文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創業者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創始人，財經專欄作家，擁有18年專業投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文2200字左右，閱讀大概需要4分鐘，這是“立成說投資”第646篇原創文章）

以下內容為正文：

近期，臨近農歷年關，筆者線下活動較多，線上財經專欄文章更新頻率有所下降。近一周的市場走勢的確大超很多投資者的預期，“多殺多”的悲慘局面輪番上演，場內的杠桿資金爆破聲不絕于耳，不少投資風格十分激進的投資者終于“一夜回到了解放前”，還是沒有安全度過突如其來的超級單邊殺跌的大熊市。

這次倒在“黎明前”黑暗中的投資者，甚至包括一些擁有10幾年投資經驗的投資者。可見，只要一個投資者的投資哲學經不起嚴酷、極端的市場考驗，總有一次危機是無法逃脫的。這也是筆者反復重申投資哲學的重要性，可惜的是，大多數人只關心證券代碼的短期漲跌，哪里還有心思關注這些“形而上”的東西呢。

截至今日收盤，上證指數下跌1.02%，深證成指下跌1.13%，創業板指逆勢上漲0.79%，北證50下跌3.83%；兩市個股跌多漲少，下跌超4800家，接近2000家個股跌幅逾8%以上，千股跌停的悲慘局面再現資本江湖；全天兩市成交額超8700億元，北向資金全天凈買入超7億元。

目前來看，筆者之前提及的春節紅包行情基本夭折了，市場正在加速爆破“杠桿性”資金風險，短期空頭完勝多頭，盤中恐慌情緒極為高漲，今日大盤指數的最大跌幅逾3%，繼續創下了歷史新低。在國家隊救市資金的力挽狂瀾下，大盤指數觸底略有反彈，多空雙方交戰尤為激烈，成交量也有所放量。

大盤指數屬于臉面指數，近期大盤雖然出現了暴跌，但權重大藍籌卻在逆勢拉升，銀行、中特估板塊、三桶油等都在全力護盤，若非如此，扣除這些權重大藍籌給指數帶來的影響，上證大盤指數恐怕已經跌破了2400點。因此，目前的上證指數并不能完全代表個股的市場表現，里面存在較大的“水分”。

今日中小盤個股出現了十分嚴重的“踩踏”現象，處于跌停板數量的個股明顯增多。在單邊殺跌的大熊市行情里，持有小票的投資者就非常慘了。以2015年出現的大股災為例，當時連續多日出現千股跌停的局面，即使是割肉賣出，大量投資者也根本無法出逃，因為市場出現了嚴重的“流動性”危機，敢于逆勢接盤的場外資金實在是太少。

筆者依然清晰地記得當年那個風聲鶴唳的殘酷市場，國內期貨大佬“逍遙劉強”因股票爆倉而站上了天臺，而今相隔時間不足10年，又有不少人重蹈覆轍。當時筆者在2015年之所以能毫發無損還略有盈利離場，徹底躲過股災的侵擾，根源就在于當時持倉主要是大盤績優藍籌，尤其是銀行股持倉比重較大。

每一次大熊市都非常類似，極具考驗投資者的風控水平。風控水平才能真正代表一個投資者的水平，畢竟在牛市里幾乎人人都是股神，亂拳打死老師傅的現象遍地都是。但能安然活過熊市的投資者就很少了，在大熊市里能做到少虧錢、甚至是不虧錢就是極大的勝利者。目前場內的資金普遍被深度套牢，賬面虧損幅度基本在30-50%之間。

在單邊下跌的熊市里，要盡量避免過分重倉小盤股，只有投資經驗十分老到的投資者才能真正明白其中的要害。

實際上，近期這段時間的慘烈下跌，對筆者和一些線下VIP的持倉幾乎沒有什么影響，我們整體的持倉市值反而還出現了逆勢上揚，大幅度跑贏了指數。這里有兩方面原因，一方面是投資標的選擇正確，另一方面是倉位管理做得比較到位。

那么一個投資者應該如何全面提升自己的風控水平呢？價值投資者喜歡用“安全邊際”來檢驗自己的持倉與估值水平，實際上，這輪市場超預期下跌，又有多少投資者的估值邏輯能經受住市場的殘酷考驗呢？大多數投資者的“安全邊際”恐怕都被無情擊穿了吧？但即使擊穿了，又有多少人敢于認錯、止損出局呢？

筆者曾經反復提及說，價值投資理論并不完美，大多數投資者眼里的“安全邊際”都是過分主觀的認知，完全忽視市場的定價邏輯。巴菲特的成功并不能完全歸因于“價值投資”，對于這一點，又有多少人能真正明白呢？大多數人最容易犯“歸因錯誤”而不自知。

在筆者的投資系統里，風控策略主要包括三個維度：事前概率風控、事中倉位風控、事后止損風控。這套風控體系形成一個系統性的閉環，主要側重于事前和事中的風控，但市場徹底否定了事前與事中的風控時，就一定會及時啟動最后一個“止損”風控，讓投資損失控制在可接受的范圍內。

而在價值投資體系里，基本上沒有“止損”的概念，投資者總是固執地認為只有當公司基本面變壞時才能啟動止損策略。在很多時候，企業的基本面往往是滯后的信息，而市場往往能提前反映基本面的預期，當公司發布基本面有關的壞消息時，這時候公司的股價基本上跌到了谷底，這時候才開始進行止損，豈不晚矣？

A股目前一共有5000多家上市公司，能完全適合巴菲特價值投資理論模型的投資標的是極少的，筆者可以毫不夸張地說，A股里90%以上的上市公司都不適合巴式投資理論模型，這也是為什么大多數投資者一廂情愿在A股實踐價值投資被市場反復蹂躪的根源所在。

每一次大熊市，都是一堂極佳的風險教育課。當然了，能說服別人的，從來不是什么道理，而是“南墻”。投資是一門實戰性極強的學科，與戰爭類似，要以“勝利”為最終目標。

如果一個投資者學富五車，投資理論極為豐富，能把各種名家的投資語錄倒背如流，但最終的投資結局就是無法實現持續穩定盈利，這與熟讀兵書的“趙括”或“馬謖”有什么本質區別呢？

希望越來越多的投資者重視投資哲學與風控系統，早日形成自己的一套個性化的投資系統，畢竟，單純靠模仿別人是無法獲得成功的，大多數人的成功也是無法簡單復制的，在投資領域更是如此。筆者在這里也只是隨緣布道而已，望有緣者取之。