過去一段時間，攜程完美兌現了疫后復蘇邏輯，2023年公司營收同比增長122.1%。在去年高基數下，攜程今年能否繼續維持增長，成為資本市場檢驗攜程的關鍵考卷。

攜程交出了一份亮眼答卷。二季度，攜程實現了穩健增長，凈收入實現128億同比增長14%。盈利能力亦有提升，經調整EBITDA利潤率同比增加2個百分點。

比業績增長更具價值的是，攜程找到了增長接力棒。二季度，攜程海外平臺營收同比增長70%，跨境游亦有亮眼表現，其中，入境游預訂量同比增長近2倍，出境酒店和機票預訂也已全面恢復至2019年同期水平，顯著超過行業70%以上的國際航班恢復率。

資本市場亦認可攜程的業績，財報發布后當天，公司股價漲超9.11%。那么，攜程如何實現持續的業績增長？

01 業績持續釋放

過去一段時間，市場擔心2024年出行板塊酒店機票價格承壓，同時抖音等新本地生活玩家入場會導致競爭加劇，從而對攜程業績產生負面影響。

類似擔憂已經被攜程用半年報擊破。在去年同期歷史高基數的前提下，攜程業績仍然爆發。二季度，攜程凈收入實現128億人民幣，同比增長14%。經調整EBITDA實現44億，同比增長18.9%。

度過“口罩”后復蘇階段，攜程業績仍持續釋放，既得益于OTA滲透率的加速提升，更得益于攜程的業務護城河。

從整個行業看，過去幾個季度，OTA平臺的增長持續高于旅游行業的復蘇。邏輯是，消費下行后，獲客更多、ROI更高的OTA正加速替代傳統旅游中介。

在這個過程中，攜程受益最大，其增長遠高于中小OTA平臺。例如，今年上半年，途牛營收仍未恢復到口罩前水平，而攜程收入已是口罩前（2019年H1）的1.46倍。

這背后源于，攜程的服務創新與客群優勢。

服務創新方面，攜程根據不同人群的特征在供給端深度布局，為用戶提供差異化服務。例如，針對“有錢有閑”且越來越傾向定制游的銀發人群，攜程推出“老友會”品牌，與全國40多個熱門目的地的1600多家酒店合作，提供4000多種酒店+套餐產品，以專享產品和服務，滿足銀發人群旅游需求。截至目前，攜程老友會GMV已達16億。

供給端的深度布局也為攜程吸引了OTA平臺消費能力最強的用戶。按照今年7月浙商證券研報，攜程用戶收入TGI，次均消費TGI均高于其它平臺。（TGI越高代表消費能力越強）

這讓攜程實現了高端用戶的客群優勢，能夠使攜程與其他平臺形成錯位競爭，使其受競爭影響相對較少。

業績持續釋放的過程中，攜程的海外業務也正在接棒。

02 海外業務接棒

海外已經成為攜程業績增長的加速器。

攜程海外可以從跨境游（出入境）和海外平臺兩大維度看。二季度，兩者均延續了高增長態勢。

其中，入境游預訂量同比增長近2倍，出境游方面，攜程出境酒店和機票預訂也已全面恢復至2019年同期水平，顯著超過行業70%以上的國際航班恢復率。

考慮到，國際航班量的恢復和今年給予多國免簽政策后，國際上出現China Travel熱潮，攜程的跨境游業務大概率在接下來幾個季度仍能持續貢獻增量。

入境游收入占攜程海外平臺收入的25%，入境游爆發也使攜程海外平臺營收同比增長70%。

長期來看，攜程海外平臺也極具想象力。相比國內在線旅游已經來到高位，多個海外地區的旅游線上化程度仍在低位。如今，隨著海外互聯網基礎設施的成熟以及口罩催化，海外旅游線上化也來到加速發展的節點。這也為攜程提供了巨大的增量空間。

僅以亞洲市場為例，招商證券預測，到2030亞洲在線旅游市場規模將增長至3840億美元，2024-2030復合增長率為11.4%。

攜程也有足夠的能力，吃到海外市場的紅利。

首先，國內旅游資源的豐富和攜程的深度布局為其帶來了先天優勢。

中國本身是世界最優勢的旅游市場之一，按招商證券統計，“口罩”前亞洲重點市場11國全年旅游人次中，中國內地旅游人次占比約61.3%。

為擴大區位優勢，攜程也在為海外用戶提供深度服務。上半年，攜程邀請超50個國家和地區的1600余名外籍旅游業嘉賓來到中國，共同開發入境旅游產品和線路。目前，攜程已聯合國內2000多家景區開通在線購票，上線超過8000條日游、半日游產品，滿足境外游客旅游需求。

再者，在和海外最大的競爭對手的Booking的對比中，攜程具備模式優勢。

Booking 注重單一住宿預訂市場，期住宿預訂收入占比在9成上下。而攜程主打“大旅游”模式，沿著旅游產業鏈整合了酒店、機票、旅游度假等多個品類。這使攜程具有旅游產品的交叉銷售優勢，能起到更好的引流及用戶留存等作用。

隨著海外業務的持續高增長，攜程有望在海外再造攜程。

03 AI、ESG雙加碼，構建可持續發展能力

正所謂，流水不爭先，爭的是滔滔不絕。攜程當期的業績表現固然亮眼，但決定公司價值的更多是其可持續發展的能力。

攜程也一貫注重可持續發展，例如10年前公司前瞻性對海外業務的投入，換來了如今的海外業務爆發。如今，攜程也正加碼AI和ESG來錨定未來。

攜程正持續加大技術研發，上半年攜程產品研發費用為30億人民幣，約占凈收入的23%。

持續研發投入下，公司正用AI大模型等技術優化產品和服務。

目前攜程已經將AI應用到激發用戶旅游、旅游攻略、行程規劃、售后服務等全鏈條業務環節中，并獲得了提質增效。

例如在旅游攻略方面，二季度，攜程發布由AI驅動的2024年攜程口碑榜全球及亞洲100強榜單，涵蓋酒店、景點、餐飲及夜生活等多維度，為用戶參考。而在售后服務維度，攜程應用AI大模型后，提升了客訴問題自助解決率，日均節約人工客服近10000小時工作時間，相當于日均解放超1000名客服人員。

在注重AI賦能業務的同時，攜程持續加碼ESG。為應對氣候挑戰，攜程積極推進電動車租賃服務，目前攜程租車業務中新能源汽車訂單占比達到四分之一，接送機、包車游等業務，新能源汽車訂單更是接近7成。

此外，攜程采用靈活混合辦公模式不僅助力了減排目標實現，也提升了員工工作滿意度，體現了攜程在平衡經濟效益與社會效益方面的堅定決心。”一系列行業領先的ESG實踐下，攜程MSCI評級已從“”躍升兩級至“A”。

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AI和ESG上的投入，也使攜程獲得了新的增長動力和價值提升。

AI已經為其帶來了新的商業價值。一方面，攜程將AI融合到產品后，旅游供應商投放廣告的轉化效率增加，使其過往相對弱勢的廣告業務開始加速。二季度，攜程以廣告為主的其它業務同比增長31%。

另一方面，AI等新技術為攜程帶來了降本增效，其盈利能力展現出持續上揚的趨勢。二季度，公司經調整EBITDA利潤率同比增加2個百分點。

AI帶來新業務價值的同時，ESG也在為攜程重構價值。ESG已經成為機構衡量公司價值的重要維度，MSCI的ESG評級結果也被國內外投資者廣泛應用于投資決策中。當前，攜程ESG評級的躍升，也使其有望獲得估值溢價。

在AI和ESG雙向加碼的過程中，攜程也構建了可持續發展的能力。未來，公司大概率出現業務增長和估值向上的空間。