2023年，中國發射了67枚火箭，居全球第二。有意思的是，其中屬于“國家隊”的火箭為47枚——這意味著來自民營企業的火箭，已經占據中國火箭發射的三成，發射次數比第三名的俄羅斯還多。

人們都知道2023年是“大模型元年”，卻很少有人意識到，這一年同樣是中國商業航天的元年。

例如來自藍箭航天的朱雀二號，就曾兩度將載荷送入預定軌道。僅在12月，“民間隊”就發射了3枚火箭，完成了至少2次火箭試驗、3次試車[1]。年底，國內首個商業航天發射場也在海南落成。

今年，“民間隊”進一步加快了腳步：

年初，藍箭推出了可回收火箭朱雀三號，并在酒泉衛星發射中心點完成了首次點火試驗。9月11日，朱雀三號VTVL-1可重復使用垂直起降回收試驗箭，又進一步成功完成了十公里級垂直起降返回飛行試驗。

此次試飛前，招商銀行作為藍箭的合作伙伴，在朱雀三號的箭體上印了“逐夢有招”四個字，表達了對我國航天探索未知的祝福。

發射現場的朱雀三號箭體

眾所周知，在商業航天的舞臺上，美國的SpaceX長期是唯一的玩家。星艦每次點火，都能在社交媒體上引來一片歡呼。然而，隨著藍箭等中國“航天新勢力”坐上牌桌，這場以經濟體為單位的太空產業競賽，正在出現新的變數。

發動機的競賽

國內商業航天如火如荼的同時，SpaceX也一點沒有停下。

到今年7月，SpaceX在2024年發射了足足68次獵鷹9號火箭，平均不到3天點一次火，將火箭發射做得跟飛機起飛一樣稀疏平常。直到第69次發射出現了故障，導致搭載的20顆星鏈衛星全部損毀，這臺“勞模火箭”才被迫“休假”了一段時間。

“火箭航班化”的背后，來源于SpaceX成熟的火箭可回收技術。

過去很長一段時間，火箭都是“一次性用品”。但在馬斯克看來，丟掉用過的火箭，約等于每次飛行后扔掉一架波音747，成本昂貴且效率低下，因此SpaceX一直致力于相關研究。

實現火箭可回收的關鍵因素之一是發動機。推進系統一直是火箭硬件成本最高的一環：一級發動機占了一級火箭硬件成本的54.3%；而在二級火箭中，發動機占比也有28.6%[3]。

過去的“老古董”火箭，基本都使用固體燃料發動機，研制難度小但幾乎沒辦法回收，每次發射都是放煙花。因此，如今的火箭幾乎普遍改用液體燃料發動機；然而，在燃料的選擇上，卻有多種不同的技術路線：

例如獵鷹9號所使用的技術方案，是“液氧+液氫”。優點是動力足、可重復使用次數多，但成本相對較高，且在燃料穩定性、使用安全性上存在一定隱患。

而最新的技術路線，是“液氧+甲烷”——可多次重復使用的同時，解決了前者高成本、不穩定的缺陷，被業界普遍視為下一代液體燃料的主流選擇。目前，押注“液氧甲烷”路線的，既有SpaceX的星艦，也有中國玩家。

去年7月，民營航天企業藍箭航天的朱雀二號遙二火箭在酒泉發射成功，成為世界上首款成功將載荷送入預定軌道的液氧甲烷火箭。不久前完成試驗的朱雀三號，也搭載了液氧甲烷發動機。

幾乎同期，星際榮耀在去年年底將傳統的固體運載火箭升級為液氧甲烷路線，其“雙曲線二號”液氧甲烷可重復使用驗證火箭首飛及復飛試驗任務均取得成功。

到了今年年中，九州云箭龍云液氧甲烷發動機也在酒泉東風發射場完成10km級飛行－回收試驗。

在以經濟體為單位的科技產業賽跑中，來自民間的新鮮血液，正在給航天領域帶來許多意料之外的技術創新。

然而，新的變化，也帶來了新的挑戰。

商業航天等科技領域的競爭，比拼的并非只是技術。從研發新技術到落地量產的過程中，實際需要規模龐大的資金支持。

科技領域流傳著這樣一種說法：基礎研究、開發中試、工業生產這三個環節，所需的資金配比是1：10：100。也就是說，企業每進一步，都需要花費10倍于前一階段的資金。這意味著對資源有限的民營企業來說，其實并沒有太多的試錯空間；一旦中間哪個環節出了問題，前期的所有付出都可能前功盡棄。

事實上，即便是今天無限風光的SpaceX，也曾因資金問題，一只腳踏入過鬼門關：

2008年時，由于獵鷹1號火箭前三次發射都以失敗告終，SpaceX融資出現問題，馬斯克一度得靠借錢來發工資。直到第四次發射成功，說服NASA拿到訂單后，SpaceX的現金流才開始好轉。

2010年，獵鷹9號首次試飛

對仍處在野蠻生長期的中國民營航天企業來說，其面臨的挑戰，其實并不比當年的SpaceX輕松。但好消息是，它們不必獨自面對。

50英鎊的兩個主角

2011年，英國發行了新一版50英鎊紙幣。英國人向來喜歡將科學家印到錢上，而蒸汽機發明者瓦特，順理成章地入選為這一版紙幣的主角。

然而，瓦特并不是唯一一個被印在50英鎊背面的人。和他一同入選的，還有企業家博爾頓——他實際上是瓦特的投資人。博爾頓長期堅持投資、鼓勵瓦特改良蒸汽機，且不遺余力地推廣這項技術。如此持續了13年，這才換來了英國社會對蒸汽機的廣泛關注，堪稱是偉人背后的男人。

在科技改變人類社會的壯闊敘事背后，往往離不開金融的支持，兩者實際互生共榮。

今年以來，商業航天領域融資動作不斷，深藍航天、東方空間、星際榮耀等多家企業宣布獲得最新一輪的股權融資，通過引入外部資本，加速火箭技術研發。據不完全統計，今年上半年，我國商業航天一級市場融資總額達103.6億元。目前這個數字正在不斷增加。

然而，以風險投資和產業資本為代表的資本力量，對于商業航天的蓬勃發展來說還遠遠不夠。正如前文提到，商業航天領域擁有諸多特點，一是高投入，充足的資金支持是確保行業長期穩定發展的充分必要條件。二是長周期，單以一個發動機的研制時長，就可能需要十年的時間。從試驗成功到商業化試運營、最終實現盈利，產業都需要耐心資本的長期陪伴。

在新一輪科技革命與產業革命加速演進的背景下，“科技+產業+金融”三者正在深度融合。在以間接融資為主的中國，商業銀行作為主要的金融機構，在促進產業發展的過程中理應也應當扮演重要角色。

在過去十多年間，參與諸多高科技領域的爬坡與升級過程的主體，其實是外界想象中與高科技絕緣的“傳統金融機構”。在面板、光伏、存儲芯片等多個領域，都能看見產業政策與商業銀行的推動力。

在面板這類面臨巨大資本開支和殘酷價格周期的行業，以商業銀行為代表的“神秘力量”始終貫穿其間。

然而，民營商業航天的興起又給銀行傳統的評審模型帶來了新的挑戰。

抵押貸款由于業務規范程度高、具備確鑿的風險兜底措施，是銀行業的主要貸款品種。以前述面板、光伏產業而言，固然是高科技，但對銀行來說，廠房、設備和制成品都是看得見摸得著的抵押物，并沒脫離一以貫之的風險定價邏輯。

但商業航天企業的特點是“兩高一輕”，即高研發投入、高人力成本、輕資產。其核心資產是學術論文、專利成果等，一直難以用傳統方式定價。

圍繞火箭發射升空場景，面向不同行業、處于不同發展階段的企業提供差異化的授信產品服務，以及與之對應的一系列內部組織與治理改革，也在時刻倒逼著商業銀行。

據了解，在藍箭航天的成長過程中，招商銀行在其擴充產能的關鍵階段，高效批復了數千萬元綜合授信，緩解了資金缺口。同時，招銀國際領投了藍箭航天的D輪融資，撬動了更多社會資本力量。

來自招商銀行的支持，是當下國內科技金融發展如火如荼的縮影。相較于過往側重于技術的成熟度及其商業價值和實現路徑，銀行當前愈發重視企業的原創研發能力，也承受了更多的不確定性。那銀行如何實現風險收益的平衡性與可持續性？

對于招商銀行而言，主要通過機制創新、產品創新與模式創新來突破這一難題。簡單來說，在招商銀行，針對科技企業，有專門隊伍、專門產品、專門政策、專門機構、專門考評、專門流程。他們還聚焦科技企業的成長、創新、經營、融資“四項能力”評價，推出科創貸產品。同時，加強與政府、產業園區等多方主體強化聯動、緊密合作、共建生態。

以藍箭航天所處的北京亦莊為例，該地集聚了眾多民營火箭企業，集聚度占全國75%。招商銀行在當地就設立了北京經濟開發區科技金融支行。正因有專門的科技金融服務力量，陪伴冉冉升起的航天新星，才有了“逐夢有招”的故事發生。

然而，銀行所能做的，其實不止科技金融。

不止是金融

眾所周知，一項新技術的壯大，往往離不開下游應用場景的爆發。

尤其對高研發、高投入的硬科技產業來說，早期的訂單可以轉換為更多的研發資金，從而加速技術的成熟。例如在上世紀70年代，任天堂、雅達利游戲機的熱賣，曾給萌芽中的半導體產業提供了第一桶金，并推動了集成電路的進化。

如何把專利與論文變成實實在在的商業應用，是任何新興產業都要攻克的難關。

當前大規模衛星組網發射需求井噴，帶動了火箭“熱”。像藍箭航天這類以液體發動機為研制方向的企業，簡單而言，商業邏輯就是通過研發可回收火箭，以重復利用提升發射頻率、減少研制成本，進而降低整體發射價格、提升行業競爭力，獲得更多的商業發射訂單。

而當發射運力、價格不再是行業發展掣肘，正如一份專業研究報告所言，“當我們建立起自己的低成本運載系統后，將激發更多的空間基礎設施需求，航天發展將真正進入一個新的時代”。

商業航天不僅將帶動火箭發射、衛星制造、衛星通信、衛星導航以及衛星遙感應用等，還將對其他行業賦能，帶來更廣闊的增量市場空間。比如，火箭發射擁有太空貨運、太空旅游的商業想象；高精度衛星導航將支撐自動駕駛汽車產業的發展；衛星通信技術可以在網絡容災的場景中實現運用；衛星遙感技術助力智慧信貸建設等等。

以“商業航天+銀行”為出發點，想象空間可以無限廣闊。商業航天中的衛星數據可以運用到經濟預測、實時監測、事件追蹤、風險預警等多個場景。

以遙感衛星為例，其技術原理是利用遙感技術收集地球表面的信息。當下，民用遙感衛星的分辨率已經可以達到0.5米——這意味著只要是尺寸大于0.5米的事物，都可以被衛星圖像記錄下來。

眾所周知，商業銀行通常會有很多工程項目的貸款，包括樓盤、水壩、港口、儲油罐等等。想要實時獲取這些工程項目的建設情況、進行貸后管理，其實難度比較高，而且效率較低。

如果想要細致地觀測一個樓盤，相關業務員少說需要半天的觀察時間。

但遙感衛星所拍攝的圖像，可以很直觀地呈現出，整個樓盤的建設情況，哪些起重機在運作，港口進來了多少船只等等。相較于傳統的人力觀測，無論是效率還是數據質量，都有了質的飛躍。

新興產業的成長在于下游是否有可以轉化為實際訂單的真實需求，從這個層面看，商業銀行不僅僅是新技術的“投資者”，也是“支付者”。真實的訂單會轉化為技術研發的開支，一個健康的自我造血商業模型就能實現。

商業銀行并非技術創新的主體，但出于金融機構對安全、隱私等環節的苛刻要求，它們實際上是云計算、區塊鏈等諸多新技術的使用者。同時，相比中小企業，商業銀行有足夠的支付能力和意愿，在新技術的商業化中舉足輕重。

為了提升數字金融能力，招商銀行每年的研發投入都達到百億級別。其金融科技創新項目基金涉及數字化經營與管理、前沿科技能力、B端生態、C端生態、創新孵化五大方向，截止到2024年6月末，該行累計立項金融科技創新項目4198個，超過八成項目均已上線。

據悉，招商銀行已有計劃在未來發射遙感衛星等定制載荷，探索更多的數字金融場景運用。

尾聲

如今，有相當一部分社會輿論，對“硬科技”與“金融”持截然相反的態度。不可否認的是，不論是個人生活的改善，還是經濟體層面的競爭，科技產業都發揮著至關重要的作用。

然而，科技并不是一個孤立的產業。

例如在中國新能源汽車走向全球第一的這十年間，金融發揮了不可忽視的支持作用。當下剛剛興起的民營商業航天，也是如此。企業由小變大，從種子長成參天大樹，離不開金融資源的澆灌和呵護。

眾所周知，企業成長發展的資本投入有著“微笑曲線”的存在，初創及成長期的企業需要沉默資本的投入，以及耐心資本的陪跑；在步入產業化進程相對成熟的階段后，再由商業銀行、資本市場通過直接融資與間接融資滿足企業的資金需求。這樣在各方合力下，圍繞科技企業，方可形成一個健康、可持續性、接力式的金融服務生態。

推崇科技固然是件好事，但同樣，我們也要正視產業發展的規律，給每一位發光發熱的角色以合適的評價。激發“科技+產業+金融”的澎湃動能，中國航天才能走向更深更遠的“星辰大海”。

參考資料

[1] 中國航天12月大事記『回顧2023』

[2] SpaceX launches 23 Starlink satellites, lands Falcon 9 rocket on record 22nd flight，space.com

[3] 運載火箭：衛星互聯網核心環節，加速布局產業軍民共發展，浙商證券

[4] Elon Musk’s Space Dream Almost Killed Tesla，bloomberg

[5] Artificial intelligence boosts Q2 2024 venture capital activity，EY

作者：陳彬

編輯：李墨天

視覺設計：疏睿

責任編輯：李墨天