2024年油市上半場已經落幕。相對于海外植物油疲弱的走勢，國內油脂期價走勢表現偏強。豆油、棕櫚油、菜籽油三大油脂此起彼伏，總體呈現震蕩上漲的走勢，價格重心有所上移。

步入下半年，油市依然撲朔迷離，供需格局、天氣擾動、地緣政治、資金博弈等多種因素影響著油價走勢，行情將如何演繹？

近期，各期貨投研機構陸續出臺了年中報告及策略，對下半年的油脂市場做出預測和展望。

以下為10家期貨公司的核心觀點，僅供參考，以報告原文為準。

浙商期貨：供應寬松格局下，天氣決定油脂高度

2024/25年度全球油脂油料整體供應預計維持寬松格局，關注未來產量能否兌現。

中短期來看，未來兩個月處于美豆、加籽關鍵生長期，且7-9月厄爾尼諾向拉尼娜轉換概率增加，天氣不確定性仍存，關注后續天氣是否會對盤面注入升水，油脂整體謹慎看漲，操作上建議逢低做多為主。

油脂期貨主力合約下跌空間有限，棕櫚油2409合約在[7200]價位存在支撐，豆油2409合約在[7400]價位存在支撐，菜籽油2409合約在在[7900]價位存在支撐。

新湖期貨：棕櫚油增產季VS美豆天氣市

除非7-8月美豆產區出現較嚴重干早，否則油脂暫無明顯趨勢交易機會。若美豆新作增產預期形成(8月)，油脂邏輯及交易階段將轉空。成本支撐，CBOT大豆繼續下跌空間有限。

7-8月（CBOT大豆）：下方存在美豆種植支撐，ENSO中性交易天氣要謹慎（偏多題材）。

7-10月（(國際棕櫚油)：棕油產地增產效應更加明顯，中期預計緩慢增庫（偏空預期）。

7-8月（加拿大菜籽）：天氣是產量關鍵，加菜籽仍有改變新作全球供需的可能。

行情驅動在于天氣，若無明顯天氣利多題材，三大油脂均弱勢運行。

國泰君安：北美的天是油脂的天

2023/24年度全球油籽價格重心下移，四大油脂暫時看不到明顯的供需缺口和去庫情況，不排除8月馬棕庫存壓力疊加美豆順利豐產加持下的回調。

中長期看，油脂有望隨菜系減產及新年度工業需求增長導致的庫存拐點在24/25年度出現上漲驅動，2024年下半年來看，菜油及棕櫚油相較豆油的潛在驅動更大，后續品種間驅動交接需看南美新季大豆產量兌現情況。

豆系方面，應做好2024/25年度美豆豐產的準備，并對接下來的高溫天氣及少雨炒作保持警惕。下半年需特別密切關注11月美國大選結果對生物燃料的政策風險。

國信期貨：天氣因素或發酵，市場或有結構性機會

國內油脂市場下半年需求平淡，供給端或有增加，增量或來自菜油、棕櫚油。

豆油處于供降需增，庫存穩中略降的局面。棕櫚油下半年進口量或有回升，庫存或從低位回升。菜油則因進口增加，供給端壓力明顯，庫存或先增后降。

從價格上來看三大油脂或將跟隨國際油脂而動，豆油震蕩回升，棕櫚油或先抑后揚，菜油或寬幅震蕩。三大植物油期貨或延續區間震蕩走勢，價格重心或逐步抬升。

長江期貨：供應擾動仍存，油脂危中有機

24/25年度全球植物油供應增幅不及需求增幅，供需小幅收緊。此外國際原油價格表現強勁及國內通脹預期，均利于油脂價格重心上移。

棕櫚油因為產地供需雙強疊加極端天氣擾動，供需維持緊平衡，而國內下半年累庫幅度也有限，因此預計在三大油脂中表現最強。

菜油面臨除加拿大外的主產國全面減產的強現實，加菜籽豐產前景也存不確定性，同時全球需求僅小幅下降，供需同比收緊。但是國內下半年菜籽菜油供應壓力仍存，因此表現將略遜于棕油。

豆油受到全球供應預計連續兩年增產以及國內三季度大豆大量到港的壓制，表現在三油中最弱；不過美豆天氣炒作仍有望給出階段性走強機會。

2024年下半年油脂將延續震蕩上漲走勢，豆油、棕櫚油、菜油期貨2501合約底部分別為7400、7200、8000。

中信期貨：天氣與季節性生產如何主導油脂市場

展望下半年，今年美豆最終豐產概率較大，但拉尼娜背景下新季阿根廷大豆可能再度大幅減產。印尼棕油三季度能否實現季節性增產存在一定變數，或將左右三季度油脂供需局勢。另外，2024/25年度全球菜籽產量預期同比減少，而全球葵花籽豐產預期不變。

三季度，若棕油增產壓力顯現，疊加美豆豐產預期增強，屆時油脂下行壓力大。

四季度至新年一季度，若棕油減產季，疊加拉尼娜導致阿根廷新季大豆減產預期，屆時油脂上漲概率大。

光大期貨：寬松基調難改，油脂強于油料

從供需表推看，三季度甚至四季度油料供應充裕，油脂面臨成本下降的壓力。供需和成本的差異令油脂價格滯跌，更多寬幅震蕩。

棕櫚油現實緊張，預期偏弱；豆油現實和預期均偏弱；菜籽油現實弱，預期偏緊；葵花籽油現實和預期均緊張。地緣糾紛不斷影響部分油脂銷售節奏、物流及需求，值得關注。

由于前期進口利潤良好，我國不缺油脂，尤其是豆油。消費中性偏弱，剛需為主，有條件擴大。所以，內盤走勢弱于外盤。品種中豆系空頭配置，棕櫚油、遠期菜籽油可擇時多頭配置；國內不缺油，基差維持弱勢判斷。

東吳期貨：油強粕弱格局將延續

預計從本年度開始全球棕櫚油供需格局將開始趨緊；預計從下年度開始全球豆油及全球菜籽油供需格局將開始趨緊。

三季度，主要看美國大豆產區和東南亞棕櫚油產區天氣情況，如果天氣不出現問題，油脂將高位寬幅蕩，如果天氣出現問題，油脂將大幅上漲；整體價格重心上移，年內的高點可能出現在三季度后半段。

四季度，在三季度的價格區間上重心略有下移。

國元期貨：供應整體趨松，價格中樞將下行

下半年油脂板塊預計價格中樞將緩慢下行。

新作產地天氣良好將持續施壓美豆價格。棕櫚油供過于求為主，價格易跌難漲。加籽種植進度表現正常，后續變數同樣在于天氣。預計國內三大油脂庫存整體將增加。

三季度油脂期貨參考運行區間：豆油2409合約7400-8000元，豆油2501合約7600-8200元，棕櫚油2409合約7000-8000元，棕櫚油2501合約7000-7900元，菜籽油2409合約8000-8800元，菜籽油2501合約8000-8800。

華泰期貨：產量瓶頸支撐，價格易漲難跌

在供應擾動、需求向好的背景下，預計下半年整體油脂價格重心將逐步走強。

大豆方面，美豆能否實現豐產水平仍存在不確定性。下半年巴西大豆出口供應能力將明顯下降，支撐CBOT美豆和升貼水價格。

菜籽方面，加拿大和澳大利亞是下半年關注的重點，一旦出現天氣風險，全球菜籽產量或進一步下降。

棕櫚油方面，未來棕櫚油產量難見大幅增長空間。

需求方面，國際生物柴油需求發展是未來長期拉動全球油脂消費增長的主要動力。中國和印度作為兩大傳統食用油脂進口需求國，目前整體油脂庫存低于去年同期水平，當油脂價格回落時，兩大需求國也存在采買需求，對未來油脂價格起到支撐作用。

注：以上觀點和內容僅供參考，以機構報告原文為準，不構成投資建議。