核心觀點：

1.樂業安居，或許是對美好生活的最樸實向往。疫情已逝，城鎮調查失業率整體呈現改善趨勢，但青年失業率卻屢創歷史新高。兩者為何如此背離？勞動力市場的真實情況究竟如何？政策又將如何應對？

2.當前調查失業率數據整體有所改善，但與PMI從業人員指數、居民就業預期指數等有所差異。這與部分退出城鎮勞動力市場的人員未能納入統計有關，或也折射出更多靈活就業以及暫緩就業等現實。

3.青年失業率高企當然與總需求不足直接關聯，同時在很大程度上反映出前期諸多行業加強監管的滯后影響。不過，青年失業率抬升趨勢在疫前就已存在，似非短期現象，或表征勞動力供需錯配等深層矛盾。

4.展望未來，按季節性規律等估算青年失業率仍將抬升。過往當整體失業率低于年度目標時，政策大幅加碼的動力未必強烈，而是倚重結構措施。當前總需求政策微調跡象初顯，未來或是溫和加力過程。

正文：

疫情已逝，城鎮調查失業率整體呈現改善趨勢，但青年失業率卻屢創歷史新高。兩者為何如此背離？勞動力市場的真實情況究竟如何？政策又將如何應對？

圖1. 青年與整體失業率的背離

來源：WIND，筆者測算

注：青年失業率為16-24歲調查失業率。

一、 為何有如此背離？

從PMI從業人員指數、居民就業預期指數、新增網約車司機數、新設立企業數等來觀察，似都指示當前勞動力市場趨弱。但調查失業率數據的整體改善，或與部分退出城鎮勞動力市場的人員未能納入統計有關。

此外，靈活就業、暫緩就業也影響了調查失業率的解釋力。例如，高校實際畢業率（實際畢業人數/年初預期畢業人數）偏低，反映應屆生延遲就業。據智聯招聘調研，今年高校畢業生中無具體打算的“慢就業”群體占比較去年提高3個百分點。

圖2. 調查失業率充分反映基本面？

來源：WIND，筆者測算

注：調查失業率為季調值；擬合使用工業和服務業增速。

青年失業率高企與總需求不足直接關聯，高校畢業生創新高也推升今年就業壓力。據第七次人口普查，青年人就業集中在住宿餐飲、教育、信息技術等產業。疫后服務業有所修復，但前期諸多行業加強監管的影響并未完全消退。值得一提的是，青年失業率抬升疫前就存在，表征勞動力供需錯配等深層矛盾。

圖3. 青年失業：短期與長期原因

來源：WIND，筆者測算

二、 政策將如何應對？

按季節性規律等估算，青年失業率仍將繼續抬升至7-8月份的高點。過往當青年失業率高企，但整體失業率低于年度目標時，總需求政策大幅加力的動力未必強烈，而是倚重“以工代賑”等結構性政策。當前逆周期政策微調的跡象初顯，未來或是溫和加力的過程。

圖4. 總需求政策會大幅加碼嗎？

來源：WIND，筆者測算

三、基本結論

一是樂業安居，是對美好生活的最樸實向往。當前調查失業率數據整體改善，但與PMI從業人員指數等宏觀指標有所差異。這與退出勞動力市場的人員未能納入統計有關，也折射出靈活就業及暫緩就業等現實。

二是青年失業率高企當然與總需求不足直接相關，同時在很大程度上反映出前期諸多行業加強監管的滯后影響。不過，青年失業率抬升趨勢在疫前就已存在，似非短期現象，或表征勞動力供需錯配等深層矛盾。

三是展望未來，按季節性規律等估算青年失業率仍將抬升。過往當整體失業率低于年度目標時，政策大幅加碼的動力未必強烈，而是倚重結構性措施。當前總需求政策微調跡象初顯，未來或是溫和加力的過程。

【作者】

伍戈： 博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎，遠見杯經濟預測冠軍。著有貨幣經濟“四部曲”。

曹海巍、俞濤、高童： 長江證券研究員。

朱錕、王昶：實習研究員。

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