在近日召開的中國發(fā)展高層論壇年會上，習近平主席、丁薛祥副總理在賀信和演講中強調(diào)了堅持對外開放和更大力度吸引外資，中國將“持續(xù)擴大市場準入，全面優(yōu)化營商環(huán)境，落實好外資企業(yè)國民待遇，更大力度吸引和利用外資”。

當前中國經(jīng)濟的一大爭議點是外商對華直接投資到底是高還是低。按照商務部數(shù)據(jù)，2022年中國實際使用外商直接投資金額1891億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增速為8%，外商投資中國的熱情不減。但與之相反的是，根據(jù)官方國際收支數(shù)據(jù)，2022年外商直接投資下降40%，下半年收縮尤為嚴重。

結合近來社會各界對外資形勢的擔憂加劇，筆者在FT中文網(wǎng)刊發(fā)文章《謹防外商直接投資下滑成為趨勢》，從總量、行業(yè)、地區(qū)視角出發(fā)，對外商直接投資的真實情況進行了梳理，研究表明穩(wěn)外資任務依然艱巨，需要政策層積極應對。

文|沈建光、姜傳鉞

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當前中國經(jīng)濟的一大爭議點是外商對華直接投資到底是高還是低。按照最權威的商務部數(shù)據(jù)，2022年中國實際使用外商直接投資金額達到1891億美元，再創(chuàng)歷史新高，8%的同比增速也是2012年以來的次高水平，外商投資中國的熱情不減。但與之相反的是，2022年官方國際收支數(shù)據(jù)來看，外商直接投資下降40%，下半年收縮尤為嚴重，制造業(yè)投資占比持續(xù)下滑（外資工業(yè)企業(yè)數(shù)量減少）。

近來社會各界對外資形勢的擔憂加劇，例如，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)富士康不斷加大在印度和越南的布局，2021年1月，富士康投資2.7億美元在越南建廠獲批；2022年4月，富士康開始在印度生產(chǎn)iPhone13。本文結合總量、行業(yè)、地區(qū)的外商投資數(shù)據(jù)，對外商對華直接投資的真實情況做了梳理，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)外資還是任務艱巨，需要政策層積極應對。

總量視角：去年下半年外商直接投資大幅回落

我國關于外商直接投資，主要有商務部和BOP（國際收支平衡表）口徑。根據(jù)中銀證券管濤、劉立品的研究，商務部口徑與BOP口徑的直接投資存在三個主要差異：第一，國際收支統(tǒng)計采用資產(chǎn)負債原則，商務部采用方向原則，兩者對逆向投資和聯(lián)屬企業(yè)間投資的記錄原則不同；第二，國際收支統(tǒng)計中的直接投資采用凈額編制，其資產(chǎn)和負債考慮了企業(yè)撤資；第三，國際收支統(tǒng)計中的直接投資負債包含外商直接投資企業(yè)的未分配利潤、已分配未匯出利潤等項目。綜上，BOP口徑的外商直接投資數(shù)據(jù)與國際口徑更一致。

2004年以來，BOP口徑的外商直接投資持續(xù)高于商務部口徑，近五年（2017-2021年）平均相差約900億美元。2022年下半年，外商投資形勢急轉直下。去年上半年，BOP口徑外商直接投資保持在1478億美元，為歷史次高水平；但下半年，外商投資大幅收縮至425億美元，不僅遠低于過去兩年同期均值（1600億美元），更是下滑幅度超過40%，創(chuàng)下近18年來新低。商務部口徑呈現(xiàn)一致特征，去年上半年外商直接投資增速高達23.5%，下半年快速下滑至-7.0%。

此外，根據(jù)OECD數(shù)據(jù)來看，同樣顯示2022年從第三季度以來中國吸引外商直接投資出現(xiàn)明顯下滑。從占比看，去年前三季度中國吸引的外商直接投資占全球比重從上半年的15.8%跌至11.9%，排名也從全球主要經(jīng)濟體的第二位滑到第三位。2022年前三季度，中國吸引外商直接投資1619億美元，低于美國（2364億美元）和歐盟（2285億美元）。

行業(yè)視角：外商制造業(yè)投資占比持續(xù)下降

在總量視角的基礎上，觀察不同行業(yè)外商投資情況，有助于判斷重點領域?qū)ν赓Y的吸引力。從數(shù)據(jù)看，外商直接投資中制造業(yè)占比不斷下滑。中國作為全球制造業(yè)中心，制造業(yè)外商直接投資表現(xiàn)至關重要。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，2004年外商對華制造業(yè)投資占比達到71%的峰值，此后便一路下滑；截至2021年，外商直接投資中制造業(yè)占比已經(jīng)降至19%的歷史低點。

伴隨外商制造業(yè)投資占比回落，外企工業(yè)企業(yè)數(shù)量明顯縮減。2009年，外商（含港澳臺商）工業(yè)企業(yè)數(shù)量一度突破7.6萬家，2022年已經(jīng)降至不到4.4萬家，相比2009年降幅超過40%。特別是2022年，整體工業(yè)企業(yè)數(shù)量同比增長10.4%，而外資工業(yè)企業(yè)數(shù)量卻不升反降（下降0.5%），兩者形成鮮明反差的背后反映出外商對華制造業(yè)投資放緩。

多重因素影響下，近年來部分海外企業(yè)撤出中國。除疫情反復外，外部環(huán)境惡化、全球產(chǎn)業(yè)鏈重構、成本優(yōu)勢不再等因素導致外資企業(yè)（特別是制造業(yè)企業(yè)）遷出中國。例如，蘋果公司正在把部分生產(chǎn)線從中國轉移到印度、越南、泰國、印尼等國家；耐克的供應商將生產(chǎn)設施轉移到東南亞和非洲。此外，近年來，佳能、起亞、三星、索尼等跨國公司紛紛關閉國內(nèi)工廠或?qū)⑸a(chǎn)線向海外遷移。

西方國家加快“去中國化”，產(chǎn)業(yè)鏈外遷風險不容忽視。正如筆者在FT中文網(wǎng)專欄文章《》中所言，以美國為代表的西方國家正在加快供應鏈“去中國化”，主要方式包括通過出臺多項法案加大對華貿(mào)易打壓和技術封鎖、推出“近岸外包”“友岸外包”等產(chǎn)業(yè)區(qū)域化政策等。受此影響，2022年歐盟超過中國成為美國第一大貨物進口來源地，所占份額達到17%，墨西哥、加拿大、東盟的進口份額也升至14.0%、13.5%、10.4%；相比之下，中國所占份額已經(jīng)從2017年的21.6%降至2022年的16.5%。分產(chǎn)品看，機電、高新技術、勞動密集型（如箱包、鞋靴）等品類中，中國的進口份額均有不同程度回落，而墨西哥、東盟等成為主要受益國。

盡管國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈外遷的背后一定程度是貿(mào)易結構轉型升級的結果，但中長期來看，大國博弈下的產(chǎn)業(yè)鏈轉移已成為大趨勢，西方國家“產(chǎn)業(yè)鏈去中國化”戰(zhàn)略非常明確，中國應高度重視防范由此帶來的外商直接投資收縮和中高端產(chǎn)業(yè)鏈外遷風險（參見《》）。

地區(qū)視角：國際資本對華投資或趨于放緩

分析外商直接投資的來源，有助于排除內(nèi)地資本回流的擾動，探究國際資本對華投資的真實情況。商務部數(shù)據(jù)顯示，2021年來自中國香港的外商直接投資規(guī)模為1318億美元，同比增速高達25%，占外商直接投資的占比更是達到75.9%。換句話說，中國吸引的外商直接投資中，有超過四分之三來自香港地區(qū)。

作為全球金融中心之一，香港地區(qū)對華投資的來源較為復雜，其中不僅包括國際資本，也存在大量內(nèi)地資本回流。參考招商銀行丁安華的研究，隨著香港地區(qū)與內(nèi)地經(jīng)濟的不斷融合，內(nèi)地企業(yè)在香港融資后、再返回內(nèi)地的投資規(guī)模也不容忽視。這意味著，外商直接投資統(tǒng)計中可能包含大量內(nèi)地企業(yè)投資回流，這無疑會干擾該指標的經(jīng)濟含義，甚至對外商投資形勢造成誤判。鑒于此，筆者計算了不含香港的外商直接投資數(shù)據(jù)，可以看到除香港外的國際資本對華投資或趨于放緩?；谏虅詹繑?shù)據(jù)，2008年，剔除香港后的外商直接投資規(guī)模達到514億美元，為歷史最高水平；但2014年以來，剔除香港后的外商投資規(guī)?；揪S持在400億美元上下（2021年為417億美元），增長趨于停滯。這可以一定程度表明，真正意義的國際資本對華投資增速趨于放緩。

外商投資形勢需要積極應對

綜上所述，外商對華投資的真實情況或不容樂觀，值得有關部門關注。首先， 2022年BOP口徑外商直接投資同比降幅超過40%，下半年收縮尤為嚴重；其次，外商投資中制造業(yè)占比下降、外資工業(yè)企業(yè)數(shù)量萎縮，再結合部分外企撤出中國的現(xiàn)象，需審慎判斷當前中國對外資的吸引力；最后，考慮到來自香港的外商投資包含大量內(nèi)地資本回流，剔除之后真實的外商對華投資增長趨于放緩。

加大對外資的吸引力主要是依據(jù)“國際化”，“市場化”，“法治化”的原則來推進如下幾個重點：首先，穩(wěn)步擴大制度型開放，如規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等方面，增強改革創(chuàng)新的內(nèi)生動力；其次，維護市場公平性，改善營商環(huán)境，特別是減少外資限制、實行負面清單管理，對內(nèi)外資一視同仁；再次，是加強法治化建設，強化知識產(chǎn)權保護以及維權的司法環(huán)境；最后，積極爭取跨國公司共同加入維護全球化的陣營。

針對上述情況，可以看到政策層面已經(jīng)在做積極部署，非常重視穩(wěn)外資工作。今年《政府工作報告》強調(diào)，“更大力度吸引和利用外資”、“落實好外資企業(yè)國民待遇”、“做好外資企業(yè)服務工作，推動外資標志性項目落地建設”；國務院總理李強在兩會閉幕的答記者問中表示：“中國開放的大門會越開越大、環(huán)境會越來越好、服務會越來越優(yōu)”、 “將對接高標準國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，進一步擴大開放”。此外，兩會機構改革方案也明確提出“將國家知識產(chǎn)權局由國家市場監(jiān)督管理總局管理的國家局調(diào)整為國務院直屬機構”，旨在加快推進知識產(chǎn)權保護。上述舉措或表態(tài)有利于提升全球投資者對中國的信心，進而鞏固中國對于外資的吸引力。

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