根據(jù)安排，陜西科隆新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科隆新材”）北交所IPO將在9月23日迎來上會(huì)大考。

據(jù)悉，科隆新材曾于2015年12月首次在新三板掛牌，并于2017年12月終止掛牌，此后又于2022年9月重新掛牌新三板。本次公司擬于北交所公開發(fā)行不超過2,135.679萬股，募資40,073.05萬元，主要用于軍民兩用新型合成材料液壓管生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，保薦人為國新證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在即將到來的上市委員會(huì)審議會(huì)議前，公司面臨著一系列挑戰(zhàn)，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的異常波動(dòng)、業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的合理性、核心技術(shù)人員變動(dòng)頻繁以及實(shí)控人違規(guī)占用資金等問題，而這也使得科隆新材的上市之旅似乎充滿了不確定性。

凈利潤(rùn)波動(dòng)較大現(xiàn)金流為負(fù) 業(yè)績(jī)增長(zhǎng)合理性存疑

招股書顯示，科隆新材主營業(yè)務(wù)為液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備的整車設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和維修，同時(shí)也為軍工、高鐵、風(fēng)電等行業(yè)客戶研發(fā)和生產(chǎn)定制化橡塑新材料產(chǎn)品。公司主要客戶為陜煤集團(tuán)、鄭煤機(jī)、北煤機(jī)、平煤機(jī)、神華能源、山東能源等煤炭或煤機(jī)行業(yè)頭部公司及其下屬企業(yè)。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年度-2023年度以及2024年1-6月，科隆新材分別實(shí)現(xiàn)營收3.13億元、3.29億元、4.42億元及2.07億元；凈利潤(rùn)分別為0.66億元、0.52億元、0.83億元及0.30億元。盡管營收呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，尤其是2023年收入出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，2022年還出現(xiàn)了“增收不增利”的現(xiàn)象。

科隆新材主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)（來源：公司招股說明書）

此外，值得注意的是，盡管科隆新材的營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但公司的經(jīng)營現(xiàn)金流卻未能與之同步，甚至在2023年上半年急劇縮減出現(xiàn)了負(fù)值，為-2,571.84萬元，2023年全年雖有好轉(zhuǎn)但仍為負(fù)值。并且，在過去幾個(gè)報(bào)告期內(nèi)，科隆新材的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~經(jīng)歷了“過山車”式的波動(dòng)，從2021年的大幅下降64.82%到2022年的暴增1411.65%，再到2023年上半年的負(fù)增長(zhǎng)，科隆新材現(xiàn)金流的這一異常變化，與其凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)背道而馳，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)真實(shí)性的質(zhì)疑。

針對(duì)這一現(xiàn)象，科隆新材的解釋指向了其主要客戶——包括多家大型國有企業(yè)在內(nèi)的煤炭和煤機(jī)行業(yè)企業(yè)，這些客戶的付款周期較長(zhǎng)，且部分采用票據(jù)支付，這影響了公司現(xiàn)金流的及時(shí)性。

然而，這一解釋并不能完全消除市場(chǎng)的疑慮。業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，企業(yè)的長(zhǎng)期健康不僅依賴于盈利能力，更在于穩(wěn)定的現(xiàn)金流。真正的財(cái)務(wù)健康需要企業(yè)實(shí)現(xiàn)“有現(xiàn)金流支撐的利潤(rùn)”，而非僅僅停留在賬面上的數(shù)字。對(duì)于科隆新材而言，如何改善現(xiàn)金流狀況，確保企業(yè)運(yùn)營的可持續(xù)性，將是其未來發(fā)展的關(guān)鍵。

不僅是現(xiàn)金流情況需要改善。翻閱前后三輪的問詢函，可以看到，科隆新材業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的合理性問題遭到了北交所的頻繁問詢。其中，在首輪問詢中，北交所要求科隆新材說明業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具有偶發(fā)性的問題。在第二輪問詢中，北交所要求科隆新材說明2023年1-9月業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的合理性。第三輪問詢中，北交所從橡塑新材料產(chǎn)品收入增長(zhǎng)真實(shí)性、煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備收入增長(zhǎng)合理性、2023年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)合理性等多方面針對(duì)2023年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的合理性及真實(shí)性發(fā)問。

IPO關(guān)鍵期核心崗位人事變動(dòng)頻繁 核心技術(shù)人員接連出走

在科隆新材的IPO前夕，公司經(jīng)歷了一系列關(guān)鍵崗位的人事變動(dòng)，尤其是財(cái)務(wù)總監(jiān)的更換，這在擬上市公司中是相當(dāng)敏感的事項(xiàng)。通常，企業(yè)在準(zhǔn)備上市階段會(huì)保持管理層的穩(wěn)定，以展現(xiàn)公司治理的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)投資者信心。然而，科隆新材的這一變動(dòng)可能引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其內(nèi)部管理和未來發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)定性的疑慮。

招股書顯示，科隆新材在2020年10月進(jìn)行了財(cái)務(wù)總監(jiān)的更換，由楊錦娟變更為于亞騰。然而，于亞騰在任職一年多之后，于2021年12月10日辭去了財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，隨后楊錦娟在2022年2月28日重新?lián)瘟诉@一關(guān)鍵職位。

一般來說，企業(yè)一旦成功完成首次公開發(fā)行，其市場(chǎng)估值往往會(huì)顯著提升，這通常也會(huì)帶動(dòng)公司高管的身價(jià)隨之增長(zhǎng)。因此，在上市的關(guān)鍵時(shí)期，財(cái)務(wù)總監(jiān)等關(guān)鍵職位的高管通常不會(huì)有離職的意愿，除非存在一些不得已的原因或特殊情況。

對(duì)于于亞騰的辭職原因，招股書中僅簡(jiǎn)單提到于亞騰因個(gè)人原因辭職，但并未給出詳細(xì)的解釋。這種含糊的表述可能會(huì)引起投資者的猜疑，尤其是在IPO的關(guān)鍵時(shí)期。

而從楊錦娟的背景來看，其不僅有著豐富的財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，而且自2014年以來在公司內(nèi)部擔(dān)任過多個(gè)重要職位，包括融資總監(jiān)和公司董事，屬于公司“老人”。她的回歸在外界看來可能意味著公司希望借助她的經(jīng)驗(yàn)來穩(wěn)定財(cái)務(wù)狀況，為IPO鋪路。

除了財(cái)務(wù)總監(jiān)的變動(dòng)，在科隆新材IPO的關(guān)鍵時(shí)期，公司核心技術(shù)人員的變動(dòng)也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)，核心技術(shù)人員許旭光、王曉輝分別在2022年9月和2023年5月因個(gè)人原因離職。而公司目前核心技術(shù)人員僅為三人，這也意味著一年左右公司四成核心技術(shù)人員離職。對(duì)此，科隆新材表示，核心人員變動(dòng)未對(duì)公司主營業(yè)務(wù)及項(xiàng)目研發(fā)產(chǎn)生重大不利影響。

在高科技行業(yè)，股權(quán)激勵(lì)是留住關(guān)鍵人才的重要手段。然而，招股書顯示，公司不少部分核心技術(shù)人員并未持有公司股份，市場(chǎng)推測(cè)股權(quán)激勵(lì)的缺失這可能是他們選擇離職的原因之一。

對(duì)于科隆新材而言，在面臨上市的關(guān)鍵時(shí)期，核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性對(duì)于維護(hù)公司的創(chuàng)新動(dòng)力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力極為關(guān)鍵。然而，近期的人才流動(dòng)，特別是核心技術(shù)人員的離職，可能會(huì)對(duì)公司的研發(fā)進(jìn)度和創(chuàng)新能力帶來負(fù)面影響。即便公司在報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)穩(wěn)定的研發(fā)投入比例，但人才的流失可能會(huì)削弱研發(fā)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作和創(chuàng)新效率，從而影響到公司未來的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

IPO申報(bào)前實(shí)控人違規(guī)占用資金被口頭警示

招股書顯示，科隆新材控股股東、實(shí)際控制人為鄒威文、穆倩夫婦，二人合計(jì)持股51.34%，分別擔(dān)任董事長(zhǎng)、董事。其子鄒鑫一畢業(yè)就出任公司神南分公司總經(jīng)理，兼任陜西藍(lán)曉鑫隆掘進(jìn)設(shè)備服務(wù)有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。2019年7月至今，任公司總經(jīng)理，并兼任特車事業(yè)部部長(zhǎng)。如此，可以說是公司實(shí)權(quán)被其一家三口所掌握。

科隆新材股權(quán)結(jié)構(gòu)（來源：公司招股說明書）

報(bào)告期內(nèi)，實(shí)控人鄒威文及其子鄒鑫存在資金占用的情況。這一事件不僅暴露了公司在公司治理方面存在的問題，也可能影響投資者對(duì)公司管理層的信任。

具體來看，2020年，董事長(zhǎng)鄒威文、總經(jīng)理鄒鑫以差旅費(fèi)等用途借用公司備用金但未按備用金管理制度的規(guī)定及時(shí)報(bào)銷或償還。科隆新材表示，為保護(hù)公司及中小股東利益，根據(jù)兩人超額超期占用公司備用金的金額、時(shí)間和中國人民銀行公布的一年期貸款利率，分別對(duì)二人收取資金使用費(fèi)9815.90元和17658.25元。

盡管如此，這一情形還是引來了監(jiān)管部門的處罰。2023年10月20日，也就是在科隆新材遞交IPO申請(qǐng)的前11天，全國股轉(zhuǎn)公司2023年10月20日下發(fā)了《關(guān)于對(duì)陜西科隆新材料科技股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達(dá)通知》（公司一部監(jiān)管〔2023〕監(jiān)管649號(hào)），對(duì)公司、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

鄒威文未及時(shí)清償備用金累計(jì)金額為103.50萬元，鄒鑫未及時(shí)清償備用金累計(jì)金額為59.00萬元。雖然這些金額相對(duì)于公司的總資產(chǎn)和營收來說并不算大，但這種行為本身違反了公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理制度，同時(shí)也反映了公司內(nèi)部控制可能存在的漏洞，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司內(nèi)部控制和道德風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。在資本市場(chǎng)，投資者對(duì)公司的道德風(fēng)險(xiǎn)尤為敏感。雖然這一事件發(fā)生在IPO申報(bào)前，但如果監(jiān)管部門認(rèn)為公司未能有效解決內(nèi)部控制問題，可能會(huì)對(duì)公司的上市進(jìn)程產(chǎn)生不利影響。

科隆新材的IPO之路挑戰(zhàn)重重。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的異常波動(dòng)、客戶集中度高企、核心技術(shù)人員的頻繁變動(dòng)以及實(shí)控人的道德風(fēng)險(xiǎn)，都是市場(chǎng)和監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)。這些問題的解決與否，將直接影響公司的上市進(jìn)程和未來的市場(chǎng)表現(xiàn)。市鑒將持續(xù)關(guān)注科隆新材的IPO進(jìn)展。