全球財經一周一窺

拜登、川普合力，科技股核彈

華盛頓市在本周集中體現。川普遇襲事件后，白宮政令、川普對未來經濟政策的畫大餅，都對市場產生直接沖擊。周三，白宮宣布最嚴酷對中國芯片禁令；同時，川普在競選中突然討論臺海問題，雙重沖擊下，科技股板塊為首，市場大幅度下跌，被華爾街日報譽為對科技板塊的核彈。“核彈”之下，納斯達克連續三天下跌，從20800+高位，下跌至周五收盤1970，跌幅約5%。下圖是標普500周三表現，科技板塊血流成河。

周大事件復盤

本周從市場的角度，再度體現出華盛頓市的特征，市場對政治風向異常敏感。

而川普更是在共和黨全國大會期間，連續闡述自己的經濟政策。從地區安全、美聯儲主席人選、電動車補貼、對華關稅、到抖音禁令……而民間人士，也開始積極站隊，從馬斯克力挺川普，到臉書的小扎恢復川普的臉書賬戶。大選對市場影響的序幕剛剛開啟，就是高潮。接下來的市場，在選舉塵埃落定前，注定不會平靜。

對此，我們的評價是，華盛頓市，特別是面對川普在競選期間“大嘴”特征的華盛頓市，多多少少都必將是過激反應。且不論川普的逢“拜”必反，宏觀政治反復帶來的政策執行的難度；即便是川普的“新”主張，例如對美聯儲主席鮑威爾任命的發言，多少是選舉期間的權益還是如果當選后的真心，我們都不得而知。在選民兩極化積重難返的今天，選舉宣言也無法避免走極端，無論誰當選，最后多少能落實并真正影響經濟運行，不是打折扣的問題，而是腰斬政治宣言還是膝蓋斬政治宣言的問題。

正面消息

●拜登再度確認感染新冠，由于健康原因退選可能性上升，民主黨內部超過60%議員認為拜登應該退選。

●6月新房開工135.3萬套，高于上月127.7萬套，。

●周失業救濟申請24.3萬，高于上周22.2萬，這是2024年再度接近安全線25萬。

●美聯儲經濟褐皮書顯示，經濟運行不好不壞，5個儲備銀行對本區經濟運行的判斷是既無增長也無衰退。

●6月工業產出上升0.6%，高于預期0.4%。

負面消息

●歐央行維持利率不變。

●6月零售0增長，弱于5月0.1%，其中汽車銷售領跌（這和CDK軟件故障導致大量車行停擺有關）。

●國會領先指數-0.2%，這是2022年4月來的持續下降。

●美財政部數據顯示，5月海外對美長期國債持有下降546億，這是進入2024年第一次持有量下降，4月上升1233億。

●2024Q2中國GDP上升4.7%，經濟增長抵于預期。

●SEC批準以Ethereum幣為底層資產的ETF交易，這是續比特幣后，第二種設立ETF的加密貨幣。

危險消息

●CrowdStrike升級故障導致Windows大面積宕機。全球民航停運，銀行、券商、政府、醫療、零售等部門均受到影響，甚至波及到倫敦證券交易所。

微觀消息

●亞馬遜Prime day 開盤順利，銷售上升13%，2天熱銷較2023年上升11%，銷售總額142億美元；但期間亞馬遜對商家服務端宕機2小時；對亞馬遜自營無影響。

●百事可樂北美銷售下降4%，消費乏力。

●臺積電財報超預期，但是財報難以抵御白宮、川普“核彈”襲擊，股價暴跌。

●特斯拉抗議加州通過兒童變性（不）告知法律，馬斯克表示將spaceX和推特總部遷至德州。

●BlackRock管理資產規模突破10萬億。

實體經濟運行的角度，經濟衰退的陰云一直沒有散去，以至于鮑威爾在上周和歐央行主席的圓桌會議上表示，“避免過早或過晚降息讓他食不甘味，寢不安席”，而過晚的擔憂，就是經濟進入衰退。雖然GDP、失業率仍然在一個歷史上非常“良好”的狀態，但是一個無可爭議的話題是，美制造業和工業產出，在疫情來一直糟糕透頂。GDP數據單純依賴服務業上升，這樣增長的可持續性，是美國、歐洲都面臨的問題。而就業數據，在進入2024年后，嚴重依賴政府雇員。6月份政府就業上升超過7萬人，遠高于2023年平均的5萬以下，更遠遠高于疫情前的水平。財政赤字雖然比日本和歐洲的情況好，但是依然處于不可持續的水平。

選舉政治宣言，直接影響市場

上周末川普遇襲，由于事件周六發生、周日并沒有激化，這一事件本身對市場的影響非常有限。但是接下來，川普的競選宣言魚貫而出，從全球安全（烏克蘭、中東到東亞）、美聯儲主席人選、企業居民稅負、電車補貼、比特幣監管、對華關稅、抖音問題……，每一則消息，要么誘發市場震蕩，要么誘發板塊輪換，華爾街驚呼“Trump is sratring to move markets”。華爾街在首輪辯論后，產生一個新詞匯“Trump Trade”，而在遇襲后，市場熱議。

對此，我們的認知是兩面，一面，華盛頓市的強化，華爾街對經濟運行的實際情況的敏感程度和對華盛頓的敏感程度的此消彼長；另一面，就是過激反應，這里的過激反應，不單單是市場對消息層面的過激，而是華盛頓消息本身就是過激的。

在分析上面兩個觀點前，有必要回顧一下美國目前的經濟運行情況。

而消費者信心指數、國會領先指數長期處于歷史絕對低位，利率倒掛對金融行業穩定的威脅，一直存在。市場對這樣的宏觀經濟運行環境的應對是投超大型企業，中小企業不具有超大型企業應對這樣風險的能力。這也是我們看到，進入2024年，標普500上漲18%，但是標普493上漲4%左右，11個板塊，有8個沒有明顯上漲。

一句話，基本面相對脆弱的市場環境還將持續。

我們在基本面相對脆弱的背景下，進一步分析華盛頓市。

首先是華盛頓的顯著性。無疑，接下來是增強。以本周臺積電為代表，其財報非常正面，無論是過去一個季度的營收、盈利、增長，還是基于目前訂單和AI投資的盈利預期，均超過市場預期。但是這一切企業營運的利好，不及川普在競選集會上對東亞安全框架的30秒發言。整個華爾街，接下來都會在各種政治宣言的沖擊下，誠惶誠恐。

既然是誠惶誠恐，必然會導致市場對華盛頓的過激反應。但是我們在這里想強調的是，不僅僅是市場對華盛頓的過激，而是華盛頓自身的過激。一個政策的落地，從政治人物的規劃，變為技術官員的執行細節，到國會山政治討價還價，最后到執行部門的執行效率，中間的環節緊緊相扣。這里我們以川普的兩個政治宣言為例，討論華盛頓在消息源頭的過激。

一是抖音禁令。封禁抖音，是國會山已經通過的法案，白宮已經簽署。對于這種具有完全法律效應的政策，要推翻，不是說不可能，但是有比批準更為復雜的流程要走。無論這是川普逢“拜”既反、還是討好年輕選民、還是川普真心當選后列為首要任務，其結果能否實現、需要付出的時間，都是不確定的。

二是對鮑威爾連任的態度。川普明確表示，并沒有考慮替換鮑威爾。這與其說是對鮑威爾過去業績的認可，不如說是給鮑威爾扔出的胡蘿卜，讓美聯儲在競選日益激烈期間“服務自己”，起碼不是協助“拜登”。

市場處于歷史高位、接下來的政治風險無法回避；

目前的華盛頓，民主黨處于毫無應對之勢；共和黨壟斷了幾乎所有新聞頭條，從副總統人選，到前文提到的各種政治宣言。共和黨在各種民調中，均穩重又升；而民主黨處于非常不利的狀態。板塊輪換已經體現。過去一周，科技板塊誠惶誠恐，但是Russel 2000代表的中小企業，甚至獲利。

財報繼續、整體偏好

大科技公司的財報還需要等待，本周財報緩慢展開，續上周大銀行開門紅，本周中小銀行財報都相對亮麗，新公布財報的公司平均盈利增長9.7%，處于歷史高位。據Factset統計，除房地產板塊外，其它板塊整體都超預期。

●高盛每股盈利8.62美元，高于預期8.4，大幅度高于去年同期3.08

●BlackRock每股盈利10.36，高于預期9.96和去年同期9.28

●美國銀行（Bank of America）盈利0.83，高于預期0.80，略低于去年同期0.88

●摩根斯坦利，每股盈利1.82，高于預期1.65和去年同期1.24

●PNC銀行盈利3.39，高于預期3.07和去年同期3.36

●US Bancorp，盈利0.98，高于預期.95，低于去年1.12

●信用卡公司discover，盈利6.06，遠高于預期3.08和去年同期3.54

●券商Charles Schwab盈利0.73，高于預期0.72略低于去年同期0.75

●券商IB盈利1.76，高于預期1.74和去年同期1.3

●State Street盈利2.15，高于預期2.02，略低于去年同期2.17

實體經濟相對而言，相對弱勢，JB Hunt（美第三大貨運公司）每股盈利1.32，抵御預期1.5和去年同期1.81。光刻機ASML盈利4.01，高于預期3.7，但是大幅度低于去年4.93；美聯航UA每股盈利4.14，高于預期3.93低于去年同期5.03。

拜登宣布退選，市場反應良好

紐約時間周日下午6：00開盤的期貨市場顯示，納斯達克和十年期國債價格均小幅上揚。