8月1日下午，中國首席經濟學家論壇理事劉煜輝在首席經濟學家論壇暨第三屆大灣區(qū)經濟峰會中，對全球資本市場走向，美聯(lián)儲降息等市場關注的問題發(fā)表了觀點。

投資作業(yè)本課代表整理了要點如下：1、我們這一回感受的美元潮汐不太一樣。美元現金流緊縮周期中間，好像緊縮的就是中國，旁邊非美元經濟體的資產都處在領紅包通脹的狀態(tài)。2、降息周期，美元潮汐過程中，處在通縮世界的是人民幣資產，特別是人民幣的風險資產能不能顯著受益，我覺得我們恐怕還是一個被動的狀態(tài)，就是取決于我們自己的選擇。3、因為百年變局，所有的規(guī)則都已經被打破了。所以九月份(美聯(lián)儲降息）還存在著變數。4、萬物皆周期。我覺得眼下這個狀態(tài)，可能最大的機會還來自于反身性。畢竟“做多通脹資產、做空通縮資產”已經持續(xù)了三年，而且非常飽滿，這條道上非常擁擠。......只要有一個觸發(fā)點，一扣扳機的話，很可能就觸發(fā)這種金融內生的反身性，這很可能就是一個大機會。以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

這次美元潮汐中，中國感受不同

問：對于美聯(lián)儲即將進入降息周期，現在的全球資本市場未來的方向是否會繼續(xù)強勁？中國資本市場能否跟上全球資本市場的步伐，請劉老師發(fā)言。

劉煜輝：之前我們的投資圈有一個說法——被“牛市包圍”。實際上，過去三年全球資本頭寸結構呈現“l(fā)ong通脹資產，short通縮資產”的特點，過去一年處于加速態(tài)勢。所謂的通脹資產，包括大眾商品、金銅油、大型科技股，以及地緣政治的紅包資產。這是我們在美元潮汐中的特別感受。

美國加息周期，全球非美元經濟體都缺美元，但是我們這一回感受的美元潮汐不太一樣。美元現金流緊縮周期中間，好像緊縮的就是中國，旁邊非美元經濟體的資產都處在領紅包通脹的狀態(tài)。例如日元資產、韓國股市、臺灣股市和印度股市，要么創(chuàng)新高，要么在創(chuàng)新高的路上。

9月降息存在變數

這與百年變局有直接關系，結構性變化從2021年開始發(fā)生。2021年之前，美西方經歷了一個大緩和時期，30年沒有經歷過通貨膨脹。一個重要原因是全球化。從上世紀90年代初開始，中美關系從戀愛牽手到結婚，推動了全球化的高峰。全球化的深度分工形成了以中國為樞紐的全球化供應鏈、產業(yè)鏈和價值鏈，中國的供應能力成為全球經濟周期的壓艙石。

但這個壓艙石在2021年發(fā)生了急劇變化。中美關系進入脫鉤狀態(tài)，從一個周期的世界變成分裂的平行世界。美西方30年未見的通貨膨脹復燃，最高時達到10%。而我們這邊進入了通縮世界。美聯(lián)儲面臨的難度加大，因為這個通脹背后的本質是地緣政治通脹。地緣政治激烈爭斗導致通脹波動，未來的決定因素還得看地緣政治。泰勒規(guī)則是一個正常的經濟周期，現在是沒有規(guī)則了，因為百年變局，所有的規(guī)則都已經被打破了。所以九月份還存在著變數。

降息過程中，人民幣資產能否受益？

盡管大家認為降息的幾率達到90%，我心里也愿意，泰勒規(guī)則發(fā)生，能夠開啟降息周期。但降息周期，美元潮汐過程中，處在通縮世界的是人民幣資產，特別是人民幣的風險資產能不能顯著受益，我覺得我們恐怕還是一個被動的狀態(tài)，就是取決于我們自己的選擇。外部條件確實存從嚴峻到邊際緩和的特征，美元的降息可能打開了，但我們能否從降息過程中受益，人民幣能否緩釋通縮，這還有一個問號。

從短期的特朗普交易來看，全球的日元Carry rate進行了劇烈調整，一是清洗通脹資產，就是我們講的漲了三年的通脹資產。在這個過程中，釋放了很大的波動率。但是我們回過頭來看，它在釋放波動率的同時，我們的A股和人民幣資產卻并沒有明顯的反應。所以某種意義上。這個決定權取決于我們自己政策的選擇。

許多經濟學家也提到，我們經濟面臨總需求萎縮的問題。能否采取措施遏制總需求的斷崖式下跌，遏制價格通縮的螺旋，提升人民幣的國內資本回報率，讓A股投資人建立強大的心理預期，這是關鍵。是否能受益取決于我們的選擇。

國內投資人最大機會來自金融的反身性

問：在當前國際環(huán)境下，可以對我們中國的投資者提出一些什么建議呢？

劉煜輝：萬物皆周期。我覺得眼下這個狀態(tài)，可能最大的機會還來自于反身性。畢竟我剛才講的那個堅硬的結構，“做多通脹資產、做空通縮資產”已經持續(xù)了三年，而且非常飽滿，這條道上非常擁擠。所以接下來,對于國內的投資人來講，可能最大的機會來自于金融的反身性本身。只要這個時候有一個觸發(fā)點，假設無論是特朗普當選還是哈里斯當選，反正可能還是另外一個事的由頭。只要有一個觸發(fā)點，一扣扳機的話，很可能就觸發(fā)這種金融內生的反身性，這很可能就是一個大機會。所以大家還是要保持耐心，現在反正已經跌成這樣了，我覺得這恐怕是機會遠遠大于風險的狀態(tài)。保持你的警覺性。熱點文章：

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