壓力不小。

來源：古茗招股書

塑料制品貫穿新茶飲產品的全生命周期，從上游石化原料的提取與加工、包裝制造、門店使用，到消費后的廢棄處置，每個環節都在一定程度上對范圍三碳排放產生影響。因此，減塑”措施能夠成為企業實現快速減排的有效途徑。

在包材減塑方面，古茗主要采用包裝材料替代措施。自2020年起，杯子、吸管及產品貼紙逐漸采用環保材料。同時針對外賣訂單，使用由低密度聚乙烯制成的包裝袋，以及由紙和PLA材料制成的包裝袋。向加盟商提供由環保材料制成的杯子、吸管、袋子、又子及湯匙。

然而，除了包材替代措施外，其他企業還采取了“包裝減量”和“可持續包裝”等措施。例如，蜜雪冰城通過調整封箱膠帶等舉措降低塑料使用量，持續推動包裝“減塑”，并聯合騰訊公益推出“不要打包袋”環保行動，顧客通過微信小程序下單時可以選擇“不要打包袋”。奈雪的茶則長期堅持推動小綠袋計劃（小綠袋是奈雪的茶推出的用于門店中可重復使用的環保保溫袋），通過循環利用環保袋等，培養綠色低碳的生活方式，積極踐行低碳生活。

產品安全與質量待提升，消費者權益保護待加強

在社會維度，MSCI重點關注企業在營養與健康領域的機會、產品安全與質量以及健康與安全的表現。根據古茗的重要性評估，公司雖將食品安全、消費者權益保護以及職業健康與安全列為前三大重要性議題，但營養與健康卻排在較后位置。

在食品安全方面，古茗在其年報中表示，生產安全是集團可持續發展的基石，從原材料采購到成品生產的每一個環節的安全控制對確保產品質量、衛生及可靠性至關重要。公司配備了食品安全與質量合規工程師，負責監督及審核食品安全及質量合規。報告期間，公司聲稱未因安全或健康相關問題發出任何產品召回通知。

然而，2024年古茗卻發生了多起食品安全事件，多次陷入輿論風波。在“315”期間，湖北經視曾報道，多家奶茶門店出現食品安全風險問題，其中點名古茗店員篡改即將過期食材的有效期并繼續使用，且涉事門店店員還專挑監控盲區操作。

同年3月底，又有媒體報道古茗某門店內發現老鼠，盡管門店負責人回應稱當天門店已進行消殺，老鼠可能是從隔壁小吃街跑進來的，但此番回應仍未能平息公眾對其食品安全的質疑。

在黑貓投訴平臺上，古茗商家共有2288條投訴，其中近30天內累計87條，平均每天近3條。消費者投訴多集中在食品安全（如吃出異物）、店員服務態度以及虛假宣傳等問題。

來源：黑貓投訴

此外，古茗在營銷方面也屢屢“翻車”。2024年6月，其手提袋上印的最新logo引發爭議，被指有擦邊之嫌；9月，古茗發布員工手戴紙手銬、紙牌罪名的視頻，被批“侮辱打工人”，隨后公司發文致歉并下架視頻。

除了食安問題，此前古茗曾因稅務問題被處罰。據國家企業信用信息公示系統網站顯示，2022年古茗奶茶關聯公司浙江古茗科技有限公司因偷逃稅超2322萬元，被臺州市稅務局罰款逾1161萬元。公司對此表示，該處罰涉及2019年及之前的稅務問題，當年已主動補繳。

值得注意的是，在消費者權益保護方面，古茗表示公司高度重視信息安全及隱私保護，公司已按照相關法規制定“數據安全管理制度”及“制度彙編”，以確保客戶數據安全、隱私包含及消費者權益保護。

然而，今年6月18日，國家網絡安全通報中心發布消息稱，經國家計算機病毒應急處理中心檢測，發現64款移動應用存在違法違規收集使用個人信息的情況，其中包括《古茗茶飲點單》（版本6.0.40，微信小程序）。

營利增速放緩，閉店率攀升、加盟商流失

在治理維度，MSCI對企業治理表現給予了超過30%的權重。然而，近年來古茗在治理維度的表現不佳，閉店率攀升、加盟商流失以及高負債壓力正成為古茗當前所面臨的重要困境。

業績方面，古茗2021年至2023年營收分別為43.84億元、55.59億元和76.76億元，2022年、2023年同比分別增長26.81%和38.07%；同期歸母凈利潤為0.2億元、3.67億元和10.80億元，2022年、2023年同比分別大幅增長1720.44%和194.48%。

2024年，公司全年實現營收87.91億元，同比增長14.54%，歸母凈利潤14.79億元，同比增長36.95%。與前幾年高速增長相比，2024年古茗營利增速明顯放緩，增長乏力態勢顯現。

經營數據方面，受市場競爭加劇等因素影響，2024年古茗單店GMV、同店GMV增長、單店日均GMV、單店售出杯數、單店日均售出杯數等指標均有所下降。

門店擴張也遭遇瓶頸，表現為開店放緩、閉店增多。2024年新開業門店1587家（上一年為2597家），關閉門店674家（上一年同期為265家）。古茗經營模式以加盟為主、直營為輔，公司絕大多數營收依賴加盟商。然而2021年至2024年，其加盟商流失率從6.2%攀升至16.5%。

由于單店效益萎縮和加盟商流失率飆升，古茗承擔著巨大的負債與現金流壓力。2021年至2024年，其負債總額分別為32.49億元、38.48億元、45.37億元和47.63億元；資產負債率分別為159.01%、126.94%、88.06%、69.28%，遠高于同行（2024年奈雪的茶、茶百道及蜜雪冰城分別為36.48%、28.4%、23.87%）。

值得關注的是，在高負債壓力下，古茗于2025年1月向截至2024年底在冊股東宣派了17.4億元人民幣股息，作為上市前對現有股東的一次大規模回報。招股書還顯示，公司計劃在2025年12月前向股東宣派及分派不少于20億元人民幣的特別股息。據業內人士分析，古茗的分紅行為雖可能意在穩定股價，但其上市破發驗證了該策略效果有限。

與此同時，盡管面臨門店擴張放緩及內部資金壓力，古茗正積極尋求新增長點。6月23日，公司官宣吳彥祖成為古茗咖啡品質合伙人，并同步啟動“全場咖啡8.9元”限時活動。此前，古茗于去年12月因“在2000家門店布局咖啡機”引發行業關注。目前，其咖啡產品已覆蓋超7600家門店，相當于半年內每月布局超1000店。這一速度反映出茶飲行業爭奪“第二增長曲線”的戰略升級。

古茗的咖啡布局得益于其2019年便在菜單中試水該品類，經多年沉淀，已構建起覆蓋多元需求的現磨咖啡產品線。憑借先發優勢，公司今年加速拓展咖啡品類版圖，意圖在競爭中開辟新增長曲線。

古茗在咖啡布局上延續其“要么不開店，要么密集開店”的擴店理念。雖然咖啡布局展現了戰略主動性，但面對運營成本增加、單店營收下滑、門店增長放緩及高負債等多重挑戰，其能否繼續保持行業規模前二的地位，還有待時間驗證。

參考資料：

[1] 《古茗12日H股上市，屢陷信任危機，裁員消息滿天飛》；財觀潮頭

[2] 《奶茶第三股出世，上市并不能解決古茗所有煩惱》；氫消費

[3] 《加碼與破發，單店營收減少的古茗，下沉市場考驗在即？》；深潛atom

[4] 《古茗“慢下來”：拓店減速、單店GMV等多經營數據下降 多次被曝食品安全問題 | 新式茶飲年報》；新浪港股