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作者 | 董必政

頭圖 | 視覺中國

近日，國內工控龍頭匯川技術發布了2023年年報，基本符合預期。

2023年匯川技術實現營收304.20億元，同比增長32.21%；公司實現歸母凈利潤為47.42億元，同比增長9.77%。

（資料來源：公司財報）

雖然，公司的財報數據并不亮眼，但也有一些亮點。接下來，妙投將從業務的角度為大家進行分析拆解。

一、行業周期影響營收

作為國內工控龍頭企業，匯川技術的業務主要分為三大板塊：通用自動化、新能源汽車&軌道交通、智慧電梯，其營收占比分別達到49.44%、32.61%、17.39%。

匯川技術的經營狀況，呈現出與經濟周期緊密相關的特點。

2023年，外部形勢反復、宏觀經濟低迷導致工業市場需求疲軟：工業自動化行業需求低迷，電梯行業需求平穩，新能源汽車行業增長較快。

因此，匯川技術的3大業務增長情況，同樣具備該特征。

1.工控業務逆勢增長

2023年，匯川技術的通用自動化業務實現銷售收入約150億元，同比增長約24%。其中，通用變頻器、通用伺服系統、PLC&HMI、工業機器人的銷售收入分別約為52億元、60億元、16億元、8億元。

2023年，工業自動化控制行業規模同比有所下降，行業需求整體低迷。根據睿工業統計數據，2023年中國工業自動化市場規模2910億元，同比下降1.8%。

從產品角度看，低壓變頻器市場規模約304億元，同比下降3.8%；中高壓變頻器市場規模約56億元，同比下降5.0%；通用伺服市場規模約214億元，同比下降4.1%；PLC市場規模約160億元，同比下降5.5%；工業機器人出貨量約28萬臺，同比微增0.4%。

在工控行業逆風的情況下，匯川技術卻依舊取得不錯的增長。

（數據來源：公司財報）

在工控賽道，公司的主要競爭對手是外資品牌公司（如：安川、三菱、松下、西門子、ABB、施耐等）。

作為本土企業，公司采用技術營銷和行業營銷的打法，憑借行業know-how能力、性價比高、客戶需求響應及時等優勢，搶奪更多的市場。

從市占率來看，匯川技術的伺服系統從2022年的提升21.5%至2023年的28.2%；匯川技術的低壓變頻從2022年的14.90%提升至2023年的17.0%；匯川技術的小型PLC從2022年的11.90%提升至2023年的15.3%。

2.新能源汽車業務快速放量

2023年，公司新能源汽車業務實現銷售收入約94億元，同比增長超80%，也是拉動營收主要增長的驅動力。

其主要原因在于新能源汽車的較快增長、戰略定點客戶的放量。

在國家和地方政策推動下，疊加地方購車促銷活動等措施，2023年仍保持了較快的增長。

根據中國汽車工業協會數據，2023年新能源汽車產銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，新能源汽車市場滲透率達到34.7%。

在定點車型SOP方面，公司的乘用車業務新增約30個海內外客戶主流平臺項目定點，覆蓋全系車型，多合一總成、增程二合一產品、雙電機控制器、Gen4.5代電源平臺產品、SIC模塊等產品迎來放量。

3.電梯業務平穩

2023年，公司的智慧電梯業務實現銷售收入約53億元，同比增長約3%。其營收變化不大的原因，在于房地產行業不景氣。

2023年，受房地產新開工面積下滑，三四線城市房屋庫存水平偏高影響，電梯行業新需求依然不振。

同時，老舊小區改造和老舊電梯的替換和維保需求對電梯行業形成一定支撐。根據國家統計局數據，2023年全國電梯、自動扶梯及升降機產量155.7萬臺，同比增長3.9%。

總體而言，公司的智慧電梯業務與行業增速基本一致，中規中矩。

二、仍將穩健增長

雖然，匯川技術的營收同比增長32.21%；但是，公司的歸母凈利潤只增長了9.77%。匯川技術的業績出現了“增收不增利”的情形。

從產品結構來看，毛利率低的新能源汽車業務占比提升較快，是導致公司整體毛利率下滑的主要原因。另外，工控產品競爭加劇，公司需要通過性價比去開拓市場，也對毛利率下滑有影響。

（數據來源：公司財報）

在費用方面，因業務發展的需要，2023年公司的銷售費用占比有所提升，而公司的研發費用、管理費用、財務費用的增長相對可控。

（數據來源：公司財報）

綜合來看，公司的盈利能力下滑，主要因毛利率更低的新能源汽車放量、工控產品毛利率降低以及銷售費用的提升。

另外，公司也已經發布了2024年一季報。

2024年Q1公司實現營業收入64.92億元，同比增長35.78%；公司實現歸母凈利潤8.11億元，同比增長8.56%。

從2024年Q1的銷售情況來看，公司營業仍然靠新能源汽車業務來拉動。而公司的通用自動化、電梯業務增長仍然乏力，延續2023年的經營狀況。

2024年Q1，公司的通用自動化（含工業機器人）業務實現銷售收入約32億元，同比增長約10%；公司的新能源汽車業務實現銷售收入約23億元，同比增長約150%；公司的智慧電梯業務實現銷售收入約9億元，同比增長約2%。

對于2024年，公司的經營目標仍是穩健增長。在具體目標上，公司的銷售收入同比增長15%-35%，歸母凈利潤同比增長5%-20%。

當下，公司的一季報表現符合公司的2024年經營目標。而新能源汽車業務能否放量，也是匯川技術的2024年完成經營目標的關鍵。

一方面，相關部門出臺了以舊換新的汽車政策，加大引導支持力度。自細則印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前注冊登記的新能源乘用車，并購買符合節能要求乘用車新車的個人消費者，可享受一次性定額補貼。

另一方面，匯川技術也在加大市場拓展力度，擴大定點成果，依托定點車型SOP放量擴大市場份額。

綜合來看，妙投認為匯川技術有望實現2024年的經營目標，實現穩健增長。

當下，匯川技術雖是工控龍頭，但已經過了高速成長的階段，也將被資本市場看作穩健增長的傳統企業，無法再享受高溢價的估值。

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