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一場史無前例的科技泡沫正在突襲納斯達克。

AI之王英偉達剛剛經歷了一周的股價過山車。

美國時間7月30日，英偉達大跌英偉達大跌7.04%，市值一夜蒸發1934億美元，折合成人民幣超1.4萬億。

緊接著逆勢大漲12.81%，刷新過去五個月的單日紀錄，市值回升3290億美元，約合人民幣2.359萬億。

然而好戲還在后頭，8月1日和2日英偉達連續兩天分別下跌6.67%和1.78%，目前總市值為26400億美元（18萬9299億人民幣）。

（來源：雪球）

投資人與美股反復墜入地獄，然后又被瞬間送入天堂。

背后原因很簡單，目前大家都認同的一個邏輯是：

人工智能可能無法在短期內，賺到足夠多的錢。

既然如此，作為AI背后最大推動力和受益者的英偉達，已經被高估了。

各大巨頭都在想方設法擺脫對英偉達的依賴。

比如說蘋果7月29日發布一篇術論文，表示采用了谷歌自研的TPU芯片訓練蘋果AI。

這是蘋果在努力尋找替代方案。

作為創始人的黃仁勛，近期還在不斷減持。

2024年6月老黃合計減持了1.69億美元的英偉達股票，有數據供應商報告顯示，5月22日一季度財報后，英偉達三分之一的內部人士減持股票，拋售速度創新高。

（英偉達多次單日暴漲 來源：彭博）

除此之外，作為AI另一個領軍人物微軟，業績也沒有達到大家的預期。

微軟最新財報數據顯示，截止6月30日，Azure云業務收入增長29%，低于預期的30.6%。

同時微軟二季度資本支出猛漲77.6%，幾乎全都是AI相關的支出，微軟也表示將不留余力繼續加大開支。

巨額的資本支出和放緩的增長，意味著回報周期越來越長，確定性越來越大，投資人開始用腳投票了。

微軟盤后一度大跌近8%，市值蒸發2500億美元。

華爾街已經看透AI，它前期巨大的投入和可憐的回報，不成正比。

微軟最近遭受的水逆遠不止業績這一件事。

還記得十多天前，全球剛剛經歷的互聯網史詩級藍屏地震嗎？

哦，順便說一句，中國沒有這種煩惱，因為很多都是本地服務器支持，操作系統都不一定是正版。

7月19日微軟旗下Microsoft 365系列服務出現訪問中斷，大量用戶電腦出現藍屏，多個國家的航班停飛，醫院、銀行、酒店被迫停工，連股票交易所都受到波及。

（來源：微博）

這起事件導致了850萬臺安裝Windows操作系統的電腦出現藍屏死機，甚至關機重啟后自動進入藍屏，形成反復崩潰，直接經濟損失超過10億美元。

如果說史上最嚴重IT事故只是巧合，那么微軟巨額開支的必然性，來自于明星公司OpenAI。

一家由奧特曼掌舵的公司，賺錢很多，但還是不夠多。

奧特曼2024年6月內部披露說，OpenAI年營收預計35億美元。

這個數字秒殺了很多獨角獸企業，可惜的是不足以彌補巨大的開支。

美國媒體The Information替OpenAI算了一筆賬，結論是全年OpenAI的總收入在35到45億美元之間，總虧損高達50億美元，未來12個月錢會花完。

連融資110億美元，估值800億超級AI明星，錢都不夠花，那剩下的小弟們怎么辦？

（來源：央視新聞）

無比美麗的人工智能泡沫，會崩潰嗎？

自2024年以來標普500和納斯達克綜合指數上漲近20%，主要原因就是美股七大巨頭領銜上漲。

英偉達毫無疑問是最明亮的星，2024年以來漲幅超過130%，微軟年初以來漲幅超過15%，蘋果漲幅超過17%，谷歌漲幅超過24%。

與頭部公司猛漲形成對比的是中小市值公司普遍停滯，直到下半年才出現一些起色。

AI泡沫論也正是在這種大環境里產生的。

投行巴克萊之前寫了一份比較詳細的報告，認為直到2026年，科技巨頭每年投入在人工智能領域的支出大約是600億美元，但收入大約只有200億美元。

泡沫形成然后崩潰，是股市的主旋律，會反復上演。

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以史為鑒，可以知興替。

2000年美股出現了一次史上持續時間最長、漲幅最大的牛市。

納斯達克在114個月內上漲超過1400%，泡沫破裂后經歷31個月下跌78%，又經歷了十幾年才重新回到高點。

2000年的互聯網泡沫是資本、政府、科技巨頭的一場合謀。

它的基礎是個人電腦和互聯網的普及，美國互聯網普及率從1991年的1.2%上漲到2000年的43.1%。

尤其是1995年之后資本市場助推互聯網公司上市，8月，只成立了18個月的網景公司登錄納斯達克，市值立刻飆升到20億美元。

《華爾街日報》當時評論說：

網景只花了1分鐘就實現了通用電氣43年才達到的市值。

時至今日，做瀏覽器起家的網景公司，已經消失在歷史長河里。

（網景創始人馬克·安德森 來源：《時代周刊》）

大量資本進入互聯網產業，2000年風險投資的規模上升到遷移美元級別，其中75%都投向TMT產業的公司。

納斯達克大幅度放寬上市標準，吸引各類互聯網公司上市，美股IPO公司從1990年代的100多家暴漲到每年500家以上，直到2000年互聯網相關企業占納斯達克IPO的三分之一。

一個泡沫的破裂通常要經歷三大階段：

1.極度自信

2.過度焦慮

3.墜入絕望

極度自信會導致貪婪。

2000年3月，當時納斯達克經歷了9年7倍的漲幅，然后又在6個月內翻倍，投資人普遍認為閉著眼睛買都能賺錢。

極少數清醒的人會被大家嘲諷。

比如說巴菲特在1999年7月發表了演講，認為市場對科技創新的預期過于樂觀，透支了未來的經濟增長，未來17年都將面臨經濟增長但股價完全不漲的局面。

作為好朋友以及價值投資長期支持者的霍華德·馬克斯力挺好友，老巴卻被《巴倫周刊》一頓嘲諷，封面文章里說：

30多年無敵的投資成功后，沃倫·巴菲特可能在失去他的魔力。

被捧上神壇的雅虎市盈率被炒作到一個驚人的數字：

1000倍

市盈率真的變成市夢率了，連做夢都不一定能達到。

2000年3月10日納斯達克達到了歷史高位，多空激烈博弈，任何風吹草動都變成了大跌的導火索。

（來源：百度股市通）

3月底高盛的一篇報道，讓納指下跌超過8%，隨后4月一系列的負面事件，導致納指再度下跌超過25%。

反復的漲跌一直持續到了2000年9月，隨后納指經歷反復下探，31個月內下跌78%，標普500在31個月內跌去50%。

合計6283家美股上市公司，在接下來3年里，只有四分之一撐過下跌并且股價面前增長，10%公司股價穩中有升，大約3%的公司股價最終翻倍。

歷史不會簡單地重復，只會在不同時期反復上演。

2024年的這一輪科技股大跌，巴菲特也做出了反應。

2024年5月份伯克希爾召開股東大會，巴菲特明確表示一直在減持美股，每季度大約減持200億美元左右，目前現金已經積累到2000億美元了。

可以預見，等待市場再次深度恐慌的時候，巴菲特會再次抄底。

查理·芒格曾在1987年西科金融股東會上說過：

充分認清客觀條件的限制，充分認識自身能力的限制，謹小慎微地在限制范圍內活動，這是賺錢的訣竅。這個訣竅，與其說是“謙卑”，不如說是“有克制的貪婪”。

（查理·芒格 來源：《芒格之道》）

投資市場是絕對需要貪婪的，并且是有理有據、在自己能力范圍內的貪婪。

美股科技股真的泡沫了嗎？

答案是：有，并不多。

橋水基金創始人達利歐測算發現，整個美股市場依舊處于中等水平。

（來源：橋水基金）

科技七巨頭的估值略高，市場看漲情緒并不高，也沒有過度的杠桿和大量新股民涌入。

英偉達兩年預期市盈率大約是37倍，互聯網泡沫頂峰時期思科市盈率大約是100倍。

截止2024年6月底，美股只有77家新股上市，累計募資162億美元，并不是非常火熱。

無論市場辯論有多激烈，接下來兩件事情是確定的：

1.微軟英偉達這樣的巨頭股價還得擠泡沫

2.AI相關產業的祛魅將持續下去

人工智能造神運動迎來尾聲，它對世界的改變，或許并沒有想象中那么多。