，延燒到九價HPV疫苗。

我們將目睹發生兩個千億級塌方。HPV疫苗千億市場空間，將遭遇外資簡化接種劑次和國產內卷混合雙打。智飛生物千億市值被敲響喪鐘，高庫存消化進入生死時速。

萬泰生物九價HPV疫苗III期主臨床試驗V8期訪視完成揭盲，主要數據初步分析結果符合預期，即將申報上市，有望2024H2或2025H1獲批，由此，智飛生物的邏輯正式開始瓦解。

無處不在的內卷，摧毀著每一個高景氣賽道。當代理洋疫苗都能當上龍頭時，不會有創新動力。

這個行業到底生了什么病？

2022年有研報測算國內HPV疫苗潛在存量市場空間可達1566億元，其假設國產二價HPV疫苗定價為進口同類產品（葛蘭素史克580元/支）的50%-60%，國產九價HPV疫苗定價2400元/人份，為進口的50%-60%。

沒想到萬泰生物二價HPV疫苗今年3月以86元/支在江蘇中標，沒想到默沙東九價HPV疫苗9-14歲女性接種程序可選三針變兩針，總費用降低約三分之一，而且默沙東計劃開展9價HPV疫苗單針接種方案臨床試驗。

雖然萬泰生物以先發優勢將主導國產九價HPV疫苗市場，但價格大戰將不可避免，從萬泰生物二價HPV疫苗從上市價格329元/支殺到86元/支，可以遙想未來九價HPV疫苗的慘烈。

截至2023年8月，國內已有19款HPV疫苗獲批開展臨床試驗，有10款為9價及以上的高價次疫苗。截至2023年H1數據，萬泰生物九價HPV疫苗廠房投資19億元，設計產能可達到6000萬支/年的規模，目前二價HPV疫苗產能超過3000萬支/年。沃森生物二價HPV疫苗設計產能為3000萬劑，由于同屬酵母表達系統生產，且都是病毒樣顆粒疫苗，現有生產線以后可用于生產九價HPV疫苗。博唯生物計劃九價HPV疫苗產能達到4000萬支/年。康樂衛士規劃九價HPV疫苗產能4000萬支/年、三價HPV疫苗產能1000萬支/年。瑞科生物首期峰值產能將提高至九價HPV疫苗2000萬支/年。智飛生物代理的默沙東九價HPV疫苗和四價HPV疫苗2022年批簽發量分別為1547.72萬支和1402.84萬支。

以上HPV疫苗產能合計2.6億支，每年可覆蓋超1億女性，這僅是國內HPV疫苗產能的一部分。默沙東首席執行官Robert M.Davis在2023年財報公布之際稱：“中國HPV疫苗市場很大，估計目前符合接種條件的城市女性還有約1.2-1.3億。”

疫苗行業資深咨詢師Stefano Malvolti等人受世衛組織委托于近期發表的一篇研究預計，2025年—2030年HPV疫苗供應量極可能超過需求量。

默沙東九價HPV疫苗的關鍵專利將在2025年到期，國產九價HPV疫苗將圍毆智飛生物。

智飛生物2018年、2019年、2020年、2021年、2022年及2023年前三季度存貨分別為18億元、25億元、34億元、74億元、80億元、104億元，其中2023年前三季度存貨同比增長29%。默沙東有意集中火力收割HPV疫苗的最后紅利，卻給智飛生物帶來風險。

智飛生物歷年凈利潤全部都在應收賬款和存貨里。

現在開始，萬泰生物九價HPV疫苗離上市每近一步，都讓智飛生物膽戰心驚，其高庫存需要在今年內盡快消減。

2008年綠竹生物將5款疫苗產品轉讓給智飛生物子公司智飛綠竹，僅獲得1980萬元的一次性收入。憑借智飛綠竹自研管線加持，智飛生物轉身就在A股上市。

命好，不想努力了，智飛生物2023H1自主產品收入8.6億元，占營收比重3.5%，僅為康泰生物自主產品收入約50%，僅為沃森生物自主產品收入約40%。

截至4月11日，康泰生物、沃森生物市值均為236億元，智飛生物該值多少錢？

智飛生物對代理洋疫苗意猶未盡，與GSK簽訂協議代理帶狀皰疹疫苗，約定2024年至2026年最低年度采購金額分別為34.4、68.8、103.2億元。

中國最大疫苗企業，原來是一家類似于上海醫藥的醫藥流通企業。