文|胡盧 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

當(dāng)業(yè)績(jī)公告和股價(jià)走勢(shì)逆向而行，背后發(fā)生了什么？

日前，東鵬飲料（605499.SH）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2024年前三季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)50%。

然而，奇怪的是，公司股價(jià)卻沖高回落，不漲反跌。

（來(lái)源：銀河證券）

為何市場(chǎng)反應(yīng)比較冷淡？

除了和市場(chǎng)指數(shù)震蕩有關(guān)，也許和東鵬飲料此前的一則減持公告不無(wú)關(guān)聯(lián)。

就在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布前不久，東鵬飲料剛發(fā)布了大股東減持公告。

（來(lái)源：公司公告）

值得注意的是，這已不是君正投資第一次減持。

君正投資此前曾是東鵬飲料第二大股東，從2022年開始，就已分批減持東鵬飲料。

從2022年到2024年，君正投資通過(guò)五輪減持累計(jì)套現(xiàn)約38億元，減持比例約占總股本的6%。

（來(lái)源：公司公告）

為什么君正投資一再減持？東鵬飲料到底是一家怎樣的公司？未來(lái)前途如何呢？

存貸雙高

東鵬飲料全稱是東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司，成立于1994年，2021年在上交所上市。

公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是能量飲料、電解質(zhì)飲料、咖啡(類)飲料、茶（類）飲料、預(yù)調(diào)制酒飲料以及果蔬汁類飲料等，營(yíng)收中80%來(lái)自東鵬特飲飲料。

如果單看營(yíng)收和凈利潤(rùn)，東鵬飲料近年來(lái)表現(xiàn)不錯(cuò)，一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)。

但是如果細(xì)看資產(chǎn)負(fù)債表，就有些蹊蹺了——公司的貨幣資金和短期借款每年都在增長(zhǎng)。

截至2024年6月底，公司有近80億元的貨幣資金和11億元的交易性金融資產(chǎn)，與此同時(shí)，短期借款也接近57億元。

（來(lái)源：wind）

（來(lái)源：wind）

再來(lái)看東鵬飲料的債務(wù)結(jié)構(gòu)，截至2024年6月末，公司116億的負(fù)債中僅有4億的非流動(dòng)負(fù)債，其余的112億全部為流動(dòng)負(fù)債，而流動(dòng)負(fù)債中有57億的短期借款。

也就是說(shuō)，東鵬飲料的負(fù)債中短期借款占了絕大多數(shù)。

（來(lái)源：wind）

為什么明明賬上有這么多現(xiàn)金卻還要去借錢騰挪？而且大部分還是短期借款？

這就是所謂的“存貸雙高”現(xiàn)象，這種情況出現(xiàn)的原因比較復(fù)雜，主要有以下幾類：

（來(lái)源:百度搜索）

東鵬飲料到底屬于以上哪種情況？《天下財(cái)?shù)馈仿?lián)系東鵬飲料尋找答案，但公司方面并未能給出解釋。

組團(tuán)減持

與東鵬飲料近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相伴相隨的是，公司的銷售費(fèi)用和銷售返利也居高難下。

2023年，東鵬飲料銷售費(fèi)用創(chuàng)歷史新高，接近20億元，同比增長(zhǎng)35%。

2024年上半年，銷售費(fèi)用高達(dá)12億元，占到總營(yíng)業(yè)成本的27%以上，同比增長(zhǎng)42%；銷售返利更是接近18億。

作為對(duì)比，2023 年及 2024年上半年，公司的研發(fā)費(fèi)用分別僅為 4375萬(wàn)元和2962萬(wàn)元。

（來(lái)源：公司半年報(bào)）

（來(lái)源：公司半年報(bào)）

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《天下財(cái)?shù)馈贩治稣f(shuō)，如果缺乏核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的支撐，企業(yè)在長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中難以保持優(yōu)勢(shì)地位。一旦市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或消費(fèi)者需求發(fā)生變化，企業(yè)的市場(chǎng)份額和銷售業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿經(jīng)_擊，面臨被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然不確定這是不是君正投資持續(xù)減持的原因，但東鵬飲料的其他大股東做出的選擇也類似。

就在2023年5月，即公司首發(fā)限售股解禁之后，東鵬飲料眾多大股東進(jìn)行了組團(tuán)減持。

（來(lái)源：公司公告）

除此之外，東鵬飲料高度依賴的大單品——東鵬特飲也引起媒體關(guān)注。

不久前，東鵬特飲被市場(chǎng)冠以“糖分刺客”的名號(hào)。

有媒體向第三方權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)送檢了12款功能飲料，其中8款都是高糖（每100g產(chǎn)品含糖量超過(guò)7.5g)，這其中就有東鵬特飲（500ml產(chǎn)品）。

根據(jù)《中國(guó)居民膳食指南（2022）》建議，“民眾控制添加糖的攝入量，最好控制在25g以下”。

換句話說(shuō)，每天喝一瓶東鵬特飲（500ml），糖的攝入量就會(huì)有超標(biāo)之嫌。

（來(lái)源：媒體報(bào)道）

而在黑貓投訴平臺(tái)上，與東鵬特飲相關(guān)投訴也接近1300條。

家族特征

目前，東鵬飲料的大部分股權(quán)掌控在包括實(shí)控人林木勤在內(nèi)的林氏家族手中，持股比例超過(guò)60%。

（來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)）

公司上市三年累計(jì)分紅約40億元，這其中大部分進(jìn)了林氏家族的口袋。

同時(shí)，公司上市以來(lái)的凈利潤(rùn)僅62億元，由此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率連年攀升，截至2024年6月末已超過(guò)62%，這對(duì)于快消類企業(yè)來(lái)說(shuō)并不常見。

（來(lái)源：銀河證券）

在東方財(cái)富股吧中，也有投資者對(duì)東鵬飲料豪橫分紅有不同看法。

此外，東鵬飲料多名高管年薪超過(guò)500萬(wàn)元，最高年薪更高達(dá)900萬(wàn)元。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股同業(yè)上市公司養(yǎng)元飲品和承德露露。

（來(lái)源：東鵬飲料2023年年報(bào) ）

（來(lái)源：承德露露2023年年報(bào) ）

另有天眼查顯示，東鵬飲料周邊風(fēng)險(xiǎn)有400余條，其中大量涉及公司所投資項(xiàng)目。

當(dāng)然，東鵬飲料也有其自身特長(zhǎng)， 比如廣告打得啪啪響，讓公司知名度比較高，公司目前市盈率也處于相對(duì)高位，其中市盈率（靜態(tài)）高達(dá)54倍，市盈率（TTM）也有42倍。

至于未來(lái)如何做得更好，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，公司應(yīng)從優(yōu)化核心產(chǎn)品，加強(qiáng)新品研發(fā)，提升新品推廣效果入手，更好地提升經(jīng)營(yíng)水平，以穩(wěn)定股東長(zhǎng)期持股的信心。

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