在那里他致力于投資優質公司，并證明了一個成功的公式，盡管這個成功公式還不太流行。或者用他更簡潔的話說是：……一家擁有好產品或服務，強大市場份額，好的盈利能力、現金流和產品開發的好公司。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：更重要的問題是：這家公司是怎么做到這樣的，這種能力能不能持續。

Fundsmith基金是在十年前，不太有利的市場環境下推出的。誠然，由于中央銀行史無前例的干預，2007年至2009年的全球金融危機已經消退。但距離經濟復蘇還很遠，歐洲當時正處于主權債務危機之中。在接下來的幾年里，Fundsmith基金蓬勃發展并挑戰了許多關于基金管理行業的（偷懶的）假設?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：什么叫不太有利？不太有利就是相當有利。在大家都認為不太有利的時候，恰恰就是投資相當有利的時候。如果不在距離經濟復蘇還很遠的時候下手，而要去抓住那個黎明前的黑暗，那么就會像查理·芒格說的：『如果你等到知更鳥叫時，你將錯過整個春天?！?/strong>

是冒險進入投機行業幾乎沒有什么好處。許多事情本質上是不可知的。當然，這并不能阻止很多人，尤其是記者，成為不切實際的預測者。在社交媒體時代，新聞和觀點得到實時的大規模傳播，太多人傾向于對未來發表意見，他們不僅是為了預測事件，而且還試圖影響事件。這樣說并不是反對言論自由，而是對于空洞的言論和無意義的討論的善意提醒。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：大量的自媒體和網絡媒體熱衷于搞預測，這種情況可以理解，因為媒體就是為了吸引眼球嘛。但是做投資的人也去搞預測，那這種行為本身就說明他其實不是投資人，他是把投機行為誤以為投資了。做投資的前提，就是投資人明白一點：人類沒有預知未來的能力，世上有很多事情是不可知不可控的，自己能夠做的其實很有限。

價值投資意味著買入價格低于內在價值的股票，并以此作為最重要的投資原則，然后等待兩者趨同——希望通過股價上漲而不是內在價值下降。最近，在其他投資者手中，價值投資變成了一種過分簡單化的方法，即投資低估值股票，這不是一回事——因此我稱其為“所謂的”價值投資。一只股票的估值可能很低，但內在價值甚至可能更低。購買這樣的股票并不是投資成功的秘訣。無論是成長股投資還是質量投資（我相信后者是對Fundsmith基金投資方法的更準確描述），不考慮估值的話，都是無法獲得最好結果的?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：說白了，就是以六毛的價格，買入一塊錢的東西，而且這件東西極有可能每年都會提供平均利潤率以上的回報，起碼不低于銀行貸款利率。那么可以說，這筆生意風險小，而未來收益可觀。

正如沃倫·巴菲特所承認的那樣，增長是估值的一個組成部分。增長可以提高或降低公司的價值——在回報率不足的情況下擴大企業規模，那簡直是在花冤枉錢。但是，當一家公司的已動用資本回報率很高，并且增長來源使其能夠將大部分回報進行再投資時，結果將是其價值和股價隨著時間的推移而復合增長。重要的是要認識到這是長期的。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：金錢是人性的放大器。什么意思呢？人們常說男人有錢就變壞，其實金錢不會使人變壞，也不會使人變好，但它能讓人暴露最真實的自己，將人本身的樣子放大很多倍，讓人活得更接近最真實的自己。人在貧窮的時候，往往沒有機會釋放自己的傲慢和無恥，也沒有能力發揮自己的慷慨和善良，等有錢了那么這些東西都會相應的放大，金錢讓高貴的人更高貴，讓卑鄙的人更卑鄙。同樣的，金錢也會放大一個公司的能力，無能的公司有了錢就亂搞，把錢浪費在沒有效益的項目上，而優秀的公司有了錢就投資在有高產出的項目上，讓資金帶來更多的收益。

Fundsmith基金投資的那類股票可能會跑輸那些我們回避的低估值股票，這些股票屬于周期性很強的行業、杠桿率高、商業模式有缺陷或過時，并且（或者）因此具有欠佳的盈利能力、回報和現金產生量。俗話說，凡人皆有得意日，上漲的潮水會浮起所有的船。在強勁的牛市中，尤其是在從經濟低迷中復蘇的時候，這類公司的表現往往會跑贏我們持有的優質公司的股票。畢竟，高質量的公司沒有什么可復蘇的?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：讓我想到了碧桂園和萬科，中國的房地產業一直牛到現在，高杠桿的碧桂園，盈利表現一直優于萬科，而萬科一直都是一付如履薄冰的樣子，年年都是擔憂哪天會翻船，所以一直控制著杠桿規模?，F在再看看他們倆，碧桂園可不是盈利不盈利的問題了，而是面臨著生死存亡的問題，而這個時候的萬科，卻不必去憂心什么生死，現在它關心的是盈虧問題，因為人家早就知道冬天會來，并為之做好了準備。小心駛得萬年船。

如果你聽從他們的建議，在估值低、質量差的企業表現好的時候（1天或1年），你可能會獲得一些短期的額外業績，但是，如果你希望在更長的時間內（在更長的時間內，高質量企業的表現再次勝出）取得出色業績，你將需要良好的時機選擇、鋼鐵般的意志和重新投資高質量企業的意愿。經濟學家約翰·肯尼斯·加爾布雷思（J. K. Galbraith）在這個問題上的觀點：“經濟預測的唯一功能是讓占星術看起來值得尊敬?！薄乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：查理·芒格：『人類并不是天生就具備了通曉萬事萬物的才能，投資要少決策，決策越多，未知的領域越多，風險源越多，集中投資一定要懂被投企業，這樣才能在下跌中不斷買入并長期持有?！弧褐挥猩俨糠值钠髽I能帶來巨額回報，大多數公司會碌碌無為甚至消亡。一定要與優秀的公司同行?！弧和顿Y上的成功不是頻繁交易，而是少數幾個好的決策加上極大的耐心。有性格的人才能拿著現金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會?！弧汉蒙?，好就好在做每個決定都太簡單了，一個決定簡單，下一個決定還簡單。爛生意就不一樣了，每個決定都很痛苦，一個比一個痛苦?！弧旱S多人頭腦中有一些瘋狂的的念頭，他們想通過加倍的努力，雇傭更多的商學院學生，逐漸知道一切事物的方方面面，而不是等待一次機遇大力出擊。我覺得這是極度愚蠢的做法?！弧何覀兤蛴诎汛罅康腻X投放在我們不用再另外作決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它，那么當它的價格上漲到你預期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那么你就可以安坐下來啦。那是很好的事情?！?/strong>

經濟預測的唯一功能是讓占星術看起來值得尊敬?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：預測，對于媒體來說，就是搏眼球，而且猜對了還能名利雙收，很多財經大咖都是靠瞎蒙上位的，即使很多活寶一次次猜錯，他們依然靠著被人唾罵坐擁巨多的流量，娛樂著千萬的粉絲。而做投資的也相信預測，那就太缺乏自知之明了，人對這個世界的認知本就極其有限，對于將來更是一無所知，為什么電影里總是正義戰勝邪惡？因為反派死于話多。如果人類有預知未來的能力，強大的反派就不會那么啰嗦，他會先干死主角。知人者智，自知者明，越是層次低的人，就越是有種迷之自信，越是不知天高地厚。不要說未發生的事，就算已經發生的事，我們能說了解了么？一個新聞，下面評論一堆，言之鑿鑿，可你知道前因后果嗎？道聽途說來的東西，加上自己的一己之見，那能是真相？至于將來未發生的事，居然也有人會去探究，那得狂妄自大到什么地步。我們無法預知前面有沒有狂風暴雨，也不知道它們什么時候來，我們所能做的，就是把船造得足夠堅固。

通用電氣前董事長伊恩·E. 威爾遜（Ian E. Wilson）所說，“即便你再老練，也無法改變這樣一個事實：你所有的知識都是關于過去的，而你所有的決定都是關于未來的”——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：為什么要誠實？為什么不要撒謊？原因之一就是欺人者必自欺。騙人多了，說的假話多了，總有一次會穿幫?？擅看悟_人的時候，前提就是對方不會知道的，這不就是掩耳盜鈴嗎？說謊十次，一次都不會穿幫？而一個不誠實的人，不可能一輩子只說十次假話。所以誠實的人，有很多優勢，其中之一就是不自欺，而一個不自欺的人，他就自然而然的會承認：『未來是不可知的?！槐热缥?，從來不搞什么技術分析，從來不會把時間和精力浪費在那上面，因為站在 K線的任何一點上，我都承認：『明天有無限的可能。我不知道明天上漲還是下跌，更不可能知道上漲多少以及下跌多少?！?/strong>

雖然我們總體上不會輕視這些問題，但我們認為，如果你能找到一家不面臨任何競爭、監管或其他威脅的公司，請告訴我們，因為我們還沒有找到這樣的公司。發現問題并不難。對公司產品、服務、管理、競爭性定位和前景的評估應該引導你確定你愿意為其股票支付的價格，而不是相反?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：沒有哪家公司的發展過程會是一帆風順的，總會遇到這樣那樣的問題和挑戰，關鍵是這家公司的管理層會怎樣面對和處理這些問題。滄海橫流，方顯出英雄本色。

我們不提供業績指引的原因，是我們也不知道將來會發生什么。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：這句話其實很坦誠，這個世界真的有很多東西是我們無法知道的，我們只能老老實實地回答不知道。世人往往低估那些總說不知道的人的能力，其實經常說不知道的人：一是比較實誠，二是比大多數人更加睿智。認識到自己的不知道，認識到很多事物的不可知，我覺得就已經不是泛泛之輩了。很多人都不喜歡這種太官方的話，總想從對方的片言只語中揣摩出其他人未察覺的信息，這種精明和世故其實會妨礙他們一生的發展，小聰明和大智慧往往不并存于一人身上。

正如你所知道的，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在過去45年的投資表現出色，年復合回報率為20.46%。如果你在巴菲特1965年開始經營伯克希爾-哈撒韋公司時投資了1000美元，那么到2009年末，你的投資將增值到430萬美元。但是，如果巴菲特沒有將伯克希爾-哈撒韋公司作為他與你共同投資的公司來運營，而是將其設立為對沖基金，并收取基金價值的2%作為年費，再加收所獲收益的20%，在這430萬美元中，其中400萬美元將屬于作為基金經理的巴菲特，只有30萬美元屬于你，即投資者。如果你的對沖基金經理的業績與巴菲特持平，這就是你會得到的結果。相信我，他（她）不會達到巴菲特這種業績水平?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：經過這么直觀地一計算，其結果真的是觸目驚心啊。

當投資組合中的股票價格下跌時，這通常會代表著一個投資機會，這時股票估值將更有利，而不是一個自我反省和自責的機會。經常但不總是?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：應作如是觀。我愛你時，你正一貧如洗寒窗苦讀，離開你時，你正金榜題名洞房花燭。其實真正應該做的是陪伴，只要人好，億萬富翁也嫁，如果人渣，一貧如洗也不嫁，嫁人看的不是你的時運，而是找一個靠譜和順眼的人長相廝守。我不知道什么時候該功成身退，我只知道只要你還愿意跟我在一起，我就陪你到老。

沃爾瑪董事長、沃爾瑪創始人山姆·沃爾頓的兒子羅布森·沃爾頓曾經說過：“我父親并沒有打算讓沃爾瑪成為世界上最大的零售商。他的目標只是讓沃爾瑪每天都變得更好，他一直在思考如何做到這一點?！薄乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：就像高啟強一樣，他一開始也沒想到有朝一日自己會成為黑社會老大、大企業家和商會會長，甚至還當了市里的官。他就是想給弟弟妹妹撐起一把傘，可以讓他們讀個好大學，找個好工作，然后結婚生子，他甚至都沒顧上自己的婚姻，一大把年紀都沒談過戀愛。人生就是如此，一步一步的往前走，只想稍微改善一下，不想活得像昨天那么苦那么累那么憋屈，結果不知不覺就走了很久很久很長很長的路。

一個一直被忽視的最重要的事實是，只有當回購的股票價格低于內在價值，并且現金沒有更好的可以產生更高回報的用途時，股票回購才會創造價值?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：衡量標準其實很簡單，就是如果該公司以股息的形式給了你現金，你會不會以這筆錢增持這家公司的股票。

許多運動員（現在有經紀人）從電視網絡和贊助商那里撈錢，他們會發現，正如弗雷澤所經歷的那樣，賺錢并不是一件難事——守住財富才是難事。和他之前的許多拳擊手一樣，弗雷澤去世時身無分文，住在費城貧民窟的拳擊館樓上?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：『賺錢并不是一件難事，守住財富才是難事?！贿@是因為，他們盡管在各自的領域里很專業，但是在財富管理上很業余。創業難守業更難，是因為馬背上打江山，和廟堂上治理國家，用的不是同一門學科，前者更依賴軍事才能，后者更依賴經濟才能。

阿里在解釋他為什么拒絕入伍時說道：“我和越共沒有爭吵。他們從來沒有叫我黑鬼?！薄乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：僅憑這句話，就值得人尊敬，不是這句話有多正確，而是說這句話的人有自己的想法。在這個喧囂的世界，這種有自己想法的人太稀有了。

如果我們不想重蹈覆轍，就必須從歷史中吸取教訓，但如果歷史經驗被大量編輯以適應偏見，那么我們將一無所獲。我們需要被告知真相?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：原來我們認為的輝煌歷史，其實都是彎路，然而經過了那么多彎路，美國還是蓬蓬勃勃地發展著，可見有些生命體的生命力是很頑強的。同樣作為人來說，只要做正確的事，比如吃好睡好多運動，嗨嗨皮皮地生活，別吃飽了沒事去做什么體檢，那就大概率會活得比較長。有人說，癌癥一半是治死的，一半是嚇死的，我覺得話糙理不糙。既然治不如不治，那還不如不知道自己有癌癥，像我就用跑步代替體檢，能輕松跑完長距離，就表示自己體能不錯，就用不著做個體檢嚇自己。真看到體檢報告顯示得了絕癥，那么對于大部分人的心理素質來說，那一刻你就已經死了。我對待自己身體的理念，跟對待手機是一樣的，就是平時好好保管，盡量不要落到去維修的地步，修過的手機修得再好，也沒法做到跟出廠的一模一樣，何況二把刀的不負責任的維修師傅遍地都是。

明年將舉行第100屆環法大賽，但從未出現過贏得每個賽段冠軍并最終奪得總冠軍的車手，將來也永遠不會出現?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：事緩則圓，成功都是正確的觀念，加上足夠的時間沉淀出來的。決定一個人成就的，是堅持和付出，是不停地做，重復的做，用心去做，當你真的努力了付出了，你會發現自己的潛力。人類所有的力量，只是耐心加上時間的混合。所謂強者是既有意志，又能等待時機。守財奴的生活，便是不斷地運用這種力量為自我效勞。所以老子說，圖難于其易，為大于其細。天下難事必作于易，天下大事必作于細。你看那深谷幽蘭，不因無人欣賞而停止芬芳，不因萬眾歡呼而倉促開放。一個成熟的人，無論順境逆境，都要能在自己的節奏里悠然行走。不急不躁不疾不慢，耐心細致地做好手頭的每一件事，活在當下享受當下，坦蕩從容地去迎接那個更美好的結果。

沖刺手是專為速度而生的高頻交易者。杠桿和衍生品相當于投資領域的EPO（促紅細胞生成素）和類固醇——它們可以提高業績，但需要付出代價，并增加風險?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：市場的輪動，使每個股都有可能成為某階段的冠軍，比如妖股就是明明企業很垃圾，它的股票卻漲得讓人瞠目結舌。說高頻交易者是沖刺手是太客氣了，賽道上的沖刺者那都是奔向終點的，而高頻交易者則是無頭蒼蠅式的拼命瞎闖，天曉得他們會累死在哪兒，方向錯了越是拼命奔跑，就越可能離終點遠。杠桿和衍生品交易的比喻還恰當，有些人就是太想發財，賺快錢就是想發財想得入了魔，錢是你為社會創造了價值，社會給你的鮮花和掌聲，而這幫人呢？不去思考怎么去造福社會，整天想著靠歪門邪道去圖謀別人口袋里的錢。

市場中只有兩種投資者：無法把握市場時機的投資者，以及不知道自己無法把握市場時機的投資者?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：說得太好了。擇時很難，連巴菲特和芒格都覺得難，如果連事業那么成功的股神都做不到，那么其他人去做大概率是徒勞無功的，可是偏偏有無窮的人，把無盡的精力投入在這件事上。

投資者不應通過追逐高風險股票（“無回報風險”）來尋求卓越的投資組合表現，而應尋找那些具有可預測的回報率和卓越的基本面財務表現的“無聊”優質公司，相對于其回報來說，這類股票的價值被持續低估，投資者可以利用這一點來購買并持有它們。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：這里用了『無聊』這個詞，也就是彼得·林奇所說的那些名字和業務都枯燥乏味的公司。我們的注意力，會被那些動的東西所吸引，那些沒有變化的東西，我們則會放過。仿佛變化的東西，我們不去追逐的話就會轉瞬即逝，而沒有變化的東西，會一直存在給我們機會。

“擇時交易”是在市場周期接近底部的某個位置時進場投資，并在接近頂部的某個位置時退出市場。這聽起來簡單明了，但在實踐中卻正相反：當基金和市場上漲時資金流入，當它們下跌時資金流出。股票對于大多數投資者來說是一種“吉芬商品”——隨著價格的上漲，需求反而增加。投資者會因與其他人一起入市或離市而產生心理上的舒適感，就像旅鼠[插圖]一起走向懸崖邊緣。我們不喜歡作為逆向投資者的孤獨感，在其他人都在賣出時入市，而在其他人都看漲時離市。人類天生不擅長擇時交易，所以不要嘗試這樣做?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：誰都知道，跌了買漲了賣就能賺錢，但實際操作中都在追漲殺跌，因為跌了害怕更大的虧損，漲了貪圖更多的盈利，這就是人性。關鍵在于市場是個復雜系統，沒有人能知道反轉在哪，上漲下跌的幅度是多少。所以格雷·厄姆說，在投機方面的培訓，無論多么精妙多么全面，對個人來說都是埋下了不幸的根源。許多人都是由此引入市場，初期小有收獲，最終幾乎人人慘敗。沃倫·巴菲特也說，在讀到格雷·厄姆的書之前，一直是靠腺體而不是大腦來進行投資的。那么反過來，其實我們是理性地賺取那些非理性的錢，這個非理性包括股市上非理性的股民，和生活中受消費主義毒害的人，比如非理性地喝可樂的人，沒有給自己帶來好處，卻給可口可樂公司和巴菲特制造了天量的利潤。

你可能認為你應該投資這些運營狀況將會有所改善的劣質公司，因為管理層會發生變動，或者它們會被收購，或者它們的業績會隨著經濟或商業周期而回升。但是在等待此類事件發生的每一天之中，這些公司的價值都會進一步被破壞。好公司則相反。投資于優質公司，時間就站在你這邊?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：只有投資優質公司，時間才站在你一邊。那些收益率低的公司，是無法知道他們的管理有多糟的，如果投資的是紅樓夢里寧榮兩府那樣的公司，公司里有賈鏈賈珍那樣的人在揮霍，那多呆一天就是在向懸崖靠近一步。就算有王熙鳳那樣的管理者，也是枉費了意懸懸半世心，最終是某一天忽喇喇似大廈傾，昏慘慘似燈將盡，投資者只落得白茫茫大地真干凈。

永遠不要購買需要天才或有魅力的首席執行官才能經營的公司的股票。那個人遲早會離開這家公司，然后會發生什么呢？——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：良禽相木而棲，忠臣擇主而事?？纯错椨?，一手好牌，手下人才濟濟，結果呢？范增、項伯、韓信、彭越、英布、陳平等盡皆離他而去，甚至很多人跑到劉邦那里，幫助劉邦反過來打他。再看看袁紹，同樣謀臣似云，猛將如星，看著這樣的牌，覺得他一定能贏吧？但是曹操的謀臣一眼就看穿了袁紹：這家伙不會打牌。果然一副好牌被他拆得稀碎。正如曹操所言：『吾知紹之為人，志大而智小，色厲而膽薄，忌克而少威，兵多而分畫不明，將驕而眾令不一，土地雖廣，糧食雖豐，適足以為我奉也?！辉倏磩睿酱蛳?，漢朝建立，功臣兔死狗烹，所有厲害的人全殺了，影響大漢的氣運了嗎？沒有，之后活了八百年，可謂基業長青。郭嘉厲害吧？起初也曾去袁紹公司應聘的，如果覺得他厲害就投資袁紹這只股票，那么聽聽他是怎么跟同事辛評和郭圖評價袁老板的：『袁公徒欲效周公之下士，而未知用人之機。多端寡要，奸謀無決，欲與共濟天下大難，定霸王之業，難矣！』結果是他沒看中這個公司，跑了。

只購買你真正想持有的股票，并且以你愿意持有它們的價格買進。如果你購買股票或者任何其他資產的唯一目的就是想以更高的價格賣掉它們，或者你為優質公司支付了過高的價格，那么你就是在參與“博傻游戲”。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：博傻就是賭別人比你更傻，問題是當你做了這件傻事后，不知道什么時候其他人就不傻了，市場變得聰明起來了，這種現象叫價值回歸。所以你一買就跌，不買就繼續漲。你一賣就漲，不賣就繼續跌。好像市場就專門針對你一個人似的。這是個很傻的游戲，這個玩的過程很折磨人，但是也有人覺得刺激，這就是他們參與的原因，既然是在尋求刺激，那么他們花點錢也正常，并且輸得越多越刺激。但如果是來賺錢，那就找錯地方和方式了。

擇時交易是什么意思？這是典型的投資者目標：低買高賣。這可以應用于個股或基金，設法在企業或市場周期的底部買入并在接近頂部時賣出，或者選擇將你的基金整體投入市場的時機——等待市場底部進場，在市場達到頂部時兌現并離場。你可能會想，這沒什么錯。如果你能躲過市場從頂部開始的下跌，并且在市場從底部回升時再次進場，這不是肯定能提高你的回報嗎？確實如此。問題是很少有人（如果有人能做到的話）擅長這樣做?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：是啊，高拋低吸多簡單，問題是這件事并不好做，這意味著你得跟絕大多數人反著來。高拋低吸本就違背人性，而且你還得要求他們跟絕大部分人相反操作，這就太為難這些想高拋低吸的人了。而且熱衷于高拋低吸的人，他們并沒有『別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪』這一特質，他們無一例外全部都是追漲殺跌的旅鼠。

市場中只有兩種投資者——知道自己不能通過擇時交易賺錢的人，以及不知道自己不能通過擇時交易賺錢的人?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：說得太對了。好人有好報，誠實的人在這件事上就有了優勢。因為不欺人的人也不會自欺，誠實的人更清醒。我不把誠實當作一種品德，而是當作一種特質和策略，因為真實的人才能更清晰的看清這個世界：我不欺騙這個世界，那么這個世界也就很難騙我。

你可能認為你的基金經理正忙于使用已動用資本回報率這樣的指標來挖掘出色的投資。我并不這樣認為。基金經理們通常會投資于回報普遍不佳的行業中的公司。為什么？因為他們認為自己可以選擇一個合適的時機來購買業績會有所改善的股票。也許他們預計商業周期將會回升，或者新的管理團隊將接管公司，或者公司本身將被收購?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：彼得·林奇的業績反轉深入人心，也許更準確的說法是，彼得·林奇的業績反轉理論迎合了人性中的投機心理，才使得業績反轉理論深入人心。

雖然購買這些低回報公司的基金經理在等待他們認為會扭轉局面的事件，但這些公司卻在破壞價值。但是，如果你持有一家公司的股票，而該公司的回報遠高于其資本成本，則情況正好相反。你無須等待收購、董事會變動或商業周期的變化，因為你可以確信其內在價值幾乎每天都在增長。時間站在你這邊?！乩铩な访芩埂冻砷L股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：賭業績反轉，就是在投機。投機的人患得患失，永遠都在煎熬：計較于賺了還是虧了，計較于賺了多少還是虧了多少，甚至于少賺了都覺自己虧了，結果還是不開心。賈鏈去料理林如海的后事，把林黛玉和林家的財產帶了回來，還造起了大觀園，這是典型的困境反轉，那么誰會在那個時候拋掉寧榮這兩只股票呢？因為在這個時候，大家一定會覺得賈府又行了。其實賈府的狀況從來不曾改觀，因為有賈鏈這些蛀蟲們，再多的錢也填不滿他們的欲壑。賈府不是沒有明白人，秦可卿看得清清楚楚，王熙鳳也不是不作為，但是攤上的那個丈夫，簡直就是個陷人坑銷金窟，王熙鳳使出了渾身的解數，甚至是不正當的手段，也滿足不了丈夫對金錢的索求。林家的巨額財產，每天都像流水一樣被賈家花掉，賈府每天都在走向消亡。請問，有幾人會在元春省親那天，拋掉寧榮這兩只股票？一旦賈府下跌，哪還有機會脫手？許多人都是賈璉一個心理，嘗過了甜頭就老想著：『這會子再發個三二百萬的財就好了?！贿@不是投機心理是什么？這玩意是有癮的，賺了一次還想再賺，賺了一些還想賺更多，都對投機產生了路徑依賴了，那么死在這上面，不就是個時間問題嘛。所以，賈探春感嘆：『我們這樣大族人家，若從外頭殺來，一時是殺不死的，這是古人曾說的「百足之蟲，死而不僵」，必須先從家里自殺自滅起來，才能一敗涂地。』堡壘從來都是從內部攻破的，柱子自古就是在里面蛀掉的，大廈傾的時候都是忽喇喇誰都沒防備的。