“資本禿鷲”入主，匯源能否獲救？本文自南都·灣財社。

采寫 | 南都·灣財社記者 貝貝

隨著“接盤方”文盛資產的進入，匯源控股正式重組。

12月26日，國家企業信用信息公示系統顯示，匯源控股旗下的核心資產北京匯源食品飲料有限公司（下稱北京匯源）發生工商信息變更，原股東河北匯源食品飲料有限公司持股比例由100％降至30％，新增諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司、天津市文盛匯投資管理合伙企業（有限合伙）為股東，并分別持股60％、10％，與此同時，該公司注冊資本由約3.2億人民幣增至約10.7億人民幣，增幅約233.33%。

此前負債高達百億規模

且無力償還

據了解，上述新增兩大股東均是文盛資產旗下控股企業，而被控股的北京匯源是匯源控股的其中一家分支企業，但擁有“匯源”商標等核心商標，因此，北京匯源也被視作是匯源控股的核心資產。

文盛資產控股北京匯源，匯源正式重組（來源：國家企業信用信息公示系統）

南都灣財社記者了解到，由于此前負債高達百億規模且無力償還，今年6月，北京市第一中級人民法院已裁定批準匯源的破產重整方案，文盛資產作為重整投資人計劃投入16億元資金，成為匯源控股股東，而此次工商信息變更則是正式宣告文盛資產正式入主。

從曾經的“果汁一哥”到現在外界入主，匯源果汁可謂一路跌宕起伏。

作為國內極少數以無添加果汁品類作為主營業務的匯源，其當初以“使用100%水果生產果汁”快速打開市場，產品一度占據50%以上的市場份額，2007年匯源成功在香港聯交所掛牌，一時間風光無兩。

不過，南都灣財社記者也注意到，匯源的銷售結構頻繁變動，成為該公司出現危機的“伏筆”。

公開資料顯示，2002年開始，匯源頻繁地對自身銷售結構進行改革，渠道及模式頻繁變換，使得匯源與經銷商關系及其緊張，且矛盾不斷。尤其是2008年，為滿足可口可樂的收購條件，匯源甚至放棄了用十余年搭建起來的渠道，銷售部門僅裁撤剩1000余人。

當然，銷售系統變化頻繁，源于匯源和創始人朱新禮難尋拓展市場“最優解”，因此該公司也曾寄望借助外力。2002年，匯源曾頻頻對外尋找合作伙伴，來開拓市場以及品牌營銷，包括德隆系資本、統一中控、達能、華平和可口可樂等，均先后有意或正式與匯源進行合作經營，不過最后結果均以失敗告終。

其中2009年可口可樂并購匯源被相關部門否決后，對匯源打擊頗大。彼時匯源除了裁撤掉銷售隊伍外，還在全國9地加速投資建廠，并購否決導致匯源現金流極度緊張。

匯源十年危機，重組或有生機？

各種策略的頻繁調整以及決策失誤等，匯源的危機也逐步顯現。財報顯示，自2011年起，匯源果汁的實際凈利潤開始連續出現虧損；2014至2017年，匯源果汁負債由65.35億元攀升至114億元，資產負債率為51.8%。

2021年1月，負債超百億的匯源集團正式被港交所摘牌。截至2021年7月16日，匯源果汁資產總額為10.9億元，負債總額為124.7億元，資產負債率為1141%，資不抵債金額達113.7億元。債務高企的同時，匯源果汁幾乎在所有渠道上“消失”。

據南都灣財社記者了解，去年匯源果汁曾短暫回歸公眾視線，去年7月，匯源為遭受暴雨災害的河南捐贈了100萬元賑災物資，包含飲用水、果汁等災區急需物資。處于破產局面的匯源，仍選擇為河南災區提供救助，收獲了網友們的一致好評，這使得匯源果汁等系列產品銷量激增，但是網友的“野性消費”對資不抵債的匯源是杯水車薪。

不過，正因此前具有較高知名度且淪為“不良資產”，這引起了文盛資產的注意。

公開資料顯示，文盛資產一家擅長從不良資產中“掘金”的民營AMC（資產管理公司），業務范圍涵蓋不良資產投資與服務、困境企業重組、困境地產重組及違約債券投資等。其中，此前破產的女裝品牌拉夏貝爾、房企三盛宏業以及南京高速（43%股權）等，均有文盛資產主導或參與的身影。因此，該公司也被稱為“資本禿鷲”。

南都灣財社記者留意到，成為匯源的重整投資人后，文盛資產就在背后“操盤”匯源的相關布局。例如今年8月宣布易烊千璽成為品牌代言人，投資約15億元“殺入”礦泉水賽道，同時還加強了直播帶貨等。

對于匯源未來的發展，文盛資產官網有文章提及，將聚焦主業，優化布局；還將為匯源設計最佳的證券化方案，力爭三到五年內實現A股上市，有望為轉股債權人與投資者帶來可觀回報。

業界看來，由于近年來的跌宕起伏，匯源果汁要重回“果汁一哥”并不容易。尼爾森數據披露，2016年，匯源果汁的在國內的市場份額為53.4%，2020年降至15%左右。另外有數據顯示，2022年1月，匯源在國內果汁飲料行業中市場份額跌至11.0%，排名處于可口可樂（中國）、味全食品的后面。

業界認為，匯源目前存在最大的問題依然是多年未決的渠道問題，雖然朱新禮家族已經不再對匯源控股，但該公司對渠道及經銷商關系處理得“不太和諧”。文盛資產入局后，能否修復與渠道方面的關系，是匯源重回市場的關鍵。

對于重組后的匯源能否重新在市場上占有一席之地？南都灣財社記者將持續關注。