文 | 付一夫

A股又出大事了！

日前，國務院印發了《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，提出要深刻把握資本市場高質量發展的主要內涵，在服務國家重大戰略和推動經濟社會高質量發展中實現資本市場穩定健康發展?！兑庖姟饭?個部分，是為資本市場第三個“國九條”。

值得一提的是，此次新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，高層再次出臺的資本市場指導性文件。而回顧前兩次“國九條”出臺之后的市場表現，無一不是走出了一輪波瀾壯闊的大牛市，其間大盤分別漲到了6124點和5178點。正因如此，市場各方對于此次新“國九條”予以高度重視，其中不乏有投資者開始探討后續牛市誕生的可能性。

那么，究竟該如何理解此次新“國九條”呢？我們不妨做個探討。

先來看看本次與前兩次的區別有哪些。

第一次“國九條”是2004年1月31日，國務院發布的《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，提出了九個方面的綱領性意見，其核心任務是大力發展資本市場，并確定了資本市場對內改革、對外開放的主要方向；第二次“國九條”則是延續了2004年的政策脈絡，并在此基礎上為資本市場的進一步完善提供了更加具體的指引。總的來看，前兩次“國九條”都是以建設發展資本市場為主要政策基調。

不同于以往，此次新“國九條”的核心基調在于嚴字當頭，總體要求方面提出必須全面加強監管、有效防范化解風險，穩為基調、嚴字當頭，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角；未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架，措辭語氣明顯比過去更為強硬。這也意味著，以更高且更嚴格的標準來推動資本市場的健康發展，將會是接下來的主旋律。

具體內容層面，此次新“國九條”涵蓋如下方面的重要信息：一是總體要求；二是嚴把發行上市準入關；三是嚴格上市公司持續監管；四是加大退市監管力度；五是加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強；六是加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；七是大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；八是進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展；九是推動形成促進資本市場高質量發展的合力。

按照證監會主席吳清的介紹，此次新“國九條”的意義主要有三方面：

“一是充分體現資本市場的政治性、人民性。強調要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。

二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線。要堅持穩為基調，強本強基，嚴監嚴管，以資本市場自身的高質量發展更好服務經濟社會高質量發展的大局。

三是充分體現目標導向、問題導向。特別是針對去年8月以來股市波動暴露出的制度機制、監管執法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，回應投資者關切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。”

而在具體細則中，新“國九條”可謂是亮點紛呈：

公司上市層面，此次新“國九條”明確提高了主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，嚴格再融資審核把關等。其中特別強調，要壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，意味著后續上市制度將更加精細化，并且對于企業的上市審查也將更加嚴格。

退市政策層面，此次新“國九條”指出要進一步嚴格強制退市標準，隨后證監會下發的《關于嚴格執行退市制度的意見》也引來熱議、其中嚴格強制退市標準，嚴格重大違法退市適用范圍，調低2年財務造假觸發重大違法退市的門檻，新增1年嚴重造假、多年連續造假退市情形；并且進一步暢通多元退市渠道，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈整合力度；此外，還削減“殼”資源價值，加強并購重組監管，加強對“借殼上市”監管力度。這一系列舉措勢必會倒逼上市公司加強管理，有助于提高A股上市公司整體質量。

嚴格上市公司監管層面，此次新“國九條”提出要構建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴肅整治財務造假、資金占用等重點領域違法違規行為，嚴厲打擊各類違規減持，從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規行為，并對多年未分紅或分紅比例偏低的公司要限制大股東減持、實施風險警示。這些方案直擊市場痛點，能夠更加有效地保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

改革層面，此次新“國九條”再度提出要明確大力推動中長期資金入市，包括大幅提升權益類基金占比、建立 ETF 快速審批通道，同時明確優化保險資金權益投資政策環境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，鼓勵開展長期權益投資。而在金融服務實體方面，再次強調做好“五篇大文章”。此外，新“國九條”特別提及“深化央地、部際協調聯動，打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監管鐵軍，推動形成促進資本市場高質量發展的合力”，后續資本市場法治建設亦將有望提速。

總而言之，此次新“國九條”可謂直擊當前A股痛點，面面俱到且句句珠璣，充分反映出高層真心想把股市做好的意愿，這也是促進居民收入提升、推動金融強國的重要一環，令人振奮。隨著新“國九條”以及后續配套細則的落地，全方位立體化的監管體系將逐步建立，將推動資本市場生態優化，并增強其內在穩定性。屆時，資本市場亂象有望得到整改，價值也將得到重塑，上市公司質量亦是有望進一步提升，廣大投資者也將獲得更加理想的投資回報。從中長期來看，新“國九條”將助力資本市場的健康可持續發展，甚至有望為后續的“慢牛”行情提供有力支撐。

不過話說回來，但凡“改革”必有陣痛，新“國九條”亦不例外?？紤]到其中的很多條款都會直接影響到那些基本面不過硬、分紅不達標等上市公司，再疊加當前正值上市公司年報和一季報的密集披露期，“天雷滾滾”的潛在風險令人神經緊繃，因此極有可能在短期內出現小盤股的拋售潮，繼而對市場做多熱情造成壓制。

事實也的確如此。從昨天市場表現來看，雖然三大指數集體收紅，但背后卻是4000+個股飄綠，300+個股跌停，萬得微盤股指數更是跌了近9%，市場賺錢效應極其不理想，某種意義上映射出新“國九條”的威力，同時可能也預示著市場風格的轉變。

所以在接下來的行情當中，建議投資者調整配置思路，要盡可能去回避那些業績差、分紅不達標的個股，同時向著績優股、核心資產、高分紅、中特估等方向加以傾斜，逢低買入并耐心持有，或許能有不錯的收益。