在 波瀾不驚的 食用菌 加工行業 ，萬辰集團（300972.SZ）曾是一名平凡的參與者。 2021年戰略 轉型的號角吹響，萬辰 集團 揮別了傳統業務，轉而投身于快速增長的量販零食市場， 并 迅速擴張到成為這一領域的重要玩家。萬辰的這場豪賭似乎初見成效，根據其2023年度業績快報，公司 營收 飆升至92.94億元，增長 率達到驚人的1592.03%。

然而，這一表面上的繁榮掩蓋了一個不容忽視的事實：盡管營收高速增長，但其歸母凈利潤卻慘遭腰斬，同比下降273.72%，金額達到-8292.65萬元。這種“增收不增利”的現象，讓萬辰集團的財務健康狀況顯得尤為脆弱，同時也暴露出燒錢擴張、泡沫式增長的潛在風險。

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營收與利潤背道而馳

在量販零食行業的賽道上，萬辰集團如一匹黑馬，從相對邊緣的食用菌業務躍入量販零食賽道領域，并迅速擴張其市場版圖。萬辰采取了大規模的收購策略，一連串收購好想來、來優品、吖滴吖滴、陸小饞、老婆大人等零食品牌，力求在“兩超多強”的市場競爭格局中占據一席之地。

在萬辰集團最近發布的2023年業績快報中，營業收入驚人地增長至92.94億元，同比暴漲1592.03%。然而，利潤總額和歸母凈利潤卻呈現出令人震驚的反差，分別下降303.76%和273.72%，深陷虧損的泥潭。這不僅是萬辰集團首次出現虧損，而且這種虧損的規模和速度，對于一個行業翹楚來說，無疑是個巨大的警鐘。

展望2024年，情況似乎沒有好轉的跡象。一季度業績預告顯示，盡管營收預計仍將保持強勁增長，達到47億元-51億元，同比增長幅度仍然在516.91%-569.42%。，但歸母凈利潤卻繼續下降，預計只有550萬元-710萬元，年比下降幅度達到了驚人的89.55%-86.51%。

這一增收不增利的狀況讓人不禁深思。萬辰集團官方解釋稱，雖然量販零食業務的迅猛增長帶來了可觀的營收，但行業的劇烈波動和為了市場份額快速擴張的策略，也造成了巨大的支出，從而帶來了短期的虧損。簡而言之，萬辰的擴張戰略可能正走在一條不歸路上，面對行業競爭和市場不確定性，無節制的擴張和高支出似乎正在蠶食其財務健康。

萬辰集團自2022年進軍量販零食連鎖業務，并投資設立控股子公司南京萬興。2022年該業務處于起步階段，盈利能力尚未顯現，2023年業績出初步扭虧為盈，營收高達85億元至90億元，實現凈利潤3286萬元。然而，萬辰集團凈利率僅為約0.38%，與同行業的領頭羊如三只松鼠和良品鋪子3%上下的凈利率相比，顯得相形見絀。

顯然，萬辰集團在量販零食業務的經營狀況并不成熟，雖然該業務推動了短期內的營收飆升，但龐大的存貨成本、高昂的租賃費用以及巨大的營銷開支，反而加大了公司的財務壓力。在企業的現金流能力上，持續的高投入和相對較低的盈利回報，使得萬辰的財務狀況變得日益緊張。

此外，量販零食市場的競爭異常激烈，不僅考驗企業的現金流能力，也挑戰企業的戰略耐力和市場敏感度。萬辰集團的短期借款在短短三個季度內（2022年末至2023年第三季度），從1.48億元激增至4.70億元，資產負債率從43.56%翻倍至74.86%，其經營性現金流直線下降至-0.61億元。這種財務狀況的惡化意味著，公司過度擴張追求市場份額而忽略了資源錯配的風險，以及財務健康的潛在威脅。

萬辰這種“火中取栗”的策略，雖然短期內看似為其帶來了增長的勢頭，但在不斷的現金流消耗和資源錯配的雙重壓力下，萬辰的債務壓力和財務風險正逐漸增大。市場的快速變動要求企業不僅要迅速反應，還需要在供應鏈管理、成本控制和戰略部署上顯得更為精細和高效。對于萬辰而言，若想在激烈的市場競爭中轉危為安，必須從“業余選手”轉型為能夠高效管理和創新的“職業選手”，不斷提升其經營效率和整體管理水平，以期實現可持續的高質量發展。

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快速擴張背后的痛點

萬辰集團通過戰略性收購，迅速成為僅次于“零食很忙集團”的重要市場玩家。這家財大氣粗的行業新星，盡管資金雄厚，卻依然保持著一種業余選手的姿態。在多變的市場環境中，其“好想來”品牌是否能在競爭激烈的量販零食市場穩占一席之地，仍是一個未知數。

量販零食行業，雖然入門門檻看似不高，實則對渠道效率和運營模式的要求極為苛刻。這個領域不僅需要低成本和高效率的運作，更需精細化的管理和強大的供應鏈支撐，才能實現市場所需的高品質和低價格。

作為行業的新參與者，萬辰集團在渠道資源整合、供應鏈構建及運營管理創新上明顯缺乏足夠的經驗和手段。特別是在管理多個品牌、實現品牌協同時，如何將各自優勢融合并加倍利用，對萬辰而言，是一次嚴峻的考驗。簡單的收購資本運作，并不能根本解決問題。只有當萬辰深入運營的核心，細化管理，才有可能實現從業余到專業的轉變。

去年，在萬辰集團的大舉整合之下，旗下的來優品、陸小饞、吖嘀吖嘀及好想來被合并成為新的“好想來品牌零食”，隨著收購老婆大人品牌，其門店數量激增至超過6000家。萬辰集團的合并并購，雖成功將門店數推至行業前列，但卻在品質控制和服務上暴露了嚴重問題。各合并品牌如來優品的變質牛奶、吖嘀吖嘀的發霉果凍和面包中的甲殼蟲事件，以及老婆大人品牌的低質量商品，都嚴重損害了“好想來”的品牌信譽。這些事件不僅在消費者中引起了廣泛的不滿，還在黑貓投訴平臺和社交媒體上引發了大量負面反響，其中包括對售后服務冷漠的頻繁抱怨。

盡管萬辰集團通過規模擴張初步實現了市場占領，這種“先擴張、后完善”的策略卻可能長期影響品牌的可持續發展。在零售業，尤其是食品相關行業，消費者的信任一旦失去，將非常難以恢復。因此，對于萬辰集團而言，現在的關鍵挑戰是如何在迅速擴張的同時，加強對品質的把控和提升顧客服務，確保每一家門店都能維持統一高標準的產品質量和客戶滿意度。

此外，萬辰集團需要重新考慮其品牌合并策略，以防止品牌多樣性的喪失在消費者中造成混淆。只有通過持續的品質改進和優質的客戶服務，萬辰集團才能真正從一個門店數量眾多的行業大戶，轉變為一個深受消費者信賴的優質品牌。

面對未來，萬辰集團站在了一個十字路口：繼續以投資和收購為主的快速擴張，或深耕內部管理，提升品牌的內在價值。其能否在量販零食的激流中穩住腳步，不僅取決于市場的選擇，更取決于其自身的策略調整和執行力。曇花一現還是成為市場的常青樹，時間將是最好的裁判。

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來不只是門店數量的競賽

在量販零食行業，萬辰集團展示了其雄心壯志，但它的成長路徑充滿了挑戰和矛盾。盡管量販零食市場被視為“萬店”潛力的賽道，但市場競爭正變得越來越激烈。突破這一大關的關鍵在于精準掌握行業的核心邏輯。

業內精英競爭的核心不僅僅是模式創新和產品創新，更關鍵的是品牌心智下的高質量規模擴張。這一過程中，構建一個滿足消費者期待、加盟商、上游廠家和品牌自身都能從中獲益的商業模式，顯然是對企業戰略智慧和執行力的雙重考驗。

萬辰集團在其量販零食業務上顯得有些倉促。該公司雖然迅速通過收購擴展了門店數量，但在單店運營模式的優化和標準化方面顯然缺乏足夠的投入和耐心。這不僅阻礙了品牌統一性的建立，也影響了服務質量的保證，從而增大了品牌聲譽受損的風險。

此外，萬辰缺乏管理和監督經驗，隨著門店數量的增加，運營問題和食品安全事件的風險也隨之上升。在品牌方針政策未能明確執行的情況下，各品牌各自為政，這種策略很可能導致內部效率低下，消耗資源而未能創造相應的價值。

在過去的十二年中，中國的休閑食品行業經歷了顯著的增長。根據艾媒咨詢數據，中國休閑食品行業蓬勃發展，其規模從2010年的4100億元增長到2022年的1.165萬億元。盡管市場規模在2027年預計將達到1.238萬億元，增長速度卻由快速增長轉向微增趨勢。這一變化預示著休閑零食市場的競爭將變得更加激烈，未來將由那些能夠推出創新型產品的企業主導，逐步取代守舊的產品模式。

在這個競爭加劇的市場中，眾多知名品牌如三只松鼠、良品鋪子和來伊份等都在通過渠道變革來尋求新的增長點，特別是將量販模式作為其市場突破的策略。這些品牌的自主生產和研發能力，構成了它們競爭中的核心優勢。

然而，對于像萬辰集團這樣的新進者，盡管市場規模龐大，但在供應鏈實力、食品質量、門店運營和品牌形象方面仍面臨重大挑戰。萬辰集團在快速擴展的過程中，必須對內部運營進行深度優化，以確保能夠在日益激烈的市場競爭中保持競爭力。當前，品牌心智的構建并非一朝一夕之功，而是需要在持續的產品質量保證、顧客服務提升和創新能力加強等方面做出努力。

展望未來，萬辰集團及其他零食品牌需要認識到，休閑食品市場的增長潛力正在從量的擴張轉向質的提升。對于萬辰來說，不僅是在數量上與競爭對手一爭高下，更是在品質和創新上展開長期的競爭。面對未來的挑戰，萬辰集團是否能夠完成其華麗轉身，摒棄過去的糟粕，塑造出與眾不同的品牌形象，將是關鍵。