今年芯片行業(yè)迎來復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的趨勢，很多業(yè)績爆表的公司都大漲了一輪。

有讀者提問：

這幾年中國成熟芯片行業(yè)迎來擴建潮，負責(zé)承包建廠的下游板塊會不會有機會呢？

有道理，這里面肯定是有機會的。

先看邏輯，從行業(yè)需求現(xiàn)狀來看，這幾年中國一直在推動芯片制造的本土化，芯片工廠建設(shè)是現(xiàn)階段最重要的資本開支之一。

根據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，2020年中國芯片市場規(guī)模約為1460億美元，而中國（除港澳臺地區(qū)）生產(chǎn)的芯片規(guī)模約為242億美元。

計算得出芯片自給率為16.6%，預(yù)計2023年達到23.3%。

另據(jù)TrendForce預(yù)計，2027年中國成熟制程產(chǎn)能在全球的占比將會由2023年的30%進一步上升至39%以上。

反映在項目層面，就是各地芯片制造項目的逆勢投入，持續(xù)建廠。

比如中芯國際、粵芯半導(dǎo)體、華潤微電子等，都有大量的12寸晶圓產(chǎn)線在建設(shè)中。

根據(jù)JW Insight的數(shù)據(jù)，2017年末國內(nèi)累計投產(chǎn)的12英寸晶圓廠僅有9座，而截至2023年末，國內(nèi)12英寸晶圓廠已建成45座，在建24座，規(guī)劃興建和改造13座。

芯片產(chǎn)能大擴建，下游搞制造的競爭激烈，未必能賺到錢。

但承包施工的包工頭，或許是可以成為“賣水人”的。

那么，這到底是不是一門好生意呢？

我們深入去看。

一般來說，IC半導(dǎo)體資本開支可拆分為廠房建設(shè)和設(shè)備投資兩部分，廠房建設(shè)投資占整體資本開支的20%-30%。

其中設(shè)計占2%-7%，土建設(shè)施30%-40%，潔凈室工程占50%-70%。

即工程投資占半導(dǎo)體資本開支的約20%-30%，其中潔凈室工程占比過半，是工程環(huán)節(jié)最重要的支出項目。

單看潔凈室工程這一塊，相較于其他建筑工程領(lǐng)域，它具有以下幾個特點：

第一，技術(shù)工藝壁壘高。

潔凈室（Clean Room）也叫潔凈廠房、無塵車間、無塵室，指空氣懸浮粒子濃度受控的房間。

潔凈室的目標是為了減少室內(nèi)誘入、產(chǎn)生及滯留的粒子，并將室內(nèi)溫度、濕度、潔凈度、氣流、振動、靜電等控制在一定恒定范圍內(nèi)，以滿足特定生產(chǎn)的需要。

潔凈室廣泛用于電子工業(yè)、生物醫(yī)療、食品等領(lǐng)域，不同行業(yè)對潔凈度的要求是差異很大的。

一般來說，芯片制造對生產(chǎn)環(huán)境的潔凈度要求最高；

其次是液晶顯示器、硬盤驅(qū)動器、光伏組件、LED 照明、生物醫(yī)藥等；

再其次，是食品、化妝品、精細化工等行業(yè)，對操作間潔凈度也有一定要求。

從潔凈室下游需求的分布來看，電子行業(yè)約占54%，規(guī)模最大，其次是醫(yī)藥及食品行業(yè)約占16%，醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)占8%。

在芯片行業(yè)的生產(chǎn)流程中，生產(chǎn)環(huán)境的潔凈度直接決定了最終產(chǎn)品的精密度。

隨著芯片制程不斷縮小，生產(chǎn)環(huán)境對空氣中受控粒子的粒徑要求也從0.3-0.5μm發(fā)展到納米級，甚至更小。

因此芯片行業(yè)對潔凈室的需求、技術(shù)要求，都在進一步提升。

第二，客戶粘性強、愿意支付溢價。

半導(dǎo)體潔凈室不僅僅是技術(shù)要求高，并且施工環(huán)節(jié)復(fù)雜，涉及潔凈系統(tǒng)、高純水工程、化學(xué)品供應(yīng)工程、自控系統(tǒng)、節(jié)能工程等多個專業(yè)工程環(huán)節(jié)。

這就決定了，萬一施工出現(xiàn)問題，對芯片工廠的后期運營將帶來災(zāi)難性的打擊。

一個芯片工廠的建設(shè)，往往需要長達數(shù)年時間，幾十億元甚至上百億元的投資，因為潔凈室工程不合格導(dǎo)致后期運營出問題，這是誰都無法承擔(dān)的。

因此下游客戶，往往抱著謹慎心態(tài)，更愿意選擇此前已合作過的熟悉的工程服務(wù)商。

并寧愿為此支付一定溢價。

上述兩個因素結(jié)合來看，潔凈室工程大概可以算得上是工程建筑皇冠上的明珠了。

從供給端的競爭格局來看，整個行業(yè)的參與者就那么幾家，壟斷度還是挺高的。

在高端潔凈工程（半導(dǎo)體、顯示器件、生物醫(yī)藥）設(shè)計環(huán)節(jié)，主要參與者為太極實業(yè)（份額50.5%）、中國電子院（22.2%）、益科德（12.7%）、深桑達（4.6%）。

2022年CR4市占率約為89.9%。

在半導(dǎo)體潔凈室工程環(huán)節(jié)，主要參與者為深桑達（份額49.2%）、柏誠股份（11.0%）、亞翔集成（6.7%）、圣暉集成（6.0%）。

2023年CR4市占率約為72.9%。

這里面，太極實業(yè)的工程經(jīng)營主體“十一科技”、中國電子院、深桑達旗下的工程經(jīng)營主體中電二公司、中電四公司，均曾歸屬于中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團。

它們被統(tǒng)稱為：中電系。

屬于芯片建設(shè)領(lǐng)域的國家隊，無論人脈、資源、份額，均占據(jù)著領(lǐng)導(dǎo)地位。

那么業(yè)績?nèi)绾文兀?/p>

很遺憾的說，大多數(shù)都不咋樣。

以今年一季度的數(shù)據(jù)來看——

太極實業(yè)，營收67.26億元，同比-22.33%，凈利潤1.48億元，同比-11.16%。

深桑達A，營收153.8億元，同比18.95%，凈利潤0.17億元，同比130.15%。

柏誠股份，營收11.45億元，同比111.11%，凈利潤0.55億元，同比37.77%。

亞翔集成，營收10.96億元，同比239.64%，凈利潤1.16億元，同比258.14%。

圣暉集成，營收3.53億元，同比-15.91%，凈利潤0.17億元，同比-50.84%。

可以看到，規(guī)模最大的兩個國家隊龍頭，太極實業(yè)和深桑達，凈利率分別為2.7%、0.8%，比銀行利息還少。

這凈利率，比搞路橋施工的中國建筑還難看，人家一季度的凈利率好歹還有3.25%呢。

再拆分毛利率、盈利增速等數(shù)據(jù)，同樣不堪入目。

別看深桑達的一季度凈利增速高，其實主要是去年同期在虧損，而且前年一季度也是在虧損的。

這貨營收從2019年之前的十幾億元，增長到這兩年的年營收500億元以上。

但業(yè)績，始終徘徊在盈虧平衡線上。

去年前三季度都是虧損的，年底四季度一下子就搞盈利了，歸屬凈利潤3.3億元，扣非凈利潤卻只有0.68億元。

會計能力很強。

今年一季度雖然盈利了，可半年報又爆出了虧損：4,500萬元–3,000萬元的業(yè)績預(yù)告。

總之是不省心。

對比來看，幾家民營企業(yè)的盈利能力和成長速度，都要強出一大截。

同樣以凈利率來看，今年一季度，柏誠股份4.86%、亞翔集成10.62%、圣暉集成5.02%，都是國家隊的一倍以上。

幾家公司中，又以亞翔集成表現(xiàn)最出色，有點鶴立雞群的味道。

從剛剛發(fā)布的2024年半年度業(yè)績預(yù)告來看，亞翔集成預(yù)計凈利潤為22,781.95萬元至24,680.45萬元，同比增長207.12%至232.71%。

同比保持著翻倍的增速。

并且這個增速是一貫的，已經(jīng)維持了好幾年了。

2021-2023年，其歸屬凈利潤0.25、1.5、2.8億元，同比增速分別為175.71%、503.94%、90.49%。

似乎完全沒有受到這幾年芯片行業(yè)周期性下行的影響。

亞翔集成為何能如此出色呢？

關(guān)鍵是公司基因不同。

公司是臺資背景，創(chuàng)始人姚祖驤在1978年就創(chuàng)立了臺灣亞翔股份公司，承攬軍方的實驗室無塵室工程。

后來，乘著臺灣半導(dǎo)體行業(yè)的起飛一路壯大，1996年承接了臺灣第一個8英寸晶圓廠無塵室工程。

2002年，又乘著中國內(nèi)地改革開放的春風(fēng)，進入大陸，成立了亞翔集成（蘇州）公司，承接臺資芯片廠的無塵室工程。

截至如今，它擁有臺灣、蘇州、越南、新加坡等地的不同經(jīng)營實體。

其中，亞翔工程為母公司，在臺灣上市，主要經(jīng)營臺灣地區(qū)的工程業(yè)務(wù)，并持有亞翔集成53.99%的股權(quán)。

亞翔集成在A股上市，并和母公司約定，臺灣以外均屬于亞翔集成的經(jīng)營區(qū)域。

在臺灣的高科技工程行業(yè)，漢唐、亞翔、圣暉，為三大龍頭。

目前幾家企業(yè)都在內(nèi)地開展業(yè)務(wù)，亞翔和圣暉都在A股上了市，相對來說又以亞翔的業(yè)績表現(xiàn)最強勁。

這些臺資背景的高科技工程企業(yè)，有一些共同點：

第一，主要業(yè)務(wù)來自臺資芯片廠。

第二，由于施工經(jīng)驗豐富，行業(yè)口碑好，同時也能吃到大陸芯片廠擴建的紅利。

第三，業(yè)務(wù)聚焦在先進制程的芯片工程環(huán)節(jié)，因此盈利能力要更強。

以亞翔集成為例，它在大陸發(fā)展的早期，主要是靠承建臺資芯片廠聯(lián)電（UMC）旗下子公司和艦科技的蘇州8英寸晶圓廠無塵室工程項目起來的。

近三年，又繼續(xù)承建了臺積電南京12寸晶圓廠、聯(lián)電和艦蘇州廠的擴建工程。

同時，還拿下了中芯國際、長鑫存儲、福建晉華、晶合集成的大部分潔凈室工程項目。

（咦，中芯國際這些國家級工程項目都交給了亞翔，深桑達等國家隊干什么去了？）

今年上半年，公司業(yè)績爆發(fā)，盈利翻倍。

主要原因是2023年3月，亞翔集成新加坡分公司獲得聯(lián)華電子第三廠/第四廠擴建工程及勞務(wù)安裝工程的訂單。

該項目預(yù)計工期到2024年12月，合同總額約合人民幣45.68億元。

單個合同金額，即相當(dāng)于2023年營業(yè)收入的143%。

其實這幾年，不僅中國芯片行業(yè)有國產(chǎn)替代的需求，海外芯片行業(yè)也有“去風(fēng)險化”的需求。

其中一個重要體現(xiàn)，就是很多外資芯片廠在東南亞建廠。

比如2022年，聯(lián)電宣布在新加坡投資50億美元建設(shè)晶圓廠，提供22nm和28nm工藝，預(yù)計2024年年底投產(chǎn)。

2024年6月，臺積電旗下世界先進（VISC）宣布與荷蘭恩智浦（NXP）合作在新加坡建晶圓廠，生產(chǎn)130納米至40納米的混合信號、電源管理和模擬芯片產(chǎn)品。

初始建設(shè)成本預(yù)計為78億美元，預(yù)計2024年下半年開工建設(shè)，2027開始向客戶提供產(chǎn)品。

這些項目，絕大部分都會落到臺資工程企業(yè)的碗里。

如此，臺資項目、國產(chǎn)替代項目、海外東南亞項目，全都能吃到蛋糕，業(yè)績又怎能不穩(wěn)穩(wěn)的高速增長？