《電鰻財經》文/林妍

7月29日，蘇州鼎佳精密科技股份有限公司(以下簡稱鼎佳精密)董事會發布公告，公司擬公開發行股票并在北交所上市，6 月 21 日，公司在平安證券股份有限公司的輔導下，已通過中國證券監督管理委員會江蘇監管局的輔導驗收。7 月 26 日，公司收到了北交所出具的《關于蘇州鼎佳精密科技股份有限公司公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函》。值得注意的是，2023年9月，鼎佳精密深市主板IPO撤單。此次鼎佳精密的募資規模為3.03億元，較前次減少9744.27萬元，縮水24%，并取消了補充流動資金項目。

《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，對于本網發去的求證函，鼎佳精密選擇了緘默以對。

業績波動有成長大煩惱

《電鰻財經》據招股書，2020年-2023年，鼎佳精密營業收入分別為30,873.87萬元、39,152.58萬元、32,890.85萬元、36,662.93萬元;歸母扣非凈利潤分別為5,127.89萬元、7,447.64 萬元、5,363.47 萬元、5,001.77 萬元，其中，2022年匯兌收益為1,464.95萬元。2022年收入及歸母扣非凈利潤大幅下降主要系消費電子產品需求量下滑，仁寶電腦等主要客戶需求量減少所致。報告期內，公司功能性產品銷量分別為91,364.62 萬件、71,989.39 萬件、84,791.28 萬件;防護性產品銷量分別為7,447.91萬件、6,382.28萬件、6,606.43萬件，功能性產品及防護性產品銷量下降。

2024年一季度，鼎佳精密營業收入8318.6萬元，同比也是下滑了1.84%。

其實，鼎佳精密毛利率也明顯下滑：2020年-2023年，公司毛利率分別為40.22%、36.81%、32.40%、33.09%，呈波動下降趨勢;2021-2023 年可比公司毛利率均值為 32.03%、

32.37%、29.11%。

衡量公司業績質量的經營性現金流方面，2021年至2023年，其經營活動產生的現金流量凈額分別為8589.78萬元、8383.83萬元、3241.59萬元。尤其是在2023年，其經營性現金出現了明顯的下降。

對于一家擬上市公司，業績波動是大忌，意味著上市后的經營不穩定，也將有普通投資者為此埋單。鼎佳精密能否給投資者一個合理解釋?

產能利用率下滑卻募投擴產?

據招股書，鼎佳精密計劃募資3.03億元，其中“蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費電子精密功能性器件生產項目”投入1.37億元，“昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項目”投入6695.69萬元，“消費電子精密功能件生產項目”投入5951.97萬元，“消費電子防護材料生產項目”投入3885.8萬元。上述項目全是擴產的項目。

根據介紹，“蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費電子精密功能性器件生產項目”建設期2年，達產后預計新增消費電子功能性器件生產規模約15億件/年。項目達產后預計可實現營業收入33634.13萬元，稅后投資內部收益率為24.91%，稅后靜態投資回收期為6.10年(含建設期2年)。

“昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項目”也是建設期2年，預計新增消費電子防護性產品生產規模約1.5億件/年，達產后預計可實現營業收入22790萬元，稅后投資內部收益率為20.69%，稅后靜態投資回收期為6.97年(含建設期2年)。

“消費電子精密功能件生產項目”建設期2年，預計新增消費電子功能性器件生產規模約7.5億件/年。達產后預計可實現營業收入13990.64萬元，稅后投資內部收益率為25.06%，稅后靜態投資回收期為6.20年(含建設期2年)。

“消費電子防護材料生產項目”達產后預計新增消費電子防護性產品生產規模約7500萬件/年，預計可實現營業收入11395.00萬元，稅后投資內部收益率為17.47%，稅后靜態投資回收期為7.33年(含建設期2年)。

《電鰻財經》注意到，鼎佳精密無論是功能性產品還是防護性產品，報告期內的產能利用率都在走跌。其功能性產品2021年至2023年的產能利用率分別為97.27%、92.9%、77.48%;防護性產品2021年至2023年的產能利用率分別為96.49%、92.05%、76.36%。

如此背景下，鼎佳精密擴產是否合適?

在最新披露的北交所問詢函中，也要求公司本次募投項目大比例擴產的必要性、合理性以及產能消化的可行性等等。

應收賬款占營收超五成

據招股書，2021年末、2022年末和2023年末，鼎佳精密應收賬款賬面余額分別為21,704.90萬元、14,756.22萬元和19,893.89萬元，占當期營業收入的比例分別為55.44%、44.86%和54.26%，占比較高。

業內人士稱，應收賬款占營收比例過高通常反映了公司在銷售和收款管理上的某些特征或潛在問題，具體來說，可能說明以下幾點：

一是公司可能為了增加銷售額，放寬了對客戶的信用評估標準，導致更多客戶能夠獲得較長的信用期限或更高的信用額度。這雖然可能短期內提升了銷售額，但增加了應收賬款的規模和風險。

二是公司可能缺乏有效的收款機制或催收流程，導致應收賬款回收速度緩慢。這可能是由于內部管理不善、收款人員能力不足或客戶故意拖延支付等原因造成的。

三是在競爭激烈的市場環境中，公司可能被迫提供更優惠的付款條件以吸引客戶，從而增加了應收賬款的金額。

四是部分客戶的財務狀況可能存在問題，如現金流緊張、經營不善等，這可能導致他們無法按時支付款項，進而推高了公司的應收賬款水平。

《電鰻財經》認為，應收賬款過高會增加公司的財務風險，因為大量的資金被客戶占用，可能影響公司的資金流動性和償債能力。此外，如果大量應收賬款最終無法收回，將直接減少公司的利潤和現金流。當應收賬款占營收比例過高時，鼎佳精密需要密切關注并采取相應措施來降低風險。這可能包括加強客戶信用管理、優化收款流程、提高收款效率、調整銷售策略以及加強對應收賬款的監控和催收等。

北交所在問詢時，要求鼎佳精密說明報告期內應收賬款金額較高的原因及合理性，應收賬款規模、結構及應收賬款周轉率與同行業可比公司是否存在顯著差異，說明應收賬款變動與收入變動的匹配性，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形等。

《電鰻財經》將持續關注鼎佳精密轉戰北交所IPO進展。