文 | 付一夫

這個標題，很可能是最近很多投資者心中的疑慮。

當前，一股ST風暴正在以迅雷不及掩耳之勢席卷A股。據媒體統計，從4月12日至5月30日，僅在短短40多天時間內，A股市場就有39家上市公司被出具其他風險警示，即被ST；還有55家上市公司被實施ST疊加退市風險警示，即被*ST；另有33家上市公司發布了可能被終止上市的相關公告。要知道，去年全年一共才只有95家公司被ST或*ST，近期ST勢頭之猛烈，著實令人駭然。

其實，ST風暴的降臨并非沒有預兆。

今年4月12日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，即新“國九條”，其中明確要求加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。同日，證監會發布《關于嚴格執行退市制度的意見》。隨后滬深北三大交易所陸續修訂了退市規則，并進一步嚴格退市標準。近期大面積公司被ST，可以認為是對于退市新規的落地執行。

長遠來看，上述一系列舉措當然是極大的利好。

眾所周知，我國的A股市場長期以來一直都頗受質疑。原因在于，經歷了近些年的IPO狂潮后，上市公司數量從原來的2600多家迅速飆升至5000多家，這一成績雖然為A股贏得了全球股市融資和上市公司數量的“雙料冠軍”，但也不可避免地帶來諸多問題，其中就包括大量垃圾公司通過種種渠道和方式完成上市，這些垃圾公司大多基本面較差，甚至還經常出現欺詐發行、財務造假、違規減持、內幕交易等不法行為，絕對稱得上是A股的害群之馬。也正是由于這些垃圾公司的存在，A股市場整體質量受到了嚴重威脅，久而久之勢必不利于我國資本市場的高質量發展，也不利于廣大投資者利益的保護。

正因如此，推動垃圾公司的出清是大勢所趨。而近期的一系列舉措，充分彰顯出監管層對于整頓資本市場亂象的決心，也是對于新“國九條”的堅決落實。后續隨著垃圾公司的逐步出清，市場生態將得到進一步凈化，A股投資價值也將迎來重塑，屆時留在市場中的都將是優質上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩定的投資回報，而資本市場的健康可持續發展也將更有保障。

值得一提的是，本輪風暴當中還有不少國資背景的上市公司，如深圳國企特發信息、新疆國企中泰化學、浙江國企國瑞科技、河北國企匯金股份、遼寧國企錦州港等等，都因財務造假等問題被ST，并且被監管部門重罰。這意味著，此次對于垃圾公司的打擊力度是全方位無死角的，不論大中小盤，不管任何背景，只要有違規行為一律嚴懲不貸，甚至不排除出清退市的可能，這顯然更能彰顯出監管層一視同仁的態度，令人振奮。

然而，就在監管層重拳出擊之時，市場又催生出一個新的擔憂：投資者的損失誰來負責？

誠然，整頓市場、清理垃圾公司的確是推動資本市場高質量發展的必由之路，中長期看是利好無疑，但對于那些不幸持有被ST個股的投資者來說，卻意味著災難的降臨。因為在現行的A股環境下，某只個股一旦被ST，后面往往都是連續幾個一字跌停；而持有該只個股的投資者在毫不知情的情況下突然“踩雷”，連續的一字跌停讓他們想及時止損都不行，只能眼睜睜地看著賬戶一天天的縮水。

以特發信息為例，在連續幾年造假的突然曝光后，特發信息被ST，隨之而來的是連續10個一字跌停，股價足足跌去了近40%，投資者倘若持有10萬元的該股票，10天后可能就剩下6萬余元，損失著實慘重。

雖說一切都可以歸咎為“股市有風險，入市需謹慎”，但客觀地講，不幸因踩到ST個股而蒙受巨額損失，責任絕不在于投資者。畢竟在一個只能做多的市場，投資者在市場上投入了真金白銀，卻要因為上市公司的違規行為而遭受損失或是為其買單，這本身就是不公平的事情，長此以往，必然要打擊市場做多情緒，動搖投資者信心，這不僅同“保護投資者特別是中小投資者合法權益”的政策定調相悖，更不利于資本市場的健康可持續發展。

因此我們呼吁，在完善退市機制的同時，還應當加快建立退市補償機制。要確保投資者在遭遇退市“黑天鵝”時能夠得到應有的賠償，而不是成為上市公司被ST的犧牲品，同時也可以對上市公司形成有力的約束，讓他們更加規范誠信地去經營企業，減少不當行為的發生，這既是對廣大中小投資者的保護，也是對市場公平正義的尊重和履行。

在這一點上，美股的做法值得我們參考借鑒。美國證監會（SEC）對于涉嫌業績造假的公司及其相關人員采取了一系列懲罰措施，這些措施包括：

（1）罰款：SEC可以對公司和相關個人處以罰款，金額可能取決于違規程度和造成的損害程度；

（2）永久禁止從事特定行業：SEC有權永久禁止被認定有過違規行為的個人從事特定的行業或從事與證券交易相關的活動；

（3）暫時性禁令：SEC可以頒布暫時性禁令，禁止涉嫌違規的個人繼續從事與證券交易相關的活動，直至最終調查結果出來；

（4）向受害投資者進行賠償：如果證監會發現公司或個人的違規行為造成了投資者的損失，將責令其向受害投資者進行賠償；

（5）刑事起訴：在嚴重情況下，SEC可能會將案件移交給司法機關進行刑事起訴，涉及者可能面臨監禁等刑事處罰。

最經典的案例當屬安然財務造假風波。

美國安然公司，曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，一度名列《財富》雜志“美國500強”的第七名，可是在2001年被曝財務造假：公司虛增了高達6億美金的利潤，并企圖欺瞞投資者和監管機構。

丑聞公之于眾后，安然公司及其相關利益方付出了沉重的代價：公司被處以5億美金的巨額罰款，高管們被罰款1億美金，而那些蒙受巨額損失的投資者們，通過集體訴訟獲得了高達71億美元的賠償金，這部分賠償金來源于安然公司和相關責任人的罰款及資產清算，部分則由負責安然公司上市發行的三大投行——花旗、摩根大通、美洲銀行承擔，這三家投行共支付了43億美元的賠償罰款，以彌補投資者的損失。著實是將違法違規者“罰得傾家蕩產”。

不難發現，在這場安然財務造假風波當中，不管是公司高管、審計機構還是投行，只要涉及違法行為，無不受到了應有的懲罰。監管部門這種對于違法違規行為零容忍的態度和行動，不僅維護了金融市場的公平和正義，保護了投資者的利益，還為全球金融監管樹立了典范，這也在很大程度上促成了美股長達數十年的大牛市。

這當中的深意，值得我們細細玩味。

話說回來，但凡“改革”必有陣痛，在ST風暴席卷A股的當下，市場對于“踩雷”的擔憂情緒日益擴散，致使很多基本面不過硬的小微盤股正在被廣大投資者拋棄，近期市場微盤股的連續大跌便是佐證。

與此同時，后續A股的投資風格很可能會發生根本性轉變，隨著那些業績差、分紅不達標的個股逐漸出清，績優股、核心資產、高分紅等方向勢必會越來越受到資金的青睞。因此，我們建議投資者在接下來的資產配置中，理應順勢而為地調整策略，多注重上市公司的基本面研究，精選優質個股并逢低買入，耐心持有，或許能有不錯的回報。