從2023年4月4日登陸資本市場至今，頭頂“深圳AI第一股”的云天勵飛還未走出虧損泥潭，反倒出現虧損擴大的趨勢。如此影響下，股價從上市初的高點已經跌去84.3%，只剩下一個零頭。

文｜李 健

2023年4月4日，頭頂“深圳AI第一股”的云天勵飛登陸資本市場，盤中大漲189.16%觸及127元/股的新高。當日收盤，云天勵飛收漲137.04%報104.11元/股。

彼時的云天勵飛大概不會想到，一年半之后云天勵飛的股價一路震蕩下跌到19.87元/股，跌幅超過84.3%，如今僅剩下一個零頭。

「數智研究社」發現，云天勵飛股價不斷回調背后，除了大盤整體走勢的影響外，與其經營虧損逐年擴大息息相關。自2017年至今，云天勵飛已經連虧7年半，累計虧損接近27億元。

從現金流狀況、經營表現綜合來看，留給云天勵飛折騰的時間似乎已經不太多了。

7年半虧掉27億元

2019年，證監會推出科創板，業績不再是科技企業上市最大的難關。這一年，云天勵飛的虧損高達5個億。

這時云天勵飛看到了上市希望。隨即于2020年7月完成股份制改革，并很快在幾個月后首度披露招股書，計劃登陸科創板。2023年4月，云天勵飛成功登陸資本市場。

上市后的云天勵飛繼續虧損。2023年云天勵飛歸母凈虧3.83億元。2024年上半年云天勵飛歸母凈虧3.10億元。「數智研究社」發現，從2017年至今的7年半時間里，云天勵飛的虧損接近27億元。

值得注意的是，在持續虧損中，原本快速增長的營收也出現了下滑的情況。從2021年至2023年，云天勵飛的營收從5.66億元縮水至5.06億元。2024年上半年云天勵飛實現營收2.89億元。

云天勵飛成立于2014年8月，至今已有十年。經過十年發展，云天勵飛的業務也擴大至城市綜合治理平臺、智慧交通、智慧教育、智算運營、智能硬件和生態建設等幾大細分領域。

作為專注于AI和芯片領域的玩家，云天勵飛所處行業的需求十分旺盛。以城市綜合治理平臺、智慧交通背后的安防領域為例，數據顯示，安防市場的規模從2022年的630億元將增至2023年的800多億元。行業需求還在增長，但云天勵飛的收入卻不增反降。在「數智研究社」看來，業績表現一定程度上表明其產品并未完全得到市場認可，核心競爭力還有待繼續提升。

好在2024年上半年，云天勵飛營收實現了同比97.40%的增長至2.89億元，扭轉了頹勢。但營收增長并未帶動歸母凈虧損的縮小，虧損反倒從2023上半年的2.11億元增至3.10億元。

不過，對于歸母凈虧損擴大的事實，云天勵飛將其歸因于股份支付增加所致。為了留住核心員工進行股權激勵無可厚非，但因股權激勵導致虧損持續擴大，云天勵飛真得好好權衡權衡一番。

毛利率斷崖式下跌

2022年10月，大洋彼岸的OpenAI開啟了新一輪技術革命。大語言大模型、AI、芯片和算力、算法、數據要素再次成為全球大熱。太平洋西岸的中國大陸，緊隨其后不斷推出新產品。

作為A股資本市場上為數不多具備大模型和AI芯片概念的企業，云天勵飛稀缺性盡顯。

不過在上市之前，云天勵飛曾發生了一個不小的插曲。股權占比、話語權小的田第鴻因為堅持算法優于芯片的策略，和陳寧主張芯片優先算法的策略背道而馳，田第鴻選擇在公司遞交招股書時清倉股權套現數千萬。但陳寧卻憑借云天勵飛的上市，身價一度超過百億。

但隨著云天勵飛股價的不斷下跌，云天勵飛實控人陳寧的身家也不斷縮水。按照目前陳寧持有的8367.21萬股計算，其身家僅剩下18億元，較高點蒸發超過88億元。好在陳寧持有云天勵飛的成本極低，目前的陳寧依舊是賺的盆滿缽滿。

田第鴻退出云天勵飛后，獨掌話語權的陳寧加大了算法芯片的投入，并在取得技術突破后，邁出商業化的一大步——智能安防。

財務數據顯示，截至2023年底，云天勵飛城市綜合治理平臺業務收入3.92億元，占營收比例高達77.39%。但是，云天勵飛進入的這一垂直領域早已是紅海，競爭極其激烈。市研機構IDC數據顯示，商湯、曠視、海康威視、創新奇智和云從科技的市占率就達到了42%。作為對比，云天勵飛的市占率只有1個百分點，差距十分明顯。

加之視覺產品、智能安防的客戶多為政企，因此云天勵飛并不具備較強的議價能力。長此以往，云天勵飛的盈利能力必然一年不如一年。有數據為證，2023年一季度云天勵飛的毛利率還在50.64%，但到了2024年上半年毛利率僅為15.76%，下滑十分明顯，用”斷崖式“來形容一點也不為過。

同時，云天勵飛在大模型爆火時適時推出了”天書“大模型。一邊是AI芯片，一邊是大模型，業內的玩家都這么玩，云天勵飛自然也不甘落后。靠著兩把“刷子”，云天勵飛市值一度突破450億元。

但兩把“刷子”背后，靠的是不斷地研發投入。作為一家年營收只有5個億的企業，云天勵飛從2021年至2023年間的研發投入都在3個億左右。但就是這3個億的研發投入，并沒能帶來更多的營收，大模型身陷“百模大戰”，AI芯片年營收只有數千萬元，看不到希望。

云天勵飛持續虧損背后，賬上的貨幣資金和交易性金融資產也出現了急劇縮水。從2023年一季度至2024年上半年，該項數據縮水了將近20億元，僅剩下23.56億元。

與此同時，云天勵飛還暫停了2024年12月可以使用的下一代視覺計算AI芯片項目，預計延期到2026年的6月。

在「數智研究社」看來，作為一家重研發的科技公司，隨時隨地對于流動資金需求很大，現在暫停了新研發項目，賬上的貨幣資金也在急劇減少。要不是當時IPO募資39億元，現在的云天勵飛現金流可能已經十分緊張了。

總而言之，現在的云天勵飛日子肯定不好過。只是坐擁大模型和AI芯片這兩大未來的好牌，當下的云天勵飛沒有打好。想要扭轉頹勢，云天勵飛需要想更多辦法，不然真就像比喻國足那樣，“留給XX的時間不多了”。