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這是路數(shù)的第六十九篇原創(chuàng)文章

不少吃瓜群眾還誤以為栽在地產(chǎn)美元債里的全是外資金融機(jī)構(gòu)。但其實(shí)不少是“假洋鬼子”——中資機(jī)構(gòu)自己的公司們。

比如中資券商海通國(guó)際管理的海通亞洲高收益?zhèn)穑?68056.OF）。

2020年那段高峰期，該基金凈資產(chǎn)值在5至6億美元之間，約80%倉(cāng)位押注地產(chǎn)債，有融創(chuàng)、佳兆業(yè)、花樣年、奧園、旭輝、龍光、禹洲、正榮、融信、合景泰富等大批出險(xiǎn)房企。而到了2022年下半年，該基金凈資產(chǎn)值斷崖式縮水至約0.3億美元，地產(chǎn)倉(cāng)位減到約10%，該基金前五大投資項(xiàng)目沒(méi)有地產(chǎn)債。

但海通國(guó)際只是其中之一而已。

只要是投行DCM、資管鋪設(shè)較大的中資券商，都因地產(chǎn)美元債加重了風(fēng)險(xiǎn)敞口和財(cái)報(bào)虧損。

這一年來(lái)，接近崩塌的地產(chǎn)美元債市場(chǎng)，改變了一批機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的命運(yùn)。

有的還算輕傷。

一家業(yè)內(nèi)有名的明星對(duì)沖基金公司，被“錘”得內(nèi)出血。不得不把在香港灣仔的總部辦公區(qū)從三層減至兩層，節(jié)約成本。這家公司老板之前還有段大起大落的經(jīng)歷，干過(guò)金融也在日本做過(guò)酒保。

一位債券基金經(jīng)理，踩雷一家閩系房企債券，一億多美元無(wú)法回收。他不得不離職換了家公司尋覓職業(yè)生涯。

還有更多的人和機(jī)構(gòu)再也無(wú)法在地產(chǎn)美元債里繼續(xù)下去了。

重傷的那些，要么被裁員換個(gè)航道，要么公司關(guān)門(mén)大吉。他們這一年輸?shù)舻腻X(qián)，夠普通工薪階層奮斗幾輩子的。

香港投資圈里說(shuō)的四大債王里也有一家未能幸免于難，基金公司關(guān)門(mén)大吉。

既然是血虧，有的機(jī)構(gòu)也需要向投資人做交待——從內(nèi)部調(diào)查開(kāi)始。

有家大型中資券商正在調(diào)查其香港公司的一位固收高管。原因是懷疑他在投資地產(chǎn)美元債時(shí)收受巨額傭金回扣，以完成個(gè)人的財(cái)富積累。

地產(chǎn)美元債也遭到機(jī)構(gòu)的踩踏。

2022年下半年有段時(shí)間，但凡是民營(yíng)房企的美元債，不少機(jī)構(gòu)直接清倉(cāng)避而遠(yuǎn)之，哪怕標(biāo)的里有尚未出險(xiǎn)的房企。

機(jī)構(gòu)不想在內(nèi)部卷入“當(dāng)債基低于凈值后，誰(shuí)該擔(dān)責(zé)”的扯皮和解釋中里去。事實(shí)上，當(dāng)投資的地產(chǎn)美元債出了問(wèn)題，基金經(jīng)理寫(xiě)報(bào)告都要寫(xiě)到手軟。

一位公募基金經(jīng)理對(duì)我說(shuō)，這一年來(lái)有兩大主要精力，一是混跡各大微信群收集碎片信息；二是寫(xiě)一篇又一篇小作文上交領(lǐng)導(dǎo)解釋為什么又有房企出事了。

可能境外公開(kāi)市場(chǎng)，對(duì)于一些房企來(lái)說(shuō)不存在逃廢債的概念。

事實(shí)上，境外公開(kāi)市場(chǎng)缺乏懲罰機(jī)制，也沒(méi)有獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。當(dāng)一家家房企違約之后，更進(jìn)一步加劇了對(duì)尚未違約房企的擠兌。

把路勁基建在1997年發(fā)行的美元債作為民營(yíng)房企第一單的話，中資地產(chǎn)美元債到今天才歷經(jīng)25年，尚年輕。繁榮期在2016年才開(kāi)始。結(jié)果一轉(zhuǎn)眼就進(jìn)入衰退期和蕭條期。

如果我們用康德拉季耶夫周期理論去看待，蕭條也沒(méi)什么可怕的。因?yàn)楝F(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格的低點(diǎn)意味著下一波康波周期的起點(diǎn)。

馬克·吐溫說(shuō)了：

歷史不簡(jiǎn)單重復(fù)，卻押著相同的韻腳。

（未完待續(xù)，期待下期。）

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