今年以來，國厚資產接連出現債務違約、重大訴訟及資產凍結、被證監會處罰、被降級等一系列負面事件。

01

通報批評

7月22日，上海證券交易所官網披露，關于對國厚資產管理股份有限公司（以下簡稱“國厚資產”）及有關責任人予以通報批評的決定。

根據決定書，國厚資產于2022年4月發行了“22國厚01”，該債券在上交所掛牌轉讓。

經查明，國厚資產在信息披露及募集資金使用等方面，有關責任人在職責履行等方面，存在多項違規行為。

上交所對國厚資產管理股份有限公司及李厚文、王東予以通報批評。

隨后，深交所也公告稱，因未及時披露重大訴訟、逾期負債等信息，國厚資產違反了深圳證券交易所的上市規則。

國厚資產董事長李厚文和時任總經理王東被認定負有重要責任，均受到通報批評的處分。此決定已記入誠信檔案。

《小債看市》統計，目前國厚資產存續債券4只，存續規模21.62億元，其中一年內到期規模有9.39億元。

此前6月，“19國厚01”展期，實際兌付日和摘牌時間推遲至2025年6月27日；目前國厚資產已有三只債券發生展期。

今年以來，國厚資產接連出現債務違約、重大訴訟及資產凍結、被證監會處罰、被降級等一系列負面事件。

2024年1月，聯合資信下調國厚資產主體長期信用等級為A+，下調“19國厚01”的信用等級為A+，評級展望為負面。

2022年6月，由于資產質量轉弱、業務復雜性上升等原因，穆迪將國厚資產的公司家族評級從“B1”下調至“B2”，并將其本外幣發行人評級從“B1”下調至“B3”，展望從穩定調整為負面。

目前，國厚資產未能到期清償債務合計2.98億元；截至2023年末，公司涉及訴訟案件8起，涉案金額超20億元，同時被凍結貨幣資金6129.96萬元。

02

業績虧損

據公開資料，國厚資產成立于2014年，是由中國東方資產全資子公司上海東興投資控股發展有限公司牽頭，聯合數家具有優勢金融資源的企業共同設立。

國厚資產是經安徽省政府批準設立，并經中國銀保監會核準公布和財政部備案的國內首批具有金融不良資產批量收購處置業務資質的地方資產管理公司。

從股權結構看，安徽博雅投資有限公司持有國厚資產32.44%的股份，為公司第一大股東，公司無控股股東；自然人李厚文與劉洋夫婦為公司的共同實際控制人。

國厚資產以不良資產經營業務為核心，收購、管理、經營和處置各類金融企業和非金企業的不良資產。

不良資產經營業務周期長、專業要求高，固有經營風險較大，近年來監管逐步收緊，行業普遍存在業務轉型和合規性壓力。

2022年，受提前收回不良資產投資，國厚資產投資聯營企業虧損及匯兌損益等因素影響，公司發生大額虧損，虧損額為3.29億元。

2023年，國厚資產合并口徑凈利潤虧損6.68億元，母公司口徑凈虧損8.82億元。

值得注意的是，立信會計師事務所（特殊普通合伙）為國厚資產2023年度財務報告出具了帶強調事項的無保留意見的審計報告，提示公司2022和2023年度連續虧損，盈利能力持續下降。

國厚資產認為，上述虧損系聯營企業長安責任保險股份有限公司虧損嚴重，公司計提大額減值所致。
同時，立信會計師事務所指出，國厚資產融資能力下降，流動性風險較高。

截至2023年末，國厚資產總資產為111.89億元，總負債70.46億元，凈資產41.43億元，資產負債率62.98%。

《小債看市》分析債務結構發現，國厚資產主要以流動負債為主，占總債務的66%。

截至同報告期，國厚資產流動負債有46.82億元，主要為其他流動負債，其一年內到期的短期債務合計有2.03億元。

相較于短債壓力，國厚資產流動性緊張，其賬上貨幣資金有1.43億元，難以覆蓋短期債務，公司存在一定短期償債壓力。

在財務彈性方面，截至2023年3月末，國厚資產銀行授信總規模有19.14億元，未使用授信額度僅為0.03億元，可見公司備用資金不足。

銀行授信情況

在負債方面，國厚資產還有23.64億非流動負債，主要為長期借貸和應付債券，其長期有息負債合計22.23億元。

整體來看，國厚資產剛性債務總規模有24.26億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為34%。

從償債資金來源看，國厚資產主要依賴于外部融資，其融資渠道主要包括金融機構借款、非金融企業借款、發債以及結構化融資等。

在資產質量方面，國厚資產資產流動性偏弱，公司再融資能力邊際惡化也將給公司帶來流動性壓力。

截至2022年底，國厚資產受限資產共29.64億元，占期末公司凈資產的59.71%，受限比例較高。

從現金流上看，國厚資產投資和籌資性現金流均為凈流出狀態，2023年分別為-18.21億和-3.22億元，公司再融資面臨一定壓力。

總得來看，國厚資產盈利能力較弱，業績持續虧損；資產流動性偏弱，外部融資環境一般，公司面臨很大債務償還壓力。

03

百億收購

2023年4月，國厚資產與蕪湖昱頂以100億元收購上海浦創企業管理咨詢有限公司100%股權，以此實現對古井集團的30%股權的收購。

此次收購達成后，國厚資產將成為古井集團僅次于亳州市國資運營公司的第二大股東。

2022年7月，上海同華創盟投資有限公司、義烏市楓瀾商貿有限公司、蕪湖昱頂簽署《股權重組合作協議》。

2022年11月和12月，上述三家公司以及國厚資產簽署《股權轉讓協議》以及補充協議。

2023年4月23日，上述四家公司簽署《股權轉讓協議之補充協議二》，國厚資產與蕪湖昱頂以100億元收購上海浦創100%股權，以此實現對古井集團的30%股權的收購。

值得注意的是，本次交易對國厚資產不構成重大資產重組。

國厚資產表示，收購上海浦創100%股權，對于公司的轉型和發展具有重大戰略意義，公司將推動古井集團股權結構優化，化解其歷史債務問題，未來可以繼續為其上下游企業提供綜合金融服務等。

為收購上述股權，國厚資產提前收回部分債權投資；若后續股權收購完成，公司長期股權投資在公司資產中占比將大幅提升，投資業務占比將超過不良資產業務占比。

不過，由于上述重大投資金額較大且尚未完成，國厚資產收購資金有較大缺口，加之公司資產流動性偏弱，外部融資環境一般，公司面臨很大債務償還壓力。