純電的表現，將決定理想下一階段的命運。

聽筒Tech（tingtongtech）原創

文|小 柴

編| 饒 言

持續實現季度盈利的理想汽車（LI.US），再度交出超出市場預期的經營“成績單”。

10月31日，理想汽車公布2024年第三季度財報。財報顯示，今年第三季度，理想汽車季度營收達到429億元（人民幣，以下未標注則同），同比增長23.6%；季度凈利潤達到28億元，這已經是連續八個季度盈利。

不過，財報發布以后，理想汽車的股價卻出乎意料地大跌。

三季度的理想汽車，究竟是喜還是憂？接下來的理想汽車，又該如何繼續發力？

“亮眼”的三季報

從客觀的數據來看，理想汽車這一季的財報相對表現是不錯的，不僅營收仍然保持增長，且實現了連續八個季度盈利。

更重要的是，交付數據再創新高。

數據顯示，三季度，理想的交付量達到15.28萬輛，同比增長45.4%。

圖：理想汽車的交付量

來源：公司財報 《聽筒Tech》截圖

在20萬元以上價格帶的新能源汽車市場，理想汽車市占率也從今年第二季度的14.4%提升至第三季度的17.3%。

無論是總收入、季度交付量，還是市占率，均創歷史新高。

10月31日舉行的業績電話會上，理想汽車CEO李想表示，三季度營收增長源于理想L6熱銷，及AD Max車型銷量占比提升。

特別讓李想感到高興的是，今年10月，公司累計交付新車突破100萬輛，用時58個月，成為中國首個達成百萬交付的新勢力品牌。

而且據理想方面介紹，公司前三季度累計交付新車34.18萬輛，幾乎就要超過2023年全年的交付量（37.6萬輛）。

從1臺到100萬臺，比亞迪和特斯拉分別用了13年和12年，而理想汽車用時不到5年。這一速度體現了理想汽車在市場競爭中展現出的快速成長特點，也體現了其在新能源汽車市場的強勁競爭力。

其次，汽車毛利率超預期。

三季度汽車毛利率20.9%，超市場預期的20.2%，更超理想之前對于三季度汽車業務毛利率的指引19%，而超預期的關鍵在于汽車單價下滑幅度低于市場預期。由于汽車單價下滑幅度低于預期，使汽車業務收入端超預期。

此外，現金流方面，截止2024年第三季度，理想汽車經營現金流為110億元，現金儲備達到1065億元。

理想汽車方面判斷，千億在手資金和強大的自我造血能力，可以保障企業得以長期投入新技術、新產品的研發。

財報顯示，2024年前三季度，理想汽車研發費用累計86.6億元，同比增長22.1%。其中，第三季度，理想汽車單季度研發費用為26億元。

據悉，近一年，理想汽車累計研發投入超120億元，同比大幅提升。在智能駕駛、智能空間、智能電動和高端底盤上，理想汽車堅持核心技術自研，致力于通過平臺化研發將技術成果應用最大化。

暴跌13.58%，原因出自哪？

但出乎意料的是，營收創新高的理想汽車，反映到二級市場，股價卻暴跌。

10月31日，理想汽車美股暴跌13.58%，收盤25.01美元；11月1日，港股理想汽車-W(02015.HK)低開逾8%，到收盤，報收97.10港元，大跌9.59%。

圖：理想汽車美股走勢

來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖

為什么股價大跌？

雖說理想汽車公布了三季報，營收、毛利全面超預期，但其實這份財報背后卻有幾個隱憂。

首先是四季度營收指引不及預期。

從指引來看，理想預期四季度營收在432-459億元之間，同比增長3.5-10%，低于分析師預期的360億。

銷量方面，預計四季度在16-17萬輛之間，同比增長21.4-29%，按中值16.5萬計算，超過分析師預期的16.37萬輛。

或許四季度銷量會超預期，但受制于低價車型的放量，帶動單車營收下降，大概率導致增量不增收。

從營收增速上也能看出，三季度，理想單車均價也來到了30萬元以下——27.04萬元。受此影響，理想汽車的收入增速已經開始放緩。因此，即使理想汽車四季度達到指引上限，增速也只有10%。

這樣的增速，對于新能源汽車公司來說，毫無性感可言。而沒有了成長性，市場將苛刻對待，尤其會關注估值。

其次是投資收益不利。

今年上半年，理想的投資表現超越了投資大師巴菲特。

根據財報數據，截至2024年上半年末，理想汽車持有的定期存款和短期投資總額達到164.63億元人民幣，長期投資額為10億元。在這一時期，理想汽車通過理財活動獲得了14.39億元的收益。

得益于這筆理財收入，理想2024年上半年實現了超過16億元的凈利潤。

投資賺了錢，自然應該加倉，看起來理想也是。

截至二季度末的定期存款和短期投資總額為164.63億元，而長期投資額相對較少，不足前者的十分之一。

到了三季度末，理想汽車的定期存款和短期投資額顯著增加，達到了289.48億元，較二季度末增加了超過120億元，顯示出公司在投資方面的積極加倉策略。

但更高的本金，卻沒帶來更高的回報，三季度的理想汽車虧錢了。

財報顯示，三季度，理想汽車利息收入及投資收益凈額為-2197.9萬元。不僅沒有延續上半年的“股神”表現，甚至還虧了。

考慮到這其中部分收入來自定期存款產生的利息，其實際投資虧損必然超過2000萬元。

不能一直拿著增程的金飯碗“吃飯”

在經歷了低谷逆襲的一年后，理想的2024年已經基本接近尾聲，接下來的業績重點也將放在明年——純電的表現，將決定理想下一階段的命運。

目前行業里幾乎很少還有車企在堅持做純電，像理想一樣走增程路線的車企賣得都不錯，比如問界、零跑等。就連一直走純電路線的小鵬、智己、小米等車企，也計劃未來幾年推出增程式車型。

理想汽車的成功之處在于其精準地把握了中國家庭購車者的需求，并以此為核心消費群體開發產品。

此前，理想汽車的增程動力系統吸引了眾多對電動汽車續航里程有顧慮的消費者，但這一策略，也在一定程度上延緩了理想汽車向純電動汽車的轉型步伐。

今年3月1日，理想首款純電車型MEGA上市，這也標志著理想邁向純電、增程并行的路線。售價55.98萬元的MEGA在理想內部預期很高，理想汽車希望其成為50萬元以上全品類銷量冠軍，峰值月銷量達到8000輛以上。

但上市后的市場反饋則顯示，MEGA的大定數據不及預期，還因此引發投資者集體訴訟。

與此同時，理想為MEGA投入了大量的資源，但沒有取得預期效果。

資源都具備有限性和稀缺性，在MEGA擠占了理想汽車大量的資源后，導致L系列基本盤也被賽力斯問界大量蠶食。

今年4月，理想推出了中大型SUV理想L6，該車提供了Pro和Max兩個版本，售價分別為24.98萬元和27.98萬元。

理想L6也是理想產品結構中售價最低的一款車型。在配置上，Max版本搭載了2顆英偉達Orin-X芯片，這在以往理想產品結構中，是只有售價30萬元以上的產品才會用的配置。

隨后，理想官方宣布降價，全系車型降價幅度為1.8萬至3萬元，包括理想旗下2024款的理想L7、L8和L9比老款車型便宜了1萬至3萬元。

為了不讓基本盤動搖，理想在過去的兩個季度緊追慢趕，拿出諸多方案應對，以保持身位。但盡管如此，純電旗艦MEGA的失利，迫使理想汽車將原定于2024年推出的新款純電動汽車計劃，推遲至2025年。

另一方面，隨著市場的變化和競爭的加劇，理想汽車的增程技術似乎已不再是其獨特的優勢。雪佛蘭Volt、寶馬增程版i3等車型的失敗，早已證明了增程技術并非萬能。

而理想汽車之所以能在增程領域取得成功，更多的是因為其在產品定位和營銷策略上的巧妙布局。然而，隨著更多車企的加入，增程市場的競爭愈發激烈。

如何在激烈的市場競爭中保持領先地位，是理想汽車亟待解決的問題。對于理想汽車來說，未來的道路并不平坦。

當然，理想對純電車型也保持樂觀，在財報會上，李想說，“（管理層）對于后續的純電車型非常有信心。正如我們增程L系列在高端新能源市場的表現一樣，我們會努力讓我們的純電SUV成為高端純電市場的第一梯隊。”

純電動化是必選項，理想若想實現轉型，僅靠“相信光”是不夠的，必須重新厘清電動化戰略路徑，掃清認知上的障礙，并再次通過品類創新精準找到消費者。

（頭圖及部分內文配圖來源理想汽車官方微博。）

（聲明：本文基于公開信息撰寫，僅作為信息交流，不構成任何投資參考建議。）